2013年开始了。新的一年股市会如何走，这是每个投资人都会去考虑的问题。从经济系统运行来说，我们大致判断一下系统关键要素的变化。

    首先我们回顾2012年。在2011年底我们分析2012年股市可能走牛。这是基于宏观政策周期和系统调整的判断。但是实际的市场运行落后于我们的预期。美国经济缓慢地复苏。欧元区经济始终在去债务化。同时人民币汇率稳步上升，国内人工成本上升。导致出口增速大幅下滑。国内是处于一个特殊的换届年。这是国内经济调整进展缓慢的主要原因。在连续降准降息之后。央行在3月之后实际再次保持了偏紧的货币政策。当然是为了控制货币增速。而其中最大的变数就是高息理财产品规模的急剧膨胀。地方政府和房地产业以及很多融资受限企业通过高息信托和债务融资。导致市场实际利率高企，资金流向政府融资平台，房地产和一些大型融资企业。2011年是高利贷年，后来高利贷破裂了。对应一年熊市。2012年是信托理财年，对应了基本熊市，使经济出现结构性资金缺失。股市始终处于资金缺失之中。股市在12月的连续上涨，是外资连续买入低估的银行股，同时恰恰是政府开始控制信托理财规模，暴露信托项目风险的措施下，社会资金流向出现再平衡而走出的一波估值修复行情。2012年基本就是一个换届年。

    2013年市场将会如何，首先分析将面对的形势。今年初将完成政府的换届。同时可能推出很多机构改革和政策改革的变化。

1、政策规则取向上将更加趋向市场化。

2、宏观经济上将继续转结构。

问题在于：

1、地方财政问题和债务问题很严峻。

2、产业结构的失衡与信贷结构的重构。

3、理财产品在经济结构调整过程中的违约程度。

4、人民币国际化推进的速度及其影响。

5、国际贸易壁垒的上升问题。

    因此如果新一届政府要加大经济结构的调整，这些问题必然暴露出来，今天财政部、国资委、央行和银监会发布的禁止地方政府违规举债的文。其实是清理地方财政的开始。这个过程必然影响经济的稳定。

    因此我们判断2013年是转结构的一年。困难在于社会产业结构调整带来的产业困局与产业机会。机会在于调整出现困境时就必须靠货币政策与财政政策的支持。以及社会资金结构再均衡的股市机会。股市方面，新一届政府的市场化取向是中期利好。需要关注新股发行制度的改革。股市资金渠道的改善。退市政策的落实和融资融券制度的扩大。

    我们继续做符合国家产业发展的具有绝对竞争力的公司。不做不符合社会未来发展的公司。