【证券网】（特约记者 王存迎）戴维·德雷曼为福布斯写专栏评论长达29年之久，他也是国家经济研究局、定量分析师协会、哈佛行为研究院、行为金融学院剑桥中心、投资管理与研究协会（AIMR）、国家财政分析家研讨会，以及其他多项学术及专业团体的成员。德雷曼的研究结果也已发表在金融分析家杂志（The Financial Analysts Journal），投资杂志（The Journal of Investing），以及行为金融学杂志（The Journal of Behavioral Finance）上。他认为市场并非完全有效的，投资者行为心理会影响市场，并同时被市场影响。

德雷曼如何选股

戴维·德雷曼著有三本畅销书，分别是 《股市心理学：超越随机游走的投资策略》，《反向投资策略：市场胜利的心理学》，1982年以《新反向投资策略》之名再版，及1998年出版的《反向投资策略：下一代：背离大众以跑赢大市》，下面是参考其书中的投资方法整理而成。

德雷曼的选股标准包括：

1.大中型公司；2.低市盈率；3.高股息收益率。

4.财务指标：高流动比率；低负债率；低股息支出率。　

5.良好的营运指标：比同业高的权益报酬率；比同业高的税前净利率。　　

6.最近及未来盈余成长率高于市场平均值。

德雷曼在以上6个选股标准下，对应采取6个步骤并赋予相应的指标：

1.选择总市值大于市场平均值的公司。

2.选择市盈率最低的40%且低于市场平均值的公司。

3.选择股息收益率高于市场平均值的公司，并且可持续。

4.财务强度：

A.流动比率高于市场平均值；

B.负债率低于市场平均值；

C.股息支出率低于市场平均值。

5.良好的营运状况：

A.最近一年净值报酬率比同业高；

B.最近一年税前净利率比同业高。

6.最近一年盈余成长率及未来一年预估盈余成长率高于市场平均值。

关于最近市场的访谈

2010年4月在哥伦比亚投资管理大会上戴维·德雷曼作了关于金融危机的演讲，这成为会议的主要亮点之一。在演讲后德雷曼接受了采访，回答了几个问题。

下面是采访的内容：

问：在这次的金融危机中，许多价值型投资者都受到了损害，你会因此而改变你的投资策略吗？特别是你所使用的选择低P/E，低P/B，低P/D的方法，你会不会修改这些方法呢？你会在以后更专注于资产负债表，还是你认为这是一生中只会发生一次的市场崩溃，并不打算改变你的投资方式？

戴维·德雷曼：你总是需要不断修正投资方法。2008年的危机，你并不能通过资产负债表来认定它会发生。CDO的现时价格和它们在出售时的价格可能是完全不同的。我们在某些方面改变了投资方法。我们不应该假设公司的损失是一次性的。如果你认为公司的收益是不确定的话，那我们也许应该尽早尽离这些公司。

我管理的基金中有一只规模非常小的基金。它在危机期间的表现也不是很好，但去年它的净值上涨了60％以上，是增长最多的基金。在这3年它下降约12％，所以它大约领先于市场10个百分点。

我倾向于对公司收入进行精细的观察。如果公司的收入在减少，你必须迅速采取行动，并明确收益的底部。其余的方法和我们以前使用的一样。

问：大家现在都在炒作黄金和中国股票。作为逆势投资者，你对这些资产有什么看法？

戴维·德雷曼：有几项对投资黄金的研究。其中做得最好的是杰里米·西格尔在他的书《投资者的未来》中所表述的。

黄金在过去的表现已经证明比债券要好。在通货膨胀出现时，黄金的表现尤其出色。但如果你把黄金和股票自第二次世界大战以来的表现做一下比较，就会发现股票相对要好很多。所以，我的头号投资选择是股票。人们现在所畏缩不敢投资的领域，作为反向投资者，我是很喜欢对其进行投资的。

如果我们将来有一个通货膨胀的经济环境，价值股在未来4-5年内应该会表现良好。而且我要说一下房地产。房地产市场已经受到了沉重打击，如果你以20％-25％的杠杆持有5年，这样将分享其价格上升的收益。

我的看法是，虽然失业率的下降不会在一夜之间发生，并且这将是一个漫长的过程，要经历许多年。但我认为未来四年失业率下降到低于6%，同时面临一个10％-12％的通胀率。毫无疑问将来会有一个很高的通货膨胀率，利用杠杆投资房地产将会是一个很好的选择。

股票一直是通货膨胀的一个对冲手段。如果你在1945年拥有10万美元的长期债券，经过通货膨胀调整后它现在的价值是4万美元，但在股市当年10万的投资今天将达到约350万。因此，那些现在有很多的资金需要投资保值的投资者，如果投资股市，在4-5年的时间里将获得较好收益。

问：Altria公司在你的投资组合中占一个很大的份额。作为一个典型的反向投资者，在其他投资者担心该公司由于法律诉讼、卷烟税提高和更多的联邦及地方禁止吸烟的政策而回避时，这是你作出的反向选择吗？

戴维·德雷曼：我喜欢这家公司。它一直有着高红利率，在一段时间内为我们带来了非常多的现金收益。烟草公司能够不断提高自己商品的价格。其实他们并没有太多的法律责任风险，因为联邦最高法院现在已经否决了很多对它的法律诉讼。

它目前拥有大约6.5％的红利率，这是很高的。我认为这是一只将来非常好的股票，特别是对于那些需要现金收入的投资者来讲。

问：一般来讲你往往集中投资于大盘股？

戴维·德雷曼：实际上，我们有大盘股基金，中盘股基金，也有小盘股基金。我们只是以最低的价格买入股票，无论它的盘子大小。

问：但是您在书中写道，你喜欢大盘股？

戴维·德雷曼：是的，我们一般喜欢大盘股，因为随着时间的推移它们的收益会表现得很好。一些统计数据支持小盘股相对表现更好的理论，这些方法有缺陷，我们检验证明这是错误的，事实正好相反。

这些统计数字是从大萧条开始的。根据统计，小盘股表现最好的一年是1932年。我认为那些不全是小盘股。它们有些其实是真正的大盘股，因为在危机中跌幅巨大，价值已经跌去很多，因此它们的市值规模偏小。我在书中详细说明了这一切。

问：在你的书中，对外国投资讲述的不是很多。随着新兴市场在全球生产总值中的比例增大，你建议投资者涉足这些国家的投资吗？对于这些国家，你会对不同的会计准则，保护投资者法律的缺乏和其他的一些问题担心吗？

戴维·德雷曼：其实有很多因素需要担心和关注，还有高波动性因素也需要关注。举例来讲，俄罗斯市场从它的高点已经下跌了超过80％，因此必须要重视风险。其中需要关注政治因素，也有一些国家的法律和公司治理并不是很规范，这些都需要考虑。

相对于其他国家，美国股市在2008年表现还算不错。但在美国市场上，也有很多因素要考虑，有一个重要因素有待观察。我相信就业率是不会迅速恢复的，25％的就业岗位将不复存在。我们看待自由贸易会更谨慎。将有更多的政治压力迫使美国创造就业机会。这个国家不能没有任何制造业和汽车工业。话虽这么说，如果我在美国以外找到便宜货，我将投资于外国股票。不过如果将投资的50%用于国外投资，那我会感觉不舒服。

链接

戴维·德雷曼(David Dreman)是美国知名的价值型基金经理人，是雷德曼价值管理公司(Dreman Value Management LLC)的创始人和董事长，并且担任首席投资官。他所管理的史卡德·雷德曼高报酬权益基金(Scudder Dreman High Return Equity Fund 分为A、B、C、I四种)至2001年2月底止，十年以来每年平均报酬率达18.27%，在当时美国大型价值型基金中名列第二。自1991年创立到2006年，他的大盘股价值基金年均收益率为17%，小盘股价值基金年均收益率16.5%。戴维·雷德曼虽被视为价值型基金经理人，但在其投资过程中特别强调反向思考的重要。