什么是价值投资，股市上存在有投资价值的公司吗，在一个主流基金都靠追涨杀跌、内幕交易过日子的股市，存在价值投资吗。这一直是困惑李三的问题。李三从关于格雷厄姆的书里知道了分析一个公司是否有投资价值有三种方法：一种是清算法；另一种是资产重置；还有一种是现金流折现。清算法在中国不大现实，股市还没有真正的退市制度，即使可以从股市退市了，也没有真正的破产法，各级政府会用尽千方百计来保证企业不会破产，也就不存在清算的问题。资产重置是一个比较专业的问题，必须要行业的专家才能计算比较准确的结果。像李三这种小老百姓，也有一种笨办法，就是用净资产代替。这样就存在两个问题，没有计算管理能力和销售网络以及研发的重置成本，存在对公司低估。对已经被市场淘汰的资产，存在高估。最难的是现金流折现。李三是这样想的。如果开一家工厂，用钱把设备买回来，设备每年折旧，工厂每年产生利润。什么时候把投资收回来，就是这笔投资的现金流折现的时间。这和市盈率的概念很像。市盈率三十倍，就表示投资三十年能够收回，市盈率一百倍就表示投资一百年收回。投资要一百年才能收回，有傻子干这样的事吗？应该没有吧。可是，股市上为什么存在市盈率一百倍的股票了。这就是人们把希望寄托在公司的利润每年都会增长，一年赚得比一年多，这样也能在短时间收回投资。利润增长有两种方法，一种是利润率提高，一种是营业收入提高，这两种方法都不是很容易实现。2000年以后的长虹，不管怎样努力，利润率一直不能提高，慢慢就成了大而不倒的“僵尸企业”。提高营业收入容易吗，事实证明，想苏宁那样高成长的企业是凤毛麟角。像汉王科技，09年营业收入5个多亿，10年收入12亿，11年前三季度且只有不到4亿。产品都卖不出去，谈何利润。李三觉得，像宝钢这样市场处于低谷，但不会被淘汰的行业，市盈率较低，股价低于净资产，一旦行业或股市的行情好转，就可能上涨，有一定的安全边际。另一种就是像苹果公司一样，能够引领一个行业，可是，中国股市这样的公司太少了，李三找不到。还有一种，就是有一定的特许经营权，形成竞争壁垒的公司，靠垄断利润赚钱，就是巴菲特所说“寻找傻子都能经营的公司，因为迟早都会有傻子来经营这家公司”，比如中国联通。李三一直想不明白“通胀无牛市”的观点。通胀时，如果公司按资产重置法来计算，不是可以增值很多吗。但是，按现金流折价计算。通胀由于市场利率高，大家对于投资收回的年限就要求比较短。比如利率为5%是，人们一般要求20年收回投资。但利率飙升到20%时，人们就想5年能收回投资了，对公司的估值压力就加大。但通胀刚过，资产重置的价格还是那么高，可人们对投资收回的预期降低了，公司估值不是可以上升吗？