加载中…利用现有规则设计多空分级基金
(2014-12-21 13:01:44)
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分级基金看空期权t0杠杆 |
分类： 金融 |
利用现有规则设计多空分级基金
一般地，现有分级基金的成功取决于B类受欢迎的程度，即劣后端驱动，我称之为后轮驱动。优先端A类是前轮，只提供支撑。
A类除了固定收益外还有低折价值，只不过相对固定收益部分较少发生，常被忽视。A类的约定利率越低，低折价值越大。极端情况下，A类约定利率为0，这时A就成为纯粹的看跌期权了。
0利率可能难以得到管理层的批准，但约定利率为1%，也许能通过审批。这时A的固定收益部分价值仅为0.147元（贴现率6.8%）。每年定期折算时，A/B/母三类份额的净值归1。折算规则是：如果B的净值大于1，则Ａ类份额约定收益部分折算为母份额；如果B的净值小于1，则A净值高于B的部分都折算为母份额，这时A得到的现金流远高于1%的利息，相当于进行了一次低折。折算时B的净值越低，A得到的母份额越多，A成为一个看空期权。
这样我们就利用现有规则设计出了多空分级基金，完全符合证监会的《分级基金发行指引》。这个多空分级基金是不对称的。B类份额看多，杠杆低于2倍但大于1倍。A类份额看空，约定利率越低，价格杠杆越大；B的净值越接近1，A的价格杠杆越大。假如B的净值为0.9元，A的价格为0.3元，A的看跌价格杠杆为6.3倍。A类投资者主要看中这个部分的价值。
A类作为一个看空期权，在现今的股市十分稀缺，且杠杆很大，将广受追捧，成为主驱动轮，我称之为前轮驱动。而其B类是看多杠杆，也会受欢迎。
利用分级基金设计的看空期权，标的指数选择灵活多样，即便在期权推出后，也有自己的市场。建议基金公司设计成上交所的Ｔ＋０分级基金，同时集高杠杆看空期权、看多杠杆、Ｔ＋０优势的分级基金将受到疯狂追捧。
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