市盈率重要吗？
                         (作者：Reshma Kapadia）

每一个分析师都喜欢谈市盈率(P/E)，每个人都对它表示认可——不论我们是否真的理解了它。但是一只股票的市盈率恐怕并非像华尔街所认为的那样完美的衡量工具，尤其是现在。

没错，投资者对企业的近期盈利预期正在很快失去信心，因为上市公司正面临诸多挑战，包括通胀以及信贷危机冲击之下业务模式的可持续性。RNC Genter Capital Management首席投资官、独立企业战略研究师丹-金特(Dan Genter)认为，华尔街分析师对标普500成份股公司明年的总体盈利高估了30%，而且这还是在预期已经被调降之后。他认为，根据近期盈利预期来投资是“通向坠机的机票”。

这并不是第一次市盈率(公司股价除以每股盈利)将把投资者引向歧途。市盈率衡量的是投资者愿意花多少钱来支付一家企业现有的或预期的利润。三年前，投资者对房地产商失去了信心，结果地产股一落千丈，当时看起来已经便宜得不得了了，市盈率低于9倍。但是地产股还是继续下跌了40%。花旗集团首席美国股市战略分析师托拜厄斯-烈夫科维奇(Tobias Levkovich)警告投资者，投资市盈率看起来很低的景气循环性股票要谨慎，尽管看起来好像是好时代即将来临的征兆。

那么投资者应该根据什么来判断？什么样的公司能够从其他标准获益？魔法数字是不存在的，专家们认为市净率和市价销售比是不错的替代。市价销售比是用一家公司的股价除以每股营收，结合一家企业的盈利能力指标一起使用，该指标是非常有用的。市净率是用一家公司的股价除以公司资产的每股价值。销售和账面价值不会像利润那么大起大落，大宗商品价格飙升等短期因素通常可能导致一家企业利润直上直下。当然，任何标准都不是完美无缺的。比如，市净率对那些经常采取收购行动的公司用处不大。这便是为什么投资者在使用这些指标的同时，还要进行更深入的分析。

那些根据市盈率来寻找被低估股票的投资者可能会忽略运输公司Werner Enterprises，但他们可能因此有所错失：这只股票目前的市价销售比和市净率均低于或接近5年均值。Heartland Select Value fund联席经理威尔-纳斯戈维兹(Will Nasgovitz)表示，投资者低估了Werner抵御油价上涨和经济减速风险的能力。他认为，Werner零负债的财务状况使得它能够在小型货运商纷纷倒闭的情况下岿然不动且从中受益。

沃尔玛2008年动态市盈率为17倍，同其他零售商大致相当，但是James Investments总裁巴里-詹姆斯(Barry James)认为，该股无论从哪个方面衡量估值都不高。沃尔玛目前市净率3.5倍，低于5年平均水平。而且沃尔玛在此轮经济滑坡中表现稳健，詹姆斯认为该零售巨头还可以通过降价来保护利润，销售的增加可以弥补降价的损失。

市净率对金融股也同样有用，尤其是在这个金融业全面减记的年代。ClearBridge Advisors资深基金经理斯科特-格拉瑟(Scott Glasser)表示，财产事故保险公司The Travelers Companies是保险板块中资产负债表最强劲的公司之一，不但有盈余储备，而且其次贷和其他风险资产敞口几乎可以忽略不计。不过，现在保险业面临更严峻的定价环境，这可能会对利润造成冲击。但是该股已经将很多负面因素反应在股价中了，市净率差不多为1，低于公司在较好时期的1.4。该股还提供了一个缓冲：2.7%的派息。不论任何时候，这都是一个良好的迹象。

(本文作者：Reshma Kapadia）