渤海证券侯鹏：解读经济数据里暗藏的投资机会

本报记者  王诗文

    上周市场继续延续了反弹走势，虽成交量水平出现明显的萎缩，但市场依然稳步走高，从全周表现看具有决定趋势的一天是公布系列宏观经济数据的周五，因为从前四天的表现看市场上涨似乎犹豫不绝，但随着利好程度超出预期的系列宏观数据公布后，市场热点开始逐步明朗，因此解读8月份的数据，并从中分析其内在蕴含的投资机会应是当务之急。本栏目特约专家渤海证券策略分析师侯鹏对此为投资者进行了详解。

   “从数据中我们可以解读出最为重要的三个信息：第一是信贷并未明显紧缩，利率水平并未明显提高，对市场来讲意味着估值水平仍将继续提升，短期最大利空已悄然而去。与前期媒体公布的8月份信贷水平不超3000亿水平相比，实际信贷规模达到4000多亿的水平，并且票据融资比例快速下降，而中长期贷款稳步提高。这说明在信贷政策层面，市场担忧的信贷紧缩并未出现，7月份较低的数据并不意味着政策的转向，而仅是6月份较高信贷水平后的一次回落。如此来看市场估值水平将稳步回升，这将成为近期推动市场上涨最重要的原动力。”与此同时，侯鹏进一步强调认为估值水平再达到3500点水平的可能性不大，因为信贷最宽松的时期已经过去了，因此单纯靠流动性推动市场上涨已经不大可能，因为上市公司业绩的环比提升也成为市场上涨的重要推手，可以说市场上涨已经进入“双轮”推动的新阶段了。

    其次，透过数据我们还看到房地产投资大幅上扬符合预期，显示房地产投资已成为经济增长的主要动力。“这说明市场热点很快将回归到利润增速最快的周期性行业，比如地产、煤炭、银行等行业。从具体的数据来看，当月房地产开发投资强劲增长34.3%（7月19.6%），创下14个月以来新高。新屋开工面积则在8月同比增速23.8%，销售面积增长42.9%（1-7月37.1%），均明显比7月加速。从区域来看，二、三线城市的新开工面积已经远超过一线城市，和市场预期中的二三线城市将成为房地产投资与销售的主力相一致。”侯鹏如是说。

    第三，通缩在大幅减轻，食品CPI同比已率先走出通缩，并步入上升通道：食品价格环比上升，同比自2月份以来首次转正，带动8月CPI同比增速大幅升至-1.2%；PPI同比也回升至-7.9%。CPI 和PPI同比虽然还处于通缩阶段，但月环比增速已双双回升转正，显示实际通缩压力进一步减轻。从对市场的影响来看，温和的通胀将带来企业利润增速更快的增长，股价上涨的基本面将更为坚实。“我们认为本轮市场调整已经接近尾声，投资者可以大胆开始布局。从未来的趋势看，我们比较大的把握是市场有望再出创出前期新高，当然最终的市场高点是估值、上市公司盈利增速以及通胀的水平共同作用的结果。但至少从目前的位置来看，以银行、地产、煤炭为代表的行业具备更大涨幅的机会，不过我们依然不看好大盘股的机会，因为在流动性相对已经不在宽松的下半年，大盘股估值的提升幅度有限，即使利润在稳步回升，但难以抵消估值层面的压力。”