又到半年拼报表的时期，商业银行为了合规，不惜高息吸收短期资金，导致近日短期资金利率飙升。3日回购利率超过7%，7日回购利率超过5%。一些银行销售的短期融资产品利率达10%以上。市场在抢资金。昨日央行逆回购放出950亿资金以压低利率。媒体传闻加上定向逆回购央行放出2000亿资金。无论资金是多少，只说明一个问题，市面流动性过紧。

    因此近日股市下跌也就不怪了。加上今日有大盘股认购，更加加剧资金短缺。这些现象说明什么？说明经济已经从前期商业银行资金不敢贷出到现在需求紧张。而造成资金如此紧张的原因，还是要从货币政策上讨论。6月的央行减息变成实际的加息，同时6月银行业加大信贷投放力度加剧了资金缺口，为什么在减息演化成加息的结果出现时，央行不追加一次降低准备金率？还是对宏观调控能力过度自信了。结果就是利率飙升，大规模逆回购对冲。其实目前经济低迷是显然的，因此放松银根以增强市场信心是必须的，但是减息演化成加息再次打击了市场信心。股市应声而下。

    由于本该6月降准的预期变成实际的利率上升，因此7月再次降准的要求更为迫切，但是具体时间是按规则在公布数据前后出牌。因此7月出还有一个真空期，在这个资金捉襟见肘的时期，政策真空期是非常难熬的。对股市也形成心里压力。从股市成交额可以看出这种压力预期。

    从指数上分析大盘股的压力更大一些，因此多头集中力量于小盘股也就不奇怪了。

    我以为调结构主要依靠货币政策是不妥当的，过高的准备金率累积的货币收缩效应对经济影响风险极大。加上美元上行外汇占款的下滑，按部就班的，甚至犹豫不决的货币放松导致资金面远低于政策预期是必然出现的，这才是最大风险。新兴经济体本币大幅下滑毫无疑问说明资金外流。虽然人民币锚定美元，但是资金流出的速度只有事后才能计算清楚，然而在资金流出与政策填补缺课的过渡期，实体经济和金融市场都会受到额外压抑。

    降准不能犹豫不决，尽快坚定执行才能缓解市场资金压力，控制短期利率不至过度高企。否则放钱的速度赶不上资金流衰竭的速度。