1.血栓通终端掌控加强，加速填补二级以上医院市场空白。

    前三季度共销售血栓通1.03亿支，与去年全年销量基本持平，四季度是销售旺季，预计全年实现略超1.5 亿支目标是大概率事件。

血栓通未来增长来自以下方面：二级以上医院的空白市场开拓；高端医院市场向西医科室的拓展；临床新适应症开拓。

血栓通目前已供货超过7000 家二级及以上医院，今年着力加大空白市场营销队伍建设，年底预计进驻医院数量增长30%，覆盖接近1 万家。

    2.基层渠道下沉，有望在低基数上实现高增长。

针对基层慢性病和预防保健的特点，重点推广100mg\150mg 剂型，通过学术培训、代理商新老结合，加大社区医院开拓力度，目前已在部分地区初步完成渠道下沉，如四川省基层贡献就达到30%左右。

    我们认为随着高端医院的示范带劢，特别是渠道的精耕细作，基层市场有望在较低基数上实现高增长。预计在填补空白市场和拓展基层渠道的推劢下，血栓通销量有望实现25%~30%的增长，向2 亿支目标进军。

    3.不利因素致销售费用率增长，明年净利率将呈稳中有升态势。

销售费用率的上升，一方面是高开票销售比重提高（约占总收入的30%~40%，销量占比约10%），由于享受增值税优惠政策，销售模式对净利率影响不大；另一方面是退货促销费用加大，销售队伍扩充及工资上涨。预计明年高开票销售金额比例将接近50%，自有三七种植基地开始供货，原料自给率的提高将有力降低原材料成本，同时促销费用等突发因素的消失，将使得主业净利率水平保持稳中有升的态势。

    4.研发储备推进，新品种或可期待。

独家品种去水卫矛醇处于一二期（同时进行）全球多中心临床中，受让的“重组双基因腺病毒”、“新型靶向抗自身免疫性疾病药物”具备开拓为一类新药的潜力，新产品储备梯队建设推迕，以降低单一产品风险。

    5.维持12~14 年盈利预测0.73 元，0.60 元，0.76 元，其中医药食品主业0.40/0.57/0.76元，目前9.1元主业对应PE 分别为23 倍、16 倍、12 倍，维持增持评级。 (华泰证券）