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退市意见五大修改vs主动退市de机会与风险
(2014-10-20 16:55:50)
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退市修改主动退市私有化风险 |
分类： A股基本情况/政策 |
一、退市意见引人瞩目的五大修改
2014年10月17日证监会终于发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，相对7月的草案(详见《27种新退市情形一览表》)有五大修改：
1.完善主动退市内部决策程序，目的是为了保护中小股东的合法权益。修改为：“须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，并须经出席会议的中小股东所持表决权的2/3以上通过”，增加了后一句话，是这次修改的最大靓点！
2.明确重大信披违法判断标准，目的是为了增加可操作性。增加规定“上市公司因信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，受到证监会行政处罚，并且因违法行为性质恶劣、情节严重、市场影响重大，在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为”，交易所应作出暂停其股票上市交易的决定。
3.明确强制退市的例外情形，目的是为了增加可操作性。修改为“对于上述因受到证监会行政处罚被暂停上市的公司，在证券交易所作出终止公司股票上市交易决定前，该行政处罚决定被依法撤销，且证监会不能重新作出本意见第(五)条、第(六)条规定的行政处罚决定，或者因对违法行为性质的认定发生根木性变化，被依法变更的，公司可以向证券交易所申请恢复上市”。
4.完善“退市整理期”制度，目的是为了降低重组成本，防范炒作及股价异动，保护投资者权益。补充规定“在股票被证交所决定终止上市交易前，经董事会决议通过并已公告筹划重大资产重组事项的强制退市公司应当召开股东大会，对公司股票是否进入‘退市整理期’交易进行表决，证交所应当按照股东大会决议对公司股票是否进入‘退市整理期’交易作出安排。
（注：沪深交易所10月19日马上修订了《股票上市规则》，散户想买“退市整理期”股票的，应具备2年以上的股票交易经历，所持有的金融类资产（持有市值和现金）应在50万元人民币以上。）
5.扩大限制相关主体减持情形，目的是为了便于投资者赔偿机制运行。将《退市意见草案》第十五条规定中的“上市公司再融资申请或者披露文件”修改为“上市公司发行新股申请或者披露文件”，将发行股份购买资产的重大资产重组纳入限制股份减持的范围。
新退市意见正式发布了，很多人有如此判断：《意见》对绩差股形成利空，但对低估的蓝筹股和绩优成长股则是利好。主动退市意味着质地优良但被低估，股权融资不再是最优选择的公司可以寻求私有化，之后也可以选择估值更高的时机或者市场重新上市，对于蓝筹股和绩优成长股形成利好。
咱们貌似是价值投资者，对老生常谈的被动退市之垃圾个股貌似早已不感冒了。那咱们今天就来看看“主动退市”这个新玩意儿是否也有新的投资机会？其投资机会具体表现在哪些方面？
（下面有些东东是据华尔街见闻整理）
1.什么是“主动退市”及其原因？
以私有化为主要形式的“主动退市”最早出现在上世纪70年代的美国，很多在上世纪60年代末泡沫期IPO高价上市的公司在股价大幅下跌之后，通过回购公众持有的股票进行私有化。如此主动退市有个前提：市场给予的估值偏低时股权融资成本偏高。2011年之后，中国经济下滑背景下在美国上市的中概股遭到浑水等研究机构质疑，遭遇到严重的信任危机，股价大幅下跌，估值偏低使得中概股出现私有化倾向，包括BMP太阳石（BJGP）、中消安（CFSG）、康鹏化学（CPC）、中国安防（CSR）等公司选择退市私有化。
【赟以史玉柱的巨人网络在美上市后主动退市(私有化）反而大赚来说事吧：
2007年11月份，史玉柱的巨人网络在美国上市，发行价15.5美元，通过IPO融资8.866亿。IPO后经过6年的大好发展，美股大盘当时也处在近5年牛市的顶端，巨人网络的股价反而跌到10美元左右。赟要问问：点解？
于是，2013年11月25日巨人网宣布，已接到以董事长史玉柱为首财团的私有化要约，估值约28亿美元。具体报价为每股美国存托股11.75美元，与上周五巨人网络10.13美元的收盘价相比还有16%溢价。
史玉柱为什么要私有化巨人网络？
被认为的可能原因是：
1.中国A股上市的手游公司PE估值动辄超100倍，而巨人4-5倍，如巨人的营收是掌趣的六倍，且这几年营收和利润一直增长稳定，公司基本面没有发生实质性变化，相反有不错的业绩和现金流，而掌趣的市值却是巨人的1.5倍。
2.史玉柱此前曾减持1513万股巨人股票，套现1.28亿美元。高价卖出，低价时再买入。另外，每股15.5美元价格发行，圈的钱免费用了几年后再以11.75美元低价买回发行与减持的股本，很划算吧？
3.巨人的退市，是否为了以后在特别高估值的 A股上市？】
2.“主动退市”，以退为进！
公司对融资需求不再迫切，而更关注长期战略发展。上市公司需要遵循严格的信息披露机制，有时会不利于公司的长期业务开拓， 2012年引发较大争议的在香港上市的阿里巴巴B2B私有化就是基于中长期战略而需要而选择私有化退市。
估值和融资需求均偏低、经营性现金流较好的行业方向，包括采掘、建材、公用事业，此外，房地产行业由于股权融资受限而且估值偏低，也存在“主动退市”的动力，但其经营性现金流紧张，所以更有可能的是通过外部股东（保险机构等）实现私有化，而不是原股东。
延伸阅读：
《中国造假公司为何在美国股市玩不转？》
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