年末,股市依旧低迷,这个低迷的原因在于市场流动性确实太紧。

    关于流动性的解释,似乎各说各的道理。有学者和官员说,按照货币总量看流动性不紧,只是配置不当。有学者和企业家说流动性偏紧。到底如何判断？

    其实最简单的判断就是实际市场利率。这两天回购利率和银行间拆借利率大有迫近6月之势,上周央行通过SLO投放3000亿资金。而今日周一利率继续上行。切记这是无风险或低风险的利率。而实际的市场借贷利率比银行间拆借利率要高很多。而大量企业间的债务拖欠,根本就不是利率的问题。简单说就是没有兑现的违约而已。

    理论上不缺的钱到那里去了？其实就是因为过高的实际利率导致钱流不动了。而一些大型的信托理财项目开始停止兑付。基本上理财产品的泡沫也开始破裂了,填补信贷紧缩的民间次级贷也接近转不动了。最后的最愚蠢的钱都已经耗尽了。这些钱其实都是被债务黑洞耗尽了。接下来只会有一类事情发生,就是企业倒债与银行坏账之间的恶性循环,加速商业银行的流动性确实暴露。

    我的结论就是所谓流动性总量足够只是企业与银行的撇坏账速度跟不上流动性消耗的速度。这样总量的数字下降较慢而实际的缺口巨大,所以3000亿只是杯水车薪,根本挡不住利率的上升。央行说商业银行要调整资产负债表,请问熟知银行业务的央行官员,如果你们现在去商业银行任职,将如何调节资产负债表？除了大规模提高坏账数字外,其他可能性根本没有。现在是亏本借钱也没有。当然SLO除外。

    事实上金融系统性风险将再次迫近经济运行底线。只是由于信息迟滞,等到确认时通常都太迟了。

    央行应该降低准备金率。否则悔将不及。