张化桥虽然得金牌分析师称号，但投资股市未必能取得好收益，因为这并不一定证明他具有理财智慧，他貌似还没有明白价值投资的真谛。巴菲特是具有奇高理财智慧的典型代表。

    下面是张化桥今年年初开口谈自己的股票投资得与失——

过去18年，我从来没有买过A股。2011年初，我持有20个港股和美股。一年下来，我的多数股票跌了30％到50％。但是，在我的资产组合中，我奇迹般地撞上了5个全面收购(部分收购)和退市的案子。不是一个，也不是两个，而是5个!它们分别是:(1)上海复地(2337.HK)，(2)郑州燃气 (3928.HK)，(3)中国燃气(384.HK)，(4)金威啤酒 (124.HK)，(5)泛华保险经纪(CISG.US).

　　前面三个算是成功的并购案子:我卖掉了。谢天谢地，收获颇丰。金威啤酒是一个被华润啤酒部分收购的案子，由于后来部分并购失败，股价又跌到更低的位置。几年前，我买入该股就是个错误，而后来没有在并购争执期间乘机卖掉又是第二个错误。
　　至于泛华保险经纪，董事长伙同TPG和鼎晖全面收购失败后，股价也跌倒历史新低。但我依然看好该公司的业务前景和管理层，准备长期持有。
　　多亏前面三家公司的全面收购和我的卖出，我在2011年的投资只是微亏。否则，我的资产组合可能会亏损30％左右。有朋友说，可能是因为我6月份开始做小额贷款，做了点好事，所以老天爷决定照顾我一下。也许如此吧。

　　2011年3到4月份，我投资了两家在香港上市的小额贷款公司，中国金融国际(721.HK)和中国金融投资(605.HK)。他们俩非常争气，竟然让我有微利!多年来，我一直持有两个新奥燃气(2688.HK)和粤海投资(270.HK)，它们也很给力。

　　这几年，我投资的教训主要可以归纳为如下三点:
　　(1)资产的估值应该是一个很宽的区间。比如，一个股票和合理估值可能是3到10元。在这个区间任何价格都很正常，而且，有时它还可以超出这个区间。我们投资者应该尽量留足安全边际，尽量在低端购买，不要在7到10元时追买。否则，我们可能会血本无归。我们经常看到分析员在股票突然跌了一半时调低目标价格，就是这个原因。在买股票之前，我们要问自己一个问题，"它可能跌一半吗？"

　　(2)周期性股票的估值必须打很大的折扣。也许，多大的折扣也不过分。过去3到4年，股市慢慢教会了我什么叫周期性股票，什么叫真正的公用事业股票(注意，中国的发电企业是制造企业和周期性企业，不是公用事业)。如果大家想做些比较，看看金风科技(002202)，钢铁股，汽车股，化学股这几年的表现，就明白我的意思了。我投资的有几个重仓股(新奥燃气，中国燃气，粤海投资和泛华保险)，可以算得上公用事业或者说它们的周期性不强，去年它们帮了我的大忙。我很感谢它们。

　　(3)选公司很重要，选行业好像更重要。比如，我过去几年一直持有几个地产股。他们的管理层的敬业让我很放心，但是，我照样大亏其钱:宝业，河南建业，中渝地产和天安。巴菲特曾经说过，在选股时，骑马师不如马本身重要。可是在实战中我往往忘记这一点。

　　什么叫"价值陷阱"？一个下跌了80％的股票还可以再下跌80％。我本来以为我早就明白这个道理的。但是，我开始怀疑自己了。
　　几年前，我买了很多三林环球(3938.HK)的股票，因为它在马来西亚，新西兰和圭亚那的森林很值钱，它的估值低得让人难以置信!我苦苦等了三年，一直亏钱。去年，日本地震之后，股民们开始大谈日本重建。而三林环球正好把木材出口到中国和日本，所以，分析员强烈推荐，股价突然大涨，我终于把解放军盼到了!我卖光了，发誓以后永远不再看它。今天，为了给大家演讲，我才看了它的股价，你猜猜它如何？一阵热风过后，它又创下了历史新低和更低!在股市，投机是坏事，不过，别人的投机对我们是好事。

　　未来几年，我会采取何种战略？
　　(1)我想把持股个数从20减少到10个左右。如果持有太多公司，我会跟踪不过来。不熟不做。套话。过去一年，我把好公司卖掉了，留下了一堆不争气的阿斗。这是典型的错误。Peter 林奇把这种愚蠢叫做在花园里，把花剪掉，却给草浇水。我准备择机把好公司再买回来，把杂草拔掉。不争气的阿斗可以害你到永远。

　　(2)还是多持有一些公用事业和跟经济周期关系比较弱的公司。在行业选择上，继续强调未来三到五年的健康发展，少看短期(比如一到两年)的情况。少看新闻，少看研究报告，少做交易。
　　(3)继续和坚决地忽略公司重组的炒作，忽略财政政策，货币政策，通胀率和汇率政策。
　　(4)逼迫自己少看利润增长率，多看利润率。