市场会错吗？有些人认为市场永远是对的，错的只是自己。但我认为市场是由种种投资者构成，投资者犯错误是难免的，因此市场不但会错，而且常常出错。不过聪明的投资者会抓住市场犯错误的机会，为自己赢得利益。

　　市场有效性理论认为市场是完全有效的，正确而且准确地反映了证券的价值。有些人相信市场是有效的，从而认为参与者无所作为，或者认为再努力也是空的。实际情况不是这样的，实际情况是：正是投资者努力发现市场的不合理，从中获得利益，从而导致市场趋于合理。

　　攻击市场的弱点，市场的弱点或者说不合理现象是盈利的机会，我们通过攻击市场的弱点，获得收益，同时使市场向有效的方向转变，提供了市场效率。因为有了对市场弱点嗅觉灵敏的攻击者，市场才有效。通过攻击市场不合理而获益的例子很多。例如期现套利，黄金期货推出的一天，大量非理智的股民闯入黄金期货炒新，造成期货当天涨停，与现货存在很大价差。一些黄金机构一边卖出黄金期货，一边买入现货黄金，稳赚其中不菲的差价。在套利者的迅速出击下，有力地打击了愚蠢的炒新者，期货与现货很快回归一致，市场有效了。当再如ETF套利，在国内ETF推出的第一年，有香港人仅ETF套利就盈利80%，ETF套利使得ETF市价与净值波动几乎完全一致了，市场有效了。再如南权创设，南权本是一张废纸，偏有赌徒喜欢炒作它。这时券商的创设正好攻击了这种不合理的炒作，使市场恢复了一些理性。（但是后来券商的注销让市场重现不合理的疯狂，市场的合理性受到很大冲击，这是非市场因素干扰市场造成的。）

　　下面是一个更深层的例子。

　　在国内国际市场上，对资产管理人的奖罚不对称是普遍存在的不合理现象。国外基金经理在基金盈利时可以分到不菲的提成，而在基金亏损时不但不用承担损失，还能得到基本的管理费。这种不对称，使得基金经理在选择投资项目时，会选择那些大多数时间可以赚小钱，而很少机会亏损但一亏损就巨大的项目。这样，通常情况下能够连续盈利几年，但是突然一次亏损，基金不但把盈利全部亏进来还亏蚀大部分本金。从数学上讲，这种常常盈利但一次亏光的数学期望是负的，是不能投资的。由于奖罚不对称，基金经理乐于选择这种投资机会。更不幸的是，在市场中这类投资机会非常多。

　　这是一个不合理现象，凡是不合理的，都存在对应的攻击策略。请看投资奇才塔勒布是如何攻击的。

　　塔勒布的身世颇为传奇，可以说是落难公子的典型代表。他的祖父和曾祖父都曾任黎巴嫩的副总理，可他的家族却在一夕之间经历了从巨富到赤贫的转变。塔勒布是个全才，他既是纽约大学的数学教授，又是一位理智的数理证券交易员，在股市混得风生水起，赢得所有股票操盘手的侧目，连金融大鳄索罗斯也屡屡受到他的影响。此外，他还是文学家，他的两部超级畅销书《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》已经成为华尔街投资人士必读的经典著作。

　　塔勒布一直专注于研究运气、不确定性、概率，二十世纪八十年代，当他开始成为“计量金融师”时，就确信学术主流对于概率的研究走错了方向。他一直是个特立独行者，推崇思想晦涩的学说家，抨击诺贝尔奖获得者。这位奇人组建的基金公司——Empirica的投资组合更是另类：专门不断地购买低价的卖方期权。而这些都是别人看起来永无翻身之日的期权。自从他开始这项投资之后，他的公司就不再从事复杂的数学模型演算，甚至从不研究基本面和技术面的问题。建仓之后的任务是出去滑雪，听音乐，耐心地等待着一次谁都没有意料到的暴跌，来成就他的财富梦想。他的理论逻辑是：对于不可预计的突发事件的发生，金融市场是没有准备的，就连“长期资本管理公司”这样的明星基金都忽略发生人为灾难的可能。而这些事件的发生又是不受金融市场控制的，各种危险始终存在，随时可能发生灾难。

　　其实，Empirica起初的经营作风也和其他许多华尔街的投资公司一样，整天研究一大堆随机变量，设计各种模型，以期能够先于市场找到投资机会。但是塔勒布渐渐发现无论多么先进复杂的数学工具都不能使他的基金公司稳赚不赔。1997年的一天，塔勒布去拜访他的一个朋友，一位非常著名的数学分析大师，他管理的是大名鼎鼎的“长期资本管理公司”(LTCM)。当时LTCM的电脑模型显示，市场的波动率将下降，应该是卖出一项债券卖方期权的最佳时机，因为如果市场目前的波动率高，说明市场根据目前的信息对将来有可能出现不确定性事件的判断比较高。而LTCM则基于其自己开发的电脑模型所推算出来的结论，判断市场的波动率将会下降。所以他们采用了一种风险非常大的做法，向其他判断风险波动率将会上升的投资者出售卖方期权，以承担风险的办法来获得期权价格的收益。

　　当时塔勒布问这位大师，如果债券市场发生突发事件而导致波动率上升怎么办？这位大师说，除非俄罗斯政府财政破产，拒付到期国债，否则自己构建的模型将确保收益。

　　谁会想到几个月后，俄罗斯政府真的就无法偿还其到期国债！LTCM就此垮了。这位大师事后一直在辩解说，任何人都无法预测到俄国政府破产的风险，自己是无辜的等等。

　　某天，他的好朋友，另一位数学分析大师来看他，听说他的投资组合后，大为惊讶。他说道，“塔勒布，除非有一架飞机撞进了我们的办公楼，否则你的投资简直就是慢性自杀。”而他们的办公楼，叫做纽约世界贸易中心。

　　接下来的事情，大家一定已经猜到了。塔勒布成为“9·11”这场灾难的受益人，他的公司取得了惊人的盈利。这就是华尔街的“独孤求败”的故事。