相对于严苛的上市规则，中国股市的淘汰机制即退市制度却相当宽松，被学者指为“花瓶”、“形同虚设”。统计显示，自2001年PT水仙首家退市，统计显示，沪深股市仅40来家垃圾股退市，比例不足2%。而自*ST联谊于2007年12月退市后，四年来两市再无一家垃圾股退市。而中国股市上，不死的垃圾股则比比皆是。例如*ST星美，作为主板的一家上市公司，其2008年总资产仅剩5万元，因为长期亏损或微利，公司仅靠卖地、卖厂、卖机器过日子，公司严重资不抵债，只因报表重组可以规避“连续三年亏损”的暂停上市标准，所以这样一家规模不如“个体户”的空壳公司，照样能够毫无障碍地挂牌交易。这一活生生的案例已然成为了A股的一大笑料。直至今日，*ST星美的2011年三季报显示其每股收益仅为0.0024元。其资产总计1089万元，总负债则达到了2454万元，也依然处在严重资不抵债状态。

像这样的A股公司并不少见。目前，A股市场上存在一个累计数量超过150家的ST垃圾股族群。

造成这种现象的原因正是备受诟病的主板退市规则。长期以来，主板市场实行最长为3年的退市警示制度，即一年亏损戴帽，两年亏损戴星，三年亏损暂停上市，第四年仍然亏损则退市。现实中，对亏损股进行重组概念炒作已成恶习。而这一复杂冗长的退市时间规定，也历来被各界指责为形同虚设，甚至被激进学者称为“中国股市的万恶之源”。因为这一规则中的可操作空间巨大，许多公司连续亏损两年后，往往年底会编造出一些重组故事，或者通过财政补贴、卖股卖资产等方式，将年报“扭亏为盈”，规避了退市风险，下一年再继续演绎亏损垃圾股不死神话。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，退市制度失效除了导致垃圾股爆炒与过度投机等恶劣结果外，更大的危害在于，垃圾股股价严重高估扭曲了整个股市的估值体系，进而抬高二级市场平均市盈率，推高一级市场新股发行市盈率，这是导致股市信号失真的根本原因之一。因此，必须尽快改革和完善退市制度，恢复股市的淘汰机制，震慑垃圾股的爆炒与过度投机。

2011年11月28日，在千呼万唤之后，深交所发布了新版《创业板退市制度征求意见稿》，以作为完善主板市场退市机制的试金石。但业内人士并不买账，认为新增加的“公开谴责3次”等退市条件，略显空泛，实质性内容不多，并且有较大的松动空间，最终实施可能会“雷声大雨点小”。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求称，从《意见稿》的几条规定来看，很难起到实际作用，制度没有实际意义。而且，这几条没有涉及问题的本质，如公司资金使用状况、财务标准、虚假信披等，还不如主板的退市制度。而财税专家马靖昊在微博中分析，“目前A股没有最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的先例，基本上也不可能达三次。”

对于目前艰难探讨的中国股市主板退市制度的完善，董登新教授提出建议，认为应对之策就是要重构退市制度。

其一是缩短现有“亏损退市法则”的退市周期，将“连续亏损4年退市”的条款修订为“连续3年亏损直接退市”，废除“宽限期”，从而降低报表重组的道德风险。

其二，借鉴深交所创业板退市制度设计理念，增设“资不抵债退市标准”、“成交量退市标准”及“1元退市标准”，引导投资者学会用脚投票。

其三，构建场外市场(OTC)，打通上市公司的“死缓”通道，凡是退市公司，直接“转板”到OTC市场交易，省去监管成本。

新年新企盼，随着监管方和各界对中国股市各种顽疾的认识和重视，也许在不久的将来，中国的股市能够真正实现宽进严出，优胜劣汰，改变目前企业退市难于上市的怪现象。

来源：北青网 作者：张艳丽