如何判断公司的成长期

2016年9月20日  李国飞

我把一个公司的生命周期分为：初创期，成长期，平台期和衰落期。长期投资于不同周期的公司获得的回报是完全不一样的。从一开始投资的时候，就要建立一个框架，它到底处于什么的一个阶段。我最喜欢投资的公司，是处于成长期的公司，它已经脱离了初创期的危险，公司业绩开始大幅成长，那么我们有机会获得丰厚的利润。处于平台期的公司，是不值得长期投资的，最多只有一些阶段性的交易机会。

整个成长期，我把它再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期，接着进入平台期。我先给大家介绍这个概念，到后面谈到公司估值时再和大家详细讨论，这关系到股票买点和卖点的问题。

那么我们怎样判断公司处于成长期的什么阶段呢？这是一件重要的事情，大致可从四个方面判断：

首先，要看市场容量，有时候要看细分市场的容量，韦尔奇有个“数一数二”的策略，是指在细分市场里数一数二。

第二，看核心产品的市场份额。如果份额已经很高了，那就意味着成长起来就比较困难了；如果比较低，业绩增长的潜力就大些。

【用时间守望价值：2015年，茅台酒的市场占有率只有0.2%，未来100年内，茅台不会遇到市场饱和绝对需求不足。茅台的“稳健成长期”还很长，中华村项目已经接近完工，未来产能放量不是问题。如何判断茅台进入的平台期？我认为，最直接的指标就是茅台酒的市场份额占比很高，趋于饱和，价格很难提高——需求不旺，厂家会提价吗？如果茅台一直供不应求，量价齐升，这本身就是茅台公司处于成长阶段的标志。现在，茅台酒终端供不应求，价格上涨，你说它处于什么时期？】

第三，要看公司新产品储备；

第四，要看它的并购策略，尤其对科技公司。

我认真研究过，在高速成长期的后期，或者是稳健成长期的中后期，市场会给公司一个很高的估值，PE 会很高。在高速成长期的末期，市场往往会极度不理性地给它一个不可思议的PE。【用时间守望价值：这是一个好的卖点。】

我们看2001 年的时候，网络股泡沫就是这样吹起来的，有些网络公司之前可能以每年400-500%的速度在增长，市场就认为这种速度可以长期持续，一个没有任何赢利的公司也可以卖出一个天价，这当然是一个好的卖点。高速成长期之后，到了稳健成长期，在它的中后段，市场给他的PE 会稍稍回落，但仍然能维持一个比较高的估值水平，这也是一个比较好的卖点。一旦进入缓慢成长期，价格往往会大幅下跌，它的PE 水平就会大幅下滑。

看看Google，一家伟大的公司，稳健成长过去之后，现在的PE 水平大概只有24 倍。微软也是，微软现在的价格是2000 年最高价的一半不到,PE 只有11 倍，过了稳健成长期，公司价值可能大缩水。所以，判断企业现在处于什么成长阶段，是何等重要的一件事。