今日股市低开高走，量增价升。表现出少有的良好局面。目前看资金远较昨日放大。而资金流决定股市走向。我们所说的资金流，不是单纯地指股市内部的成交分布。而是整个宏观经济系统中的资金流向。

    股市前期经历了绝对的流动性确实，这才是今年股市如此低迷和困难的根源。近半年来，我们一直指出经济陷入结构性流动性陷阱。也就是一些部门获得了足够的资金支持，而另一些部门则资金极度缺乏。造成这种流动性扭曲的原因，在于央行执行了定量的货币政策。同时实际利率因为市场化理财产品的大幅度吸引而飙升。这时如果没有足够的信贷增量，资金显然会被不计成本融入的行业吸走。比如地方平台债和房地产信托以及一些企业信托融资。这些债券融资产品的特点是高收益和本金损失风险并存。规模达十几万亿。什么概念？就是这些高息债券融资恰好填补了银行平台贷和房地产贷款。解脱了银行的信贷风险。而这些融资债的大量发行使得宏观调控的效果趋于空调。非但没有将一些计划压缩的产业压下来，反而造成一些必须的部门因为属于低收益部门而承担不起利率成本而收缩。这些低收益的部门是消费和就业必须的部门。但是因为结构性流动性缺失而衰退。这对稳定社会经济是有害的。

    同时考虑到国家宏观调控的持续性。这些融资债的一部分必然会出现违约。近期华夏银行的理财产品违约，建信理财产品损失超过50%以及一些没有大量报道的理财产品风险暴露问题。都使融资债的风险暴露出来这不是那家银行的问题，而是信托理财过度膨胀之后的必然结果。我相信目前有关部门已经充分认识到这个问题，并开始有计划的调节。因此如果理财产品的风险充分暴露，社会资金结构的扭曲被充分认识。资金是否继续流入理财产品就是一个疑问。

    如果资金不向高息债券继续流动。资金就会重新寻找获利机会。而绝对低迷的股市恰好是一个合适的洼地。资金有流入的欲望是肯定的，但是资金在理财产品与股市之间到底有多少流动。才是决定未来股市方向的动力。

    高息理财产品对调结构的扭曲作用是必须要充分认识的。否则未来的债务问题必然更加大规模爆发对经济形成负面冲击。