对优秀医药企业不悲观也不盲目乐观

医药板板指数已经上涨到2010年历史最高位附近，板块估值高企，医药股需要向下修复估值。云南白药与天士力这两家优秀药企代表于昨日公布三季报，虽然继续保持了稳定的增长，但也并未给我们带来太大的惊喜。这里一方面是大家对其期望过高，能多年保持百分之三十增长的公司是难能可贵的。

三季报显示，白药扣非后净利同比增长只有26.11%。三季报透露出来的经营信息并不多，我们来简单看看白药扣非后每股收益2.04元，我们对其扣非后全年增长为28%进行推算，则全年每股收益大概为2.92元。为什么我一定要按扣非后算，这是因为我要以此推算明年的业绩是多少，公司今年转让置业公司一次性六亿多元的收入当然需要剔除。我毫不怀疑白药优秀的管理团队与营销团队，今天我在沃尔玛还看到白药洗发水养元清的推广非常吸引力，文章之后，我会附上图片给大家参考。正因为白药拥有如此优秀的团队，所以我继续大胆给予其明年30%的增长。则明年全年预估业绩为3.79元，按成长股的PEG来估值，白药明年预估合理价格中枢为113.7元。按股价波动下限20倍PE与上限40倍PE，则明年价格波动区间为75.8元－151.6元。白药现价107.91元，大家觉得其投资价值如何，仁者见仁，智者见智。

天士力三季报扣非的增长为33.78%，不扣非增长30.37%，每股收益为0.87元。根据前两年的财报信息，天士力第四季度都是业绩低点，占比在全年是最轻的一个季度，去年比前年更加明显。当然，我们也不能让历史束缚我们的思维。我按乐观估计，今年全年给予其35%的全年增长，则每股收益也才1元。我知道很多人都看好他,包括我自己，OK，继续乐观，明年30%增长继续。2014年全年每股业绩1.3元，30倍PE，股价中枢39元。按20倍下限与40倍上限估算，明年股价合理波动区间为26元－52元，天士力现价41.6元。很多人会说，我预估的业绩低过不少研究机构的预测，是的，但我也给到了40倍PE。

以上两股全为个人根据三季报粗略预估，由于国家医保限价政策对业绩影响较大，同时天士力FDA的美国结果也将对公司价值造成非常大的影响。所以对分析的医药股给予到了20倍较低PE的悲观预期与40倍的乐观预期，个人也认为相对合情合理。但基于以上不确定性，以上仅供参考，不做为任何投资建议。

红名单博客对这两支优秀的医药企业的总体评估为不悲观，也不盲目乐观。

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附云南白药养元青在沃尔玛的现场营销图片。