医药行业：选股遵循三条逻辑

　　降价政策不改行业向上趋势：从基本面看，由于当前已进入新一轮的降价周期，预计后续仍有2-4次的降价政策会出台，市场上对于降价政策的不确定性存在担忧。但历史数据表明行业基本面受降价影响较小；作为医改政策红利年，2011年行业的整体增速仍然值得乐观，我们预计能继续保持在22%~25%。

　　反弹时点或在二季度后期：我们预计到2011年中期(5月份以后)，随着药品降价细则的靴子逐个落地，十二五规划等实质性利好政策的出台，公司盈利增长的确定性逐步提高，估值修复将得以确认，板块或将再次迎来整体性机会。届时大多数公司2011年的盈利预测可以说将调整到位，且存在一定的向上修正可能性，反弹时点也将来临。

　　投资策略：二季度是调整布局的阶段，可逐步鼓起风帆，等中期风再吹起。我们相信在政策红利年的推动下行业实现稳定增长是比较确定的事，业绩面、政策面在二季度也会越来越明确。建议前期配置较低的可以适当考虑加仓，布局优质品种；如果医药板块再次出现大的下调(10%)，更应坚定加仓的信心。我们认为当下可以选择能回避政策性风险的公司，遵循三条逻辑选股：

　　1、拥有单独定价优势：独家中药、创新化药。如云南白药(000538)、益佰制药(600594)、康缘药业(600557)、恒瑞医药(600276)、海正药业(600267).

　　2、受益于相关政策的细分行业：医药商业、医疗器械。如上海医药(601607)、华东医药(000963)、鱼跃医疗(002223)、尚荣医疗(002551).

　　3、拥有资源类品种公司：品牌资源、中药材、原料药。如东阿阿胶(000423)、康美药业(600518)、海翔药业(002099)。另外我们建议近期关注双鹭药业(002038)，2011年1季度或将是业绩拐点。