新年以来的A股暴跌，核心原因是银行差钱。典型的例证是，月20日是商业银行存款准备金正式上缴日，约有3500亿元的资金被央行“没收”。虽然本周央行暂停公开市场操作，2490亿元到期资金全部投放市场，但市场流动性仍差钱。
    值得关注的是，银行间货币市场各期限资金全面紧张，货币市场指标利率——7天期质押回购利率盘中飙升200个点，隔夜质押回购利率猛升近300个点，均为历史高点。这一数据实在上和美国金融危机时接近，相当于流动性枯竭。
    通常，流动性紧张意味着估值降低，而新股扩容成为拉低估值的帮手。同时在银行缺钱的背景下，一些大小非套现是必然的，这等于股市变相增加供给，市场因此再度破位。不过，在2600点区域曾有大量成交，相信这一区域仍将挣扎较久。
    从全球来看，所有人已习惯了宽松的货币政策。只是一旦重新出现流动性紧缩，再加上过去巨型投行的不再以衍生品来应对流动性缺口，市场可能再现急跌的悲剧，这点在新兴市场尤其值得关注。

    简单来说，中国再一次逆风调控，虽然眼下的效果只是体现在股市，但是，民间利率已开始飙升，相信地产商加快套现的时代已到来。果如是，则今年股市还要承担银行紧张带来的融资缺口，这可能是对多头的致命一击。

    短期来看，在以2600点为轴心，上下100点附近市场有强支撑，因为去年在这一区域徘徊了四个月，大量筹码堆积于此。不过，如果在恶劣天气影响下，通胀继续超预期上涨，则加息可能让大家重新陷入熊市思维。

    最关键的是，由于本轮通胀起源是信用过度膨胀，而主动力则是房价过快上涨导致的工资补涨要求。在房价没有暴跌之前，期待通胀死火是一厢情愿。而偏偏地产商在去年拿到大量现金，导致调控成了地产商不但与中央较劲，还把多数现金紧张的行业拖下水。在比谁是猪坚强的过程中，地产商和钢铁多数行业相比，可能是最后死的一个。这无疑让宏观调控骓下狠手，时间和空间都被无奈地拉长。

   所谓养虎为患，便是以住房为经济新的增长点的症结所在。当经济的增长链条紧紧捆在住宅业之上时，国家信用风险、地方政府债务危机、银行坏账、开发商现金枯竭以及购房者的中止按揭，皆是这一链条上的风险。不过，开发商可能是最薄弱的一环，悲观来看，年底就可看到中小型地产商的破产，相信这不仅是政策乐见，也是行业发展的必然规律。