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    人们对风险的忍受程度是建立在情感上的，会随着周围环境的变化而变化。在市场急剧下跌的时候，即使是那些“进取型”的投资者也会非常小心，不敢买股票；反之，繁荣市场，原先的“保守型”投资者也会在不知不觉中买很多股票。

    巴菲特在对Notre Dame商学院的学生发表演讲时，列出了30多家失败的投资银行，他说，这些银行的总裁都是勤奋工作的人，他们智商过人，有着强烈的成功渴望，“你们想想，他们为什么会有这样一个结局呢？我来告诉你们，那就是，愚蠢的模仿同行的行为。”——巴菲特称为行业惯性，类似于旅鼠的习性，即“如果A、B、C  三家公司都在做同样的事，那么我们的公司（D）也这样去做就一定不会错”。

    他在2004年报中又写到：“过去35年来，美国企业创造出优异的成绩单，按理说投资人也应该跟着获得丰厚的回报，只要大家以分散且低成本的方式搭顺风车即可，事实上指数型基金同样可以达到这样的目的，但为什么实际上大多数投资人的绩效却惨不忍睹呢?

    我认为这其中主要有三个原因，第一是交易成本太高，投资人的进出往往过于频繁，或者是花太多费用在投资管理之上，第二、投资决策往往基于小道消息而非理性量化的企业评价，第三，浅尝辄止的方法加上错误的介入时点，如在多头上涨多时的高点才介入，或是经历一阵子的盘底走势后低档退出，投资人必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌，而如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。”

    投资最重要的是区分什么是上帝才知道的，什么是人能知道的，不幸的根源在于人总是花大量时间在研究只有上帝知道的事情上。我常常听到“小资金应该采取频繁买卖的策略，以便快速积累财富”，这个观点听上去很正确，然而细细推敲，如果按照这种说法，那么穷人应该很快就能致富，显然这是不可能的。小资金与大资金积累财富的速度是一样的，1万元到100万与100万到1亿元的难度是一样的。