《红周刊》特约 玄铁令

　　龙年A股开门不利，可是在全球股市1月攻势催动下，也有望启动一波龙抬头行情。不过，地产调控仍将大盘这条龙困于浅滩，即便有间歇式救市的利好井喷行情，飞龙在天的大牛市依然无望。

　　开门双绿或走1995年老路

　　对于期待行运一条龙的股民来说，2012年算是开门瞎。公历和农历新年上证指数均遭遇“开门双绿”，且均是高开低走的中阴线。在沪综指22年的历史上，遭遇“开门双绿”仅有1995、1996、2003和2010年，这些年皆是宏观调控紧缩之年。其中1995年是调控攻坚年，当年沪指大跌14.29%，1996年后则迎来新一轮牛市。2003年是调控初期，当年上涨10.27%，其后大盘连跌两年。从宏观调控角度来看，2012年A股走势可能是1995年的翻版。

　　从1993年6月开始，中央大力整顿金融秩序，治理通货膨胀，海南楼市泡沫因此破灭，股市则一直调整至1996年3月。本轮调控从2009年四季度货币政策微调开始，2011年5.4%(远超4%的预定目标)的CPI增幅和6.87%的全国商品房售价增幅，预示着调控并未达到目标。所以，2012年应是遏制高房价和控制高通胀的攻坚之年。

　　本轮通胀从资本品延伸到消费品，因此，房价不跌，通胀难息。再加上本轮调控手段为渐进式调控，类似居民限购令、银行限贷令等手段都是边际效应递增，地产业景气度将随着时间变得日益冰冷。这可能令市场产生楼市危机甚至信贷危机的预期，股市转牛的宏观基石难以出现。

　　年报行情将诱发龙抬头

　　龙年股市前程不乐观，但蓝筹估值低和大盘超跌是多头演绎春季行情的信心所在。在经历虎年和兔年分别下跌7.26%和17.14%后，沪综指已积累一定的技术反弹动力。一些超跌的品种或预案公布高送转分红和高成长业绩题材，本周出现了主力自救行情，这为市场增点些许暖色。

　　在本周成交量能创下近期新低的背景下，大盘股难有大行情。可是，沪深300和金融行业动态市盈率分别为10.7倍和7.98倍，即使不能扮演股指上涨的引擎，起码可以充当定海神针。

　　从政策面看，“两会”召开在即，一些产业和区域扶持计划也将推出，炒作力度难以重演2008至2009年的疯狂，却可让游资借题发挥。最关键的是，在信贷首季相对宽松的格局下，股市并不缺钱，缺的是政策助推信号。由于新一轮紧缩调控可能要在下半年出现意外通胀之后才可能推出，宏观调控上半年重点将放在“稳中求进”的“稳”上。

　　当下全球股市暖风频吹，亦为A股上涨带来些许动力。1月份，MSCI所有国家世界指数包含股息在内上涨5.8%，为18年来同期最佳表现。1月份的美国密歇根大学消费者信心指数终值为75，是近一年来的最好表现，这预示着占美国GDP六成份额的消费已复苏。

　　货币宽松难解信贷困境

　　按国家统计局数据，在对2011年GDP增长的贡献率中，资本形成总额、最终消费，以及货物和服务净出口的贡献率分别为54.2%、51.6%和-5.8%，而最终消费中政府消费波动较大。在地产调控持续加压的背景下，地方政府卖地收入和通胀带来的增值税收入增速将同时放缓，这将对2012年的投资和消费产生收缩效应。

　　外有欧债危机，内有地产调控，今年上市公司盈利增速放缓甚至负增长的概率并不能排除。目前房价下跌预期渐成行业共识，作为投资拉动型的经济体，中国势必面临经济减速的压力。一旦企业和居民负债表出现恶化迹象，相信货币宽松政策将可能出炉，但这并不能完全化解银行惜贷的信贷风险。

　　欧美纷纷表态推出第三轮量化宽松政策，这或许暗示全球主要央行已担忧日本式通缩重现。欧美体量太大，难以像亚洲金融危机期间的泰韩等国那样，通过短期内货币急速贬值来提升国家竞争力。这预示着欧美债务危机解决的费时漫长，全球经济复苏将面临诸多反复。

　　谨慎的判断是，如果中国地产调控以房价慢跌的缓着陆方式进行，龙年行情将是前高后低。最乐观的预测是，如果全球经济突然恶化，不排除宏观调控出现阶段性回摆。对A股而言，则可能迎来1995年式的政策救市利好，但是如果企业盈利持续转差，最终井喷行情亦将归于沉寂。

　　在1995年“5?18”救市行情中，沪综指三天内大涨58.93%，其后出现8个月的漫长下跌。如果A股再现类似救市利好，借井喷行情出货是最佳选择。

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一点看法

龙年最困难的预测不是行情涨多高，因为本来就不高。

最困难的是判断经济下滑的速度力度，和政策回摆之间的角力。

如果出现一个巨型地产商重组甚至破产，我可能确定大反弹行情出现一个小信号。