个股的高估值如何消化？

2017.3.20  闲来一坐s话投资

股市中人都知道，高估值的企业再好，也是有毒资产，所以，在买入之时一定要保持足够的安全边际。就像自己常常说的，茅台再好，也不能喝醉了再买。然而，一家上市公司的高估值又是如何消化的呢？

1、深度向下调整

这一点很好理解。特别是在一些高速成长股上表现得特别明显，如最近的网宿科技，因为预告第一季度增长不及预期，于是便来了狠狠的估值杀。这种估值杀，我们可以称之为急风暴雨式的估值杀，或者叫深度的估值杀。

2、横盘区间振荡

这种个股高估值当然也要杀一杀，但是它们多是“杀”到一定程度就不再下杀了，反而于一个区间内做长时间的横向运动。正所谓用时间去消化高估值，或者等业绩上来之后进行消化高估值。这种估值杀，我们可以称之为不死不活的折腾法。——为什么许多聪明人在一些牛股上做波段，结果给做丢了呢？据我观察，这往往是主要原因。

碰到第一种情况，我们还好办一些，因为等到它们杀到一定的程度，我们感觉到便宜了，如果仍然有投资价值，择机介入就是了。然而，碰到第二种情况，就颇令人踌躇了。更让人纠结不已的是，它们往往让人感觉跌不透之时，却又反身向上，甚至是“两岸猿声啼不住，轻舟已过万能重山”了。

据我的观察，在中国A股市场这样的长牛股还真是有一小批量。

比如，我们打开老板电器、索菲亚的K线图，它们就呈现这种长牛特征。

在一些医药股身上，这种“特征”更是表现得相当充分。比如，同仁堂、恒瑞医药、片仔癀等等，这些医药股正像有人形象比喻的，就像中年人的裤腰很难减下来。如果你只是拿着一个低PE、PB的尺子去衡量，其结果一定是永久地错失！

比如同仁堂，自己查阅了一下，它近些年的市盈率情况：

    2008年12月31日，市盈率24.76倍；

    2009年12月31日，市盈率38.35倍；

    2010年12月31日，市盈率50.02倍；

    2011年12月31日，市盈率41.7倍；

    2012年12月31日，市盈率40.7倍；

    2013年12月31日，市盈率42.77倍；

    2014年12月31日，市盈率37.90倍；

    2015年12月31日，市盈率68.81倍。

历史平均市盈率：39.67倍。也就是说，其市盈率很少有低于40倍的时候。

致于那个片仔癀，说起来更是令我“咬牙切齿”，因为它差不多上市之后就在我的自选股里待着，我也不止一次地去分析它、研究它，可一直让我感觉着“恒时高估”，而迟迟没有下手。然而，多年下来，这些“恒时高估”的个股，却慢慢悠悠、低吟浅唱、袅袅婷婷地走成了令人艳羡的长牛股、大牛股。你说，这让我们钟情于它们的投资者情何以堪？

自己常常说，介入个股的最佳机遇是在整体大熊、大股灾，或者个股的黑天鹅事件出现之时（而这是可遇不可求的），然而就是在整体大熊市、大股灾之时，这些“恒时高估”的个股也常常让人感觉有一种跌不透的感觉。

3、透支一年买入法

看来，若想介入这种个股，唯有自己说的第三种方法：长牛股阶段性调整之时。或者利用自己说的那个“透支一年买入法”，即毛估估经过多付出一年的时间成本之后，即掉入合理便宜区。如是，可能还有“逮住”这种长牛股的机会。

自己常常想，在股市上最好的办法其实就是做个笨人，因为股市上聪明人太多，好的股票出现好的价格之时，很多的聪明人眼睛都盯着呢，所以，感觉着它们调整差不多之时，自己便择机介入一些，或者分批买入一些，然后交由时间去磨掉其较高估值，或者是退而求其次的次佳办法。

当然，这种笨办法不可乱用。因为，这种长期让人感觉跌不透的企业，往往是中国上市公司中的稀缺资源，它们或者有着强大的品牌（享受着一定的品牌溢价），或者有着非常好的商业模式（如定价权）与成长惯性，所以还得要坚持具体企业具体分析。而这似乎更带有投资的艺术性。