今天上午，万科举行三地记者招待会，宣布B转H股的事情。万科B股有很多故事，这是中国资本市场的缩影。万科B股让万科高兴过，也让万科惆怅过。比如说，那一年的定向增发。

大约是在2001年1月2日，万科召开的向“华润集团”定向增资发行4.5亿股B股方案，最终流产。假如这次增发成功，华润集团携其中国华润、北京置地组成的华润系将绝对控股万科，合计持股约占到50.43%。不敢想像，若华润系控股，王石还会稳坐万科老大，今天出席发布的也许就不会是郁亮。这也并不是万科在资本市场上第一次惊险一跳。

但那次定向增发最终流水，官方的说法是“保护中小股东利益”而放弃。难道选择定向增发，就没有考虑过中小股东利益吗？而影响这一重要决策，的确是B股股东，其发挥了重要作用。也许王石没有考虑过当初上B股后，发生的诸多故事。但他一直强调国际接轨的想法，又一次让万科直面国际游戏规则。不管当初背后的决策如何出炉，但这一步的确是成就了今天的千亿万科。

那么，这个游戏规则又是什么？那次定向增发需要A股、B股股东股东大会分别通过，面对万科B股的股价，B股股东理所当然反对。所以，万科如果召开股东大会，定向增发方案获得通过的几率非常之小。

B股鸡肋在此事件中可见一斑。最早，按规定，B股和A股同价配股，但B股价格低于每股净资产，配股价又需要高于每股净资产，上市公司无奈选择放弃配股。后来，政府取消这个变态规定，推出增发A股方式，B股配股障碍才慢慢消除。

正如郁亮在今天发布会上所说，B股转H股已经水到渠成，外资机构投资者占到9成，壳都找好了等等。但不容忽视的是，证监会郭树清最近在香港的讲话，更是万科B股转H股的东风。

在对万科资本性格诸多的分析评论中，我认为最重要的是，万科的公开透明度高，和投资者沟通工作做的非常好。郁亮董秘出身，不仅擅长沟通，更擅长资本筹划。早在上个世纪90年代，在资本市场蛮荒时代，郁亮主刀就曾对上海一家公司发起善意收购。虽然最终没有成行，但双方友好分手。万科的资本性格从早期就被深深烙下。

现任董秘谭华杰曾说过，很多香港公司办了大陆公司不能办的事。他举了一个例子说，大陆的好地块，多是香港公司所拿。相信万科更会在资本市场玩得更欢，这里面有很多好玩的文章可做。