4月份华创医药组合下跌0.29%,同期医药指数上涨3.29%。
2012年3月份医药制药业累计收入、利润总额增速分别为23.2%、14.4%,环比二月份的净利润增速11.47%有所改善,但收入和净利润增速分别较去年同期降低4.61个百分点和7.89个百分点,我们分析认为主要是由于去年1月份安徽基药才开始招标以及国家限制抗生素限制使用是5-6月份开始导致去年同期基数较高,所以我们预计下半年的行业增速将会有所回升。
我们分析认为,因为今年非基药招标模式向基药”双信封“招标模式靠拢,但有更多的质量层次,所以独家品种等产品由于竞争对手少价格维护能力依然较强,生产企业较多的产品有可能面临较大的竞争压力进一步降价可能性较大。
比预期稍有好转的是之前被广为讨论的药品流通价格管理办法可能暂时不出了,国家要求各企业报出厂价格,但由于目前无法实现税务联动发票无法辨别真伪,所以短期看来企业受影响不是很大,但是长期来看对企业的财务处理能力和政府公关能力提出更高的要求,且代金销售将给企业带来法律风险;而且卫生部将在2012年对300多家县级医院进行总额预付、单病种付费等医疗付费改革,我们分析认为主要是由于三级医院改革涉及利益练较大改革难度大,县级医院管理单一执行难度小容易推行,所以我们分析认为短期来看国家很有可能医保付费改革还是在少部分县级医院试点阶段,短期对医药行业影响不大,但大城市不排除会试点总额预算的可能,我们也会积极关注;由于基药的低价导致药品质量问题频出,对重视药品质量给基药留适当的空间的呼声越来越高,未来不排除基药政策会有所改进。
整体上我们觉得鉴于目前医药行业利润总额增速较低,而且非基药招标降价因素短期未见有转机反而对行业是利空,所以短期行业整体板块机会不大,但是我们分析认为目前医改进入深水区卫生部发布《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》,其中促进民营资本进入医疗领域的呼声和政策力度有望加大,建议积极关注医疗服务领域公司;其次建议关注受医药降价影响较小,资源稀缺具有提价预期的公司如片仔癀,并积极关注医药招标和降价政策的落实进展。
目前医药板块12年行业动态估值为20倍,相对于行业增速估值较为合理,因此5月份我们建议在政策预期未有大的改善的情况下,积极配置和医药政策相关性较低、质地优秀长期成长性较好的个股。重点推荐消费升级类个股:片仔癀;产业升级类个股-推荐新华医疗;业绩拐点公司:亚宝药业;受益公立医院改革政策:通策医疗;山东省内医药商业龙头:瑞康医药;受招标影响较小且业绩增长较为确定的人福医药

研究员：廖万国    所属机构：华创证券有限责任公司