加载中…浙江医药:业绩超预期,VE高景气度还将持续
(2010-03-29 19:37:08)
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股票浙江医药毛利率经营活动现金流期间费用 |
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浙江医药 600216 医药生物
研究机构：申银万国 分析师：罗，应振洲 撰写日期：2010-03-29
公司业绩超预期, VE高景气度还将持续。09公司实现营业收入41.84亿元,同比增长11.24%;净利润12.14亿元,同比增长24.77%,每股收益2.70元,高于我们2.58元的预期,公司计划每10股派8元。2009年四季度,公司单季实现营业收入12.07亿元,同比增加92.86%,环比基本持平;实现净利润4.84亿元,同比大增156%,环比增加16.64%,每股收益1.07元。VE高景气09下半年充分体现,我们认为2010年还将持续。
VE高毛利格局还将持续,VA、VD3值得期待。①维生素E:09年占公司销售额52.8%的VE产品实现收入22.08亿元,同比增加15%,毛利率58.1%。VE收入下半年相比上半年大增50.1%,毛利率也上升5.7个百分点,VE全球产能格局2010年没有发生实质性变化,下游需求相比09年还将好转,VE高景气度将持续;②维生素A:公司第二大产品VA09年实现收入2亿元,同比增长16.2%,毛利率28.2%。09年下半年收入相比上半年增长35.7%,毛利率提升3.7个百分点。随着北美奶牛行业复苏,VA价格2010年有较大上涨空间,值得期待;③来立信 (左氧氟沙星) : 09年收入增长15.1%, 达到1.21亿元, 毛利率48.2%,公司制剂业务的壮大将有效稳定业绩波动, 同时也将拉升估值水平; ④VH、 VD3:公司VH收入1.5亿元,因价格处于底部,因此VH贡献毛利很少,而VD3今年以来价格高企(成交价300元/kg,毛利率高达80%),公司每月有40吨产量,2010年会有不错的业绩体现。
期间费用大幅下降, 经营活动现金流充沛。09年公司期间费用3.68亿元,同比减少24.19%,期间费用率也下降4.11个百分点。公司现金流良好,每股经营活动现金流净额3.26元,远超净利润水平。
2010年公司增长可期,估值十分安全,维持买入评级。2010年VE将迎来景气更高点,公司业绩具备30%增长空间。VE价格2010年将温和上涨,而销量也将创历史新高,而2010年VA和VD3价格可能的上涨也是重要看点。我们维持浙江医药10-11年预测EPS 3.35元、3.83元,同比增长24.2%、14.3%、对应的预测市盈率分别为9.7倍、8.5倍,以2010年15倍预测市盈率估值,6个月目标价格50元。
研究机构：申银万国 分析师：罗，应振洲 撰写日期：2010-03-29
公司业绩超预期, VE高景气度还将持续。09公司实现营业收入41.84亿元,同比增长11.24%;净利润12.14亿元,同比增长24.77%,每股收益2.70元,高于我们2.58元的预期,公司计划每10股派8元。2009年四季度,公司单季实现营业收入12.07亿元,同比增加92.86%,环比基本持平;实现净利润4.84亿元,同比大增156%,环比增加16.64%,每股收益1.07元。VE高景气09下半年充分体现,我们认为2010年还将持续。
VE高毛利格局还将持续,VA、VD3值得期待。①维生素E:09年占公司销售额52.8%的VE产品实现收入22.08亿元,同比增加15%,毛利率58.1%。VE收入下半年相比上半年大增50.1%,毛利率也上升5.7个百分点,VE全球产能格局2010年没有发生实质性变化,下游需求相比09年还将好转,VE高景气度将持续;②维生素A:公司第二大产品VA09年实现收入2亿元,同比增长16.2%,毛利率28.2%。09年下半年收入相比上半年增长35.7%,毛利率提升3.7个百分点。随着北美奶牛行业复苏,VA价格2010年有较大上涨空间,值得期待;③来立信 (左氧氟沙星) : 09年收入增长15.1%, 达到1.21亿元, 毛利率48.2%,公司制剂业务的壮大将有效稳定业绩波动, 同时也将拉升估值水平; ④VH、 VD3:公司VH收入1.5亿元,因价格处于底部,因此VH贡献毛利很少,而VD3今年以来价格高企(成交价300元/kg,毛利率高达80%),公司每月有40吨产量,2010年会有不错的业绩体现。
期间费用大幅下降, 经营活动现金流充沛。09年公司期间费用3.68亿元,同比减少24.19%,期间费用率也下降4.11个百分点。公司现金流良好,每股经营活动现金流净额3.26元,远超净利润水平。
2010年公司增长可期,估值十分安全,维持买入评级。2010年VE将迎来景气更高点,公司业绩具备30%增长空间。VE价格2010年将温和上涨,而销量也将创历史新高,而2010年VA和VD3价格可能的上涨也是重要看点。我们维持浙江医药10-11年预测EPS 3.35元、3.83元,同比增长24.2%、14.3%、对应的预测市盈率分别为9.7倍、8.5倍,以2010年15倍预测市盈率估值,6个月目标价格50元。
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