贷款需求放缓，投放趋于审慎

　　从四五月份情况看，银行保持了信贷的稳步投放。信贷需求确实感觉放缓迹象，主要由于经济下行期企业订单减少，产能收缩所致。从银行供给来讲，一方面存款存在不稳定性，另一方面由于经济下行、不良反弹也存在惜贷情绪，对于进出口相关的供应链金融都保持谨慎态度。

　　贷款区域上相对中西部需求较多。基建类贷款，如铁路、港口、地铁、高速公路参与较少，主要考虑项目盈利性偏弱和资金回收期较长。个贷比年初增量较少，主要支持定价较高的个人经营性贷款。贷款期倾向于投久期短、风险缓释好的项目。票据在负债波动剧烈的局面下，有利于银行调节额度。

　　同业利差稳定，息差环比小幅下降

　　从存贷利差看，1季度为4.8%。目前贷款由于需求弱化，确实定价有所下降，但在惜贷情绪下定价不会下降太多，基本处于高位盘整，贷款收益率稳定略降。低收益的平台贷款到期后重订价也可以提升收益水平。而从存款成本看，处于较为刚性的上升阶段。息差1季度略为增加，后续保持稳定，可能略为下行。

　　同业1季度增加2000亿，5月到期量较大，后续需求有所减弱。由于同业资产与同业负债同步回落，同业利差相对稳定，主要把握波段进行操作，并尽量保持规模稳定。

　　不良小幅反弹，拨备计提稳定

　　由于经济处于下行期，且不良余额基数较小，兴业银行的不良额在2季度继续处于上升期。2季度考虑到不良的清收核销，中期不良率预计与1季度相当。从区域分布看，受进出口下滑影响，浙江地区不良反弹较为明显，广东地区逐渐也有不良产生。

　　从审慎角度考虑，银行会在经济下行期加提拨备，当前利润增长也具备提取拨备的条件。不良核销会影响拨贷比，但兴业依然会按原有制度安排进行不良的内部清收化解。

　　投资建议及风险提示

　　预计兴业银行2012年的净利润为320.14亿元，同比增长25.07%；EPS2.49元/股，同比增长4.91%。兴业银行当前股价对应12年PE仅5.25倍，12年PB1倍，估值较同业具备优势。息差环比较为平稳，平台贷款质量稳定，拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。维持对其“买入”评级，目标价14.94元，对应6倍12年PE，1.14倍12年PB。

　　风险提示：1、12年存款竞争加剧，存款成本趋升可能对息差形成负面影响；2、拨贷比依然偏低，存在拨备计提压力.