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(2023-09-27 08:16:34)
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甲醇：本周甲醇期价冲高后回落。周初煤矿安监的趋严以及大秦线的检修带动煤价上行，甲醇期价跟随成本端而走强。而9月联储会议鹰派的表态使得市场风险偏好开始回落。虽然周四俄罗斯宣布禁止柴油和汽油向多数国家出口，对煤炭也将征收4%-7%出口关税，但未能带动甲醇价格上行。本周甲醇基本面变化不多，国内产量虽然维持高位，上游积极排库下，内地仍保持去库，基差窄幅震荡。港口库存虽然仍在积累，但兴兴的开车、10月到港量的预期下滑使得港口去库预期较强，基差走强。
我们对于10月的价格走势并不乐观。一方面，虽然10月港口大概率去库，但对价格的影响需辩证的看待。前期在期价上涨基差走弱的过程中，套保商通过期现正套（买现货抛盘面）锁住了大量现货流动性。10月港口的去库或将释放可流通货源，冲击现货市场。另一方面，经历了一个季度的上涨后，下游阶段性的备货或已结束，实际需求情况将受到检验。而市场预期持续的高利率将对油价的涨势形成抑制，油价对MTO经济性的提振效用也将边际下滑。并且，十月中旬天津渤化60万吨/年的MTO检修结束后，MTO的开工率将见顶，将给到空头炒作MTO停车的机会。叠加10月传统需求季节性的下滑以及国内供应的高位，10月甲醇有回调的风险。
LLDPE： 本周L期价冲高回落。周初成本端煤油气共同的走强支撑着L期价进一步上行。而后美联储9月利率会议释放了将限制性的政策利率维持的水平时间更长的信号，短期控制通胀的意愿明显，风险偏好受到压制，美股、商品纷纷回落。基本面上，部分大型贸易商反映国庆前下游备货力度不达预期，本周美国货到港较多，对现货也形成压制。从库存来看，上游节前去库较好，库存压力不大，但在前期的负基差的背景下，库存或是从上游向中游的转移。供需宽松下，L1-5价差明显走弱。
10月L或是供需双减的格局。需求的减量主要来自于季节性的需求下滑，但是目前上游投机性的低也能让刚需补库得到维持。供应的减量主要来自进口的下滑，中东油田伴生气因原油减产而降低后，中东供应量已经开始下滑，叠加美国供应的边际减量，未来到港量将继续缩减。国内油制生产企业虽在深度的亏损之中，但国有企业为主的PE供应结构使其对利润的敏感度较低。综上，后市基本面上并未有明显的矛盾，价格走势更多的跟随宏观和成本端来走，海外已经开始交易紧缩，国内地产经刺激也未有明显好转，在此之下，L单边难言乐观。
PP：本周PP期价冲高回落，周初除了成本端的提振外，浙石化国庆节后检修的消息也延续了多头的情绪。但随后又受到联储会议鹰派表态的影响，期价开始回落。展望10月，供应总体上或维持高位，一方面PDH的亏损或使其停车兑现到10月；另一方面，9月投产的三套装置，宁夏宝丰50万吨PP、东华能源40万吨PP和宁波金发40万吨PP的产量将得到释放。而需求端将季节性的下滑，因此PP或相对的弱势一些，L-P也有再度走强的可能。
PTA：本周，PTA期价下跌。从基本面看，本周下游织机开工率继续小幅上升，但聚酯开工率受亚运会影响降至88%左右，同时聚酯库存有小幅回升，需求边际有走弱迹象。由于PTA共计端没有出现大面积计划外检修，整体供需仍然保持宽松。成本端，全球汽油裂解价差下降，调油逻辑已减弱。后续需观察柴油裂解价差上行后国内加氢裂化装置是否会出现调节，进而影响PX原料量。单边来看，PTA短期价格可能保持震荡。可逢低关注2405合约做扩PTA加工费的机会。
PVC：近期烧碱价格上涨，电石价格下跌，使得PVC估值创出年内新高。目前PVC全行业都已有利润。这带来了PVC开工率的上行。而需求端金九银十成色不足，环比改善有限。PVC短期供需走弱，盘面有所承压。但矛盾整体并不算大，行情要想跌的流畅仍需整个商品止涨回落。
玻璃： 上周原片厂家库存环比继续增加，整体市场交投氛围偏弱。下游加工厂多维持刚需采购，仍存在回款压力较大的情况。随着国庆小长假将至，终端需求面临阶段性下滑，节前原片厂家大概率维持一定让利以加快出货。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，短期玻璃期价上行驱动有限。
纯碱：上周纯碱厂家环比继续累库，随着纯碱行业检修接近尾声，加上新增产能逐步兑现，行业供应量继续回升。目前来看，随着新增产能逐步兑现，市场正处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。值得注意的是，由于远月合约贴水幅度仍比较大且近期煤价表现较为强势，同时尚未兑现的新增产能不排除出现变数的可能，纯碱期货上的博弈会继续存在，后续盘面波动预计仍会比较大。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价小幅下跌，基本面增量信息有限，主要跟随商品市场大势波动。当前天胶基本面可关注的变量不多。目前供给已经进入传统旺季，四季度产量会处于年内高位，海内外主产区暂无极端天气出现。需求方面，今年以来轮胎外贸订单表现亮眼，内销市场表现相对较弱。四季度可能对行情产生较大扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线。短期来看，在基本面无增量利多信息的情况下，橡胶期价上行驱动有限，后续建议继续关注天气和收储政策的变化。
纸浆：近期纸浆价格快速上涨，使得下游造纸环节生产利润开始被动压缩。而8月漂针浆进口仍在高位，供应端压力不减。但需要注意的是由于盘面仓单持续增加，今年进口的增量大部分已被锁在盘面，对现货流动性的冲击有限。此外人民币面临较大的贬值压力也对浆价形成了利好。
苯乙烯：上周苯乙烯价格大幅回落，主力合约价格一度跌破9000元。成本端看，纯苯小幅累库，汽油裂解价差有所回落，纯苯价格下行明显，但跌幅略小于苯乙烯，苯乙烯-纯苯价差小幅收窄。供应方面，利华益8万吨/年装置重启，华东某装置负荷小幅提升，周产量略增至33万吨。从需求端看，下游利润有所修复，EPS、PS开工率小幅上行，ABS开工率下行。综合看，苯乙烯及下游工厂的实际生产消费情况近期变化不大，补空及补库需求的波动主导着供需的紧弱，而市场交易主线的变化则使得盘面剧烈波动。
随着前期订单的交付，ABS开工率可能有延续下行趋势。同时下游阶段性补库需求和终端节前备货需求也已基本得到释放。在此背景下，市场从交易港口低库存及信用风险逐步转为交易四季度的累库预期。但近期苯乙烯价格快速下跌，估值已从高位状态回落至中性，偏弱的基本面预期或已被市场较为充分地计价，在油价偏强的情况下，苯乙烯进一步下行空间有限，建议暂以观望为主。此外，临近月末，交割风险仍需引起重视。后续继续关注油价波动和终端需求情况。
我们对于10月的价格走势并不乐观。一方面，虽然10月港口大概率去库，但对价格的影响需辩证的看待。前期在期价上涨基差走弱的过程中，套保商通过期现正套（买现货抛盘面）锁住了大量现货流动性。10月港口的去库或将释放可流通货源，冲击现货市场。另一方面，经历了一个季度的上涨后，下游阶段性的备货或已结束，实际需求情况将受到检验。而市场预期持续的高利率将对油价的涨势形成抑制，油价对MTO经济性的提振效用也将边际下滑。并且，十月中旬天津渤化60万吨/年的MTO检修结束后，MTO的开工率将见顶，将给到空头炒作MTO停车的机会。叠加10月传统需求季节性的下滑以及国内供应的高位，10月甲醇有回调的风险。
LLDPE： 本周L期价冲高回落。周初成本端煤油气共同的走强支撑着L期价进一步上行。而后美联储9月利率会议释放了将限制性的政策利率维持的水平时间更长的信号，短期控制通胀的意愿明显，风险偏好受到压制，美股、商品纷纷回落。基本面上，部分大型贸易商反映国庆前下游备货力度不达预期，本周美国货到港较多，对现货也形成压制。从库存来看，上游节前去库较好，库存压力不大，但在前期的负基差的背景下，库存或是从上游向中游的转移。供需宽松下，L1-5价差明显走弱。
10月L或是供需双减的格局。需求的减量主要来自于季节性的需求下滑，但是目前上游投机性的低也能让刚需补库得到维持。供应的减量主要来自进口的下滑，中东油田伴生气因原油减产而降低后，中东供应量已经开始下滑，叠加美国供应的边际减量，未来到港量将继续缩减。国内油制生产企业虽在深度的亏损之中，但国有企业为主的PE供应结构使其对利润的敏感度较低。综上，后市基本面上并未有明显的矛盾，价格走势更多的跟随宏观和成本端来走，海外已经开始交易紧缩，国内地产经刺激也未有明显好转，在此之下，L单边难言乐观。
PP：本周PP期价冲高回落，周初除了成本端的提振外，浙石化国庆节后检修的消息也延续了多头的情绪。但随后又受到联储会议鹰派表态的影响，期价开始回落。展望10月，供应总体上或维持高位，一方面PDH的亏损或使其停车兑现到10月；另一方面，9月投产的三套装置，宁夏宝丰50万吨PP、东华能源40万吨PP和宁波金发40万吨PP的产量将得到释放。而需求端将季节性的下滑，因此PP或相对的弱势一些，L-P也有再度走强的可能。
PTA：本周，PTA期价下跌。从基本面看，本周下游织机开工率继续小幅上升，但聚酯开工率受亚运会影响降至88%左右，同时聚酯库存有小幅回升，需求边际有走弱迹象。由于PTA共计端没有出现大面积计划外检修，整体供需仍然保持宽松。成本端，全球汽油裂解价差下降，调油逻辑已减弱。后续需观察柴油裂解价差上行后国内加氢裂化装置是否会出现调节，进而影响PX原料量。单边来看，PTA短期价格可能保持震荡。可逢低关注2405合约做扩PTA加工费的机会。
PVC：近期烧碱价格上涨，电石价格下跌，使得PVC估值创出年内新高。目前PVC全行业都已有利润。这带来了PVC开工率的上行。而需求端金九银十成色不足，环比改善有限。PVC短期供需走弱，盘面有所承压。但矛盾整体并不算大，行情要想跌的流畅仍需整个商品止涨回落。
玻璃： 上周原片厂家库存环比继续增加，整体市场交投氛围偏弱。下游加工厂多维持刚需采购，仍存在回款压力较大的情况。随着国庆小长假将至，终端需求面临阶段性下滑，节前原片厂家大概率维持一定让利以加快出货。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，短期玻璃期价上行驱动有限。
纯碱：上周纯碱厂家环比继续累库，随着纯碱行业检修接近尾声，加上新增产能逐步兑现，行业供应量继续回升。目前来看，随着新增产能逐步兑现，市场正处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。值得注意的是，由于远月合约贴水幅度仍比较大且近期煤价表现较为强势，同时尚未兑现的新增产能不排除出现变数的可能，纯碱期货上的博弈会继续存在，后续盘面波动预计仍会比较大。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价小幅下跌，基本面增量信息有限，主要跟随商品市场大势波动。当前天胶基本面可关注的变量不多。目前供给已经进入传统旺季，四季度产量会处于年内高位，海内外主产区暂无极端天气出现。需求方面，今年以来轮胎外贸订单表现亮眼，内销市场表现相对较弱。四季度可能对行情产生较大扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线。短期来看，在基本面无增量利多信息的情况下，橡胶期价上行驱动有限，后续建议继续关注天气和收储政策的变化。
纸浆：近期纸浆价格快速上涨，使得下游造纸环节生产利润开始被动压缩。而8月漂针浆进口仍在高位，供应端压力不减。但需要注意的是由于盘面仓单持续增加，今年进口的增量大部分已被锁在盘面，对现货流动性的冲击有限。此外人民币面临较大的贬值压力也对浆价形成了利好。
苯乙烯：上周苯乙烯价格大幅回落，主力合约价格一度跌破9000元。成本端看，纯苯小幅累库，汽油裂解价差有所回落，纯苯价格下行明显，但跌幅略小于苯乙烯，苯乙烯-纯苯价差小幅收窄。供应方面，利华益8万吨/年装置重启，华东某装置负荷小幅提升，周产量略增至33万吨。从需求端看，下游利润有所修复，EPS、PS开工率小幅上行，ABS开工率下行。综合看，苯乙烯及下游工厂的实际生产消费情况近期变化不大，补空及补库需求的波动主导着供需的紧弱，而市场交易主线的变化则使得盘面剧烈波动。
随着前期订单的交付，ABS开工率可能有延续下行趋势。同时下游阶段性补库需求和终端节前备货需求也已基本得到释放。在此背景下，市场从交易港口低库存及信用风险逐步转为交易四季度的累库预期。但近期苯乙烯价格快速下跌，估值已从高位状态回落至中性，偏弱的基本面预期或已被市场较为充分地计价，在油价偏强的情况下，苯乙烯进一步下行空间有限，建议暂以观望为主。此外，临近月末，交割风险仍需引起重视。后续继续关注油价波动和终端需求情况。
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