潞安环能 601699 煤炭开采业


研究机构：上海证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2010-11-12



预计2010 年喷吹煤销量902 万吨,较09 年683 万吨,增长32%;喷吹煤和普通混煤价差330 元,成本差异40-50 元。10 年喷吹煤比重37%(以本部和屯留矿销量为分母计算),较09 年上升11 个百分点,产品线提升和煤价自然上涨,预计10 年综合煤价640 元,较09 年上涨18%。


三因素使公司净利保持较快增长,11、12 年分别增长22%和36%。


产品线中喷次煤比重上升和煤价自然上涨,11 年高新企业15%税率优惠,2012 年公司整合矿井总计1950 万吨产能在当年释放一半;此三项因素确保公司净利持续增长,我们计算2010―2012 年公司净利分别为31.06 亿、37.99 亿和51.68 亿,增长率分别为47%、22%和36%。


公司具有强劲的现金流、财务状况稳定。


下游旺盛需求,较高的毛利率和较强的回款能力使公司具有强劲的现金流产生能力,预计2010-2012 年公司经营现金流分别为43.92亿、57.18 亿和76.78 亿元,足以覆盖公司每年30 亿的资本开支。


公司总体负债率保持在55%左右,自05 年以来始终保持净现金头寸。


资产注入预期强烈、总计约可注入3940 万吨产能公司有明确资产注入规划,潞安集团在山西境内含在产、在建和整合矿井合计产能3940 万吨,是公司当前产能2920 万吨的1.35 倍;投资风险:1、产量预测偏差风险2、政府过度调控3、过高资源税。


给予“跑赢大市”评级:利润增长,估值提升,6-12月目标价:70元。

（个人觉得这个高分红，高成长的公司最多是输时间，很难输钱！）