最有效的估值指标

梁军儒    2017-10-17

估值与基本面是硬币的两面，很多投资者为此烦恼，好企业估值高，一般企业基本面又令人不放心，如何平衡两者的关系，是能否取得优异回报的关键。好企业基本面稳定，拥有长期竞争优势，相对而言增长率也比较稳定，一般估值绝对值较高。一般性的企业业务不稳定，行业稍有风吹草动可能盈利就一落千丈，所以表观估值低。估值绝对值高不代表会跌，低也不代表下跌空间有限。

如何平衡基本面与估值的关系，对于盈利相对稳定的成长企业而言，最好的指标是PEG。PEG是彼得林奇最喜欢用的指标，当PEG小于1时，就可以考虑买入。

单看成长速度，或者单看PE，去谈论股价高估还是低估，都难免有失偏颇。PEG既考虑了动态的企业成长速度，又包含了静态的价格，很好地兼顾了硬币的两面，PE小于1时就是可以考虑买入的价格。其中G是未来三到五年的G，而不是一年的。为什么小于1时相对安全，可以大致算一下PEG=1时的情况：

可以看出，G小于50时，以PEG=1的价格买入，三年后的PE都已经小于15倍，这个估值即便下一年增长率突然变为零，也是一个相对可以接受甚至低估的价格。当然PEG最难的是预测未来几年的G，很可能发生偏差，这个可以通过对预测值打折获取一定的安全边际。例如如果预测G为50，计算时取40，就会最大限度地避免偏差带来的损失。

一个企业以50%的增长率持续增长数年，那么40倍的PE完全是可以接受的价格，而不应该苛求20或30倍的PE。