好公司的股权是稀缺资源，王冠上明珠一般的企业更应该珍惜！

   2020-12-24   但斌

【注：立此存照，五年后验证。但斌说2025年出厂价涨到3200元/瓶，现在的价格是969元/瓶，意味着茅台酒的出厂价5年要涨3倍，用常识想，可能吗？现在茅台估值已经不便宜，说这话啥意思？】

@但斌：看公开报道，截至2019年末贵州全省政府债务余额9673.38亿元（一般债务5945.73亿元、专项债务3727.65亿元）。债务规模仅次于江苏省、山东省、浙江省、广东省、四川省和湖南省，位列全国第 7，高于平均水平。从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看： 全国狭义债务率超过 400%的省份有 12 个，其中贵州省高达 724.9%，位居全国首位。贵州省债务率超过 700%的地级市有 5 个，其中安顺市债务率为 891.27%，在各地级市中排名第一，债务压力最大，遵义市（878.21%）、六盘水市（850.46%）、贵阳市（802.80%）和黔东南（754.25%）。另外截至2019年末还有城投债余额2299.5亿元。

看贵州省的负债情况，又划转4%的股权，试图减负不惊讶。之前转给国资运营公司的4%，三季度和四季度国资运营公司一共减持了3.32%，目前还剩0.68%。这次转让后，国资运营公司持有股份4.68%”。

记得上一次去贵州时，一个在国资系统工作的朋友说他们很担心卖不出去，我说不要担心这个，卖很容易，但你们卖出去了有可能有一天会成为贵州人民的罪人。8%都减持完拿回来约二千亿，短期确实可以降低负债率，但这相当于把下金蛋的一群鸡捉出来杀了一只。

如果能解决价格双轨制，2025年出厂价按3200元/瓶估算，加上非标酒，2025年预计净利润1500亿元。如果按30倍PE，能达到4.5万亿市值，如低利率环境，不排除保持40倍甚至更高PE，能达6万亿市值以上。如果不减持，提高分红率到90%，每年的分红款其实也可以解决不少问题。当然，立足短期目标还是长远利益，对领导者也是挑战。

好公司的股权是稀缺资源，王冠上明珠一般的企业更如此，应该珍惜！