天道：银根过紧  股市下跌

    上午大盘低开低走。量减价跌，中阴收盘。创业板牛股有松动迹象。市场压力巨大。

    今日央行发行了270亿央票与520亿正回购。在实体经济依然低迷的状况下，此举对股市产生利空预期。市场上看股指期货与现货贴水额较大。多头软弱无力。全世界货币宽松，唯中国货币独紧。也就造成了中国股市逆世界各国股市而动的格局。任何市场的涨跌无非是流动性推动。

    央行为什么要保持如此紧的流动性？因为央行的目标是调结构控通胀。央行根据银行间市场利率决定货币的松与紧。而银行间市场利率在中国的制度结构下是失真的。因为如果银行严格限制贷出，本身就没有资金需求。而地方政府与实体经济就极度资金匮乏。他们要填补资金缺口必然以更高的利率向一切可以借到钱的渠道融资。实际上这将加速地方政府债务恶化。同样由于竞争效应，实业必然在高成本融资与收缩产出之间抉择。这也是为什么热钱向国内冲的根源。因为国内的资金利率远高于国际市场。而这个高于国际市场的实际利率是央行过紧的银根造成的。也就是说央行银根越近，资金越向国内流入。息差使然。

    央行的高压策略是否能够控制通胀？这是不确定的，因为过高的资金成本同样压缩供给，而基本的农产品需求并没有供给过剩。这样无非是出现所谓滞涨。生产停滞而通胀压力不减。同时各方债权债务恶化。违约高发。银监会在收缩理财产品，而这个空缺必然需要其他资金补充，如果银行不增加放贷，必然是高息的影子银行填补。比如私募基金给地方政府融资。或者是国际融资弥补。这就很容易解释伪出口贸易盛行与国际资金套利。而这种伪出口贸易很容易误导管理层对经济形势的判断。也是为什么PPI再次下行的原因。因为实体经济也误判了城镇化的需求。现在不得不修正。

    去行政化过速与市场化成长过慢形成目前实体经济困局，同时也是股市的困局。