用市盈率划分安全边际进行操作获利

我们选择上证指数作为我们的测试对象，通过对历史A、B股合计月末平均市盈率数据进行统计分析，划分不同安全区域，作为操作的参考依据。在市场有安全边际时买入，市场有泡沫时卖出，利用市场的波动来获利。那么什么时候市场有安全边际呢？我们可以利用市盈率这个指标来判断。下面这个表格是上证指数2000年到现在的每月市盈率数据。

　　上证所2000~2010年A、B股合计月末平均市盈率

    我们统计一下历史的四个高点2001年6月月末平均市盈率为56.55,2004年3月为42.49,2007年10月为69.64；2009年7月为29.47,低点为2003年10月32.51,2005年6月的15.98倍,2008年10月的14.09倍，2010年6月的18.47倍,历史最高为07年十月69.64倍,最低点为08年十月的14.09倍。对上面的数据分析我们可划分如下四个区域。
　　安全区：上证PE20倍以下,
　　低估区：上证PE20倍—30倍,
　　高估区：上证PE30倍—40倍,             
　　风险区：上证PE40倍以上.
　　用股神巴菲特的一句话“当市场特别高和特别低时，我是知道的，其余大部分时间我也不知道”。我们可划分上证A、B股合计月末平均市盈率20以下为安全区域，可以大胆分批吸筹，在40倍以上为风险区域，分批抛筹。因此，我们将买卖策略定为如下买入卖出条件： 
    当月均市盈率达到20倍时，建仓60%；
    当月均市盈率达到15倍时，加仓30%；
    当月均市盈率达到40倍时，减仓60%；
    当月均市盈率达到45倍时，减仓30%。

利用市场的整体市盈率，对自己的投资组合头寸进行配置，是一个不错的办法。贵在坚持，严守纪律。不过，随着大小非的全面解禁、证券市场国际化的发展，市场的估值中枢有可能下调，上面的估值区间也应该有所下移。引入了一些概率思维。到底多少仓位为好，凯利优化模型给出了X＝2P－1的公式，P是赢利的概率。公式的美中不足是赢利的概率太主观了，没有给出可依据的判断标准。纵观中国股市十几年的发展历程，整体市盈率在15至65倍之间，我们可以这样认为15倍时盈利概率100％，65倍时盈利概率0％，区间内的盈利概率取线性，可得盈利概率P＝1.3－0.02Pe（Pe为市盈率）。盈利概率的公式我想适合中长期的概率，至少1年以上。由此仓位比率X＝1.6－0.04Pe，模型很简单也很好心算。之所以取65倍上限市盈率而不是60，实是方便计算，结果相差甚微。由此仓位公式可得：
Pe＝40倍时，仓位0％；这和林奇说得市盈率达到40倍都是有风险的，很一致。
Pe＝30倍时，仓位40％；Pe＝20倍时，仓位80％；pe＝15倍时，仓位100％。
    仓位公式整体还是比较谨慎的。以Pe作为衡量风险或说盈利的参数，具有Pe本身固有的缺陷：盈利受到操纵后Pe容易扭曲、周期性公司Pe参考意义也不大。若能明了Pe的缺陷，对公司加以甄别此仓位公式我想还是有些意义的。最大的意义是在面临股市时，心中有个较明确的目标，而不会患得患失。对于当前股市，整体市盈率按１９倍算，仓位60％应该是合适的。若是谁愿意，也可改成非线性的模型，随着Pe的下降仓位加速增加，模型的盈利性更强而风险会更小。

市盈率查询网：http://www.sse.com.cn/sseportal/webapp/datapresent/querymonthlytrade?prodType=9&inYear=2009&x=22&y=11