加载中…（转发-）期货_化工数据周报__20230903
(2023-09-04 09:10:30)
（转发-）期货_化工数据周报__20230903
增强13301066923
甲醇：本周甲醇期价延续涨势，内地现货表现强劲。价格偏强的一方面原因在于国内政策托底下，地产系统性风险降低带来的商品的普涨；另一方面，甲醇基本面上的表现也给予了做多的条件，主要在于国内供应维持在高位后，内地库存仍保持低位，8月甲醇表需同比增长近7%，表现较为超预期。
对于表观需求的强劲，我们认为一方面是内地一体化装置的外采所导致，延长中煤、蒙大和蒲城因甲醇装置故障而外采，甲醇外放量也因久泰故障和宝丰MTO开启而减少；二是中游和下游或存在较为大量的隐形库存，贸易商在旺季预期和买涨不买跌的氛围下，有较高的囤货，下游也反馈加上在途货源，库存也已达到15-20天，山东下游库存已反季节性累库至较高位置。
对于9月，我们认为甲醇的强劲难以维持，从需求端来看，高价对于下游需求的打压已经显现，MTO外采乙烯更有经济性，阳煤恒通也因利润压缩而降负；从供应端来看，除了一体化装置将逐渐恢复正常之外，生产利润丰厚下，上游一些预期之外的边际产能将逐渐兑现到开车，例如泸天化和安徽碳鑫，部分企业的开工率也可能有隐性的回升；从贸易的角度来看，前期的囤货目前可获利400-500元/吨，高利润的刺激下，贸易商出货已形成挤兑。因此从基本面上来看，甲醇价格已被高估，但绝对价格或仍将受到国内刺激政策的扰动，从季节性的角度来看，9月也是难有流畅下跌，建议以高位震荡的思路对待。
LLDPE： 国内地产刺激政策以及美国就业数据延续了多头的情绪，本周L期价高位震荡。宝丰40万吨低压试车，本年度最后套PE装置投放完毕；海外价格走高后，对中国青睐度降低，10月进口预期减量。但现实端有所转弱，L基差维持弱势，一方面高价已对需求形成打压；另一方面，国内供应高增下，贸易商反映PE到港量也有明显增加。8月PE表需表现强劲，同比增长14%，环增长了9%。但从下游反馈的情况来看，实际需求仅有季节性的环比回升，同比情况依旧较差。对此我们理解是7月以来商品普遍处于低库存状态，下游对于政策刺激预期和旺季预期比较高，再加上买涨不买跌的心态，下游有阶段性的补库；另一方面，较弱的基差也给到贸易商套盘面锁现货的机会，可流通货源减量。因此，表需的强劲或是中游和下游的高隐形库存所导致，这将对9月旺季的需求形成透支，并且9月PE无论国内供应和进口都处于较高的位置，因此9月PE价格向下的压力逐渐增加，只是做多商品情绪还未见消退，供需的压力或反映在基差进一步走弱上。
PP：除了国内外宏观因素之外，本周PP价格相对的偏强主要在于成本端LPG和丙烯的支撑。中秋节国庆节的包装需求也使得BOPP订单维持高位，成品库存明显去化。但结构性的需求转好未带动整体基本面的上行，本周PP基差继续走弱，存量供应维持高位之外，宁夏宝丰50万吨PP和东华能源40万吨本周试车；PP价格上涨后，出口成交明显减弱，累库风险进一步增加。由于基差一直未能走强，现货流动性也未能释放，PP的强势或难有持续性。
PTA：本周，PTA期价上涨。近期供需宽松的基本面没有发生明显变化，依然保持偏宽松的格局。聚酯及织造端的库存仍小幅去库，但整体利润不佳。成本端，汽油裂解价差有季节性回落趋势，PX调油溢价逻辑或逐步走弱。从基本面角度而言，谨慎看待TA2401合约上方空间。同时需关注宏观政策对需求的实际提振作用，短期内PTA绝对价格在商品共振上涨的情绪下保持震荡偏强。
MEG：期价震荡走强，国内商品市场氛围带动。港口库存继续上升，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：近期PVC盘面在宏观利好不断的情况下开始出现上扬。但从基本面去看，暂时并未看见有明显改善。供需仍处于相对弱稳的状态。后续一方面关注一线城市放松后，地产能否明显改善进而使得PVC平衡表修复。另一方面也需要关注PVC价格上涨后，上游生产企业利润修复下，供应是否会继续增加。总之目前PVC自身矛盾不突出，行情更多是跟随商品情绪波动。
玻璃： 上周玻璃期价大幅上涨，主要有几方面原因：首先周末以来沙河地区原片厂家产销率环比之前明显提升，下游采购积极性增加；其次，8月中下旬以来纯碱价格大幅攀升，从成本端给到一定支撑；再次，近日地产利好政策频出，旺季预期助推玻璃涨势。此外，玻璃远月合约相对现货存在较大贴水，需求预期向好下，基差存在向上修复动能。从当下基本面角度，目前浮法玻璃在产日熔量已经回到17万吨/天左右，略高于去年同期，在往年同期处于偏高水平。需求方面，近期下游加工订单表现尚可，但仍存在回款压力较大的情况。目前除沙河地区外，其他区域原片厂家产销率也暂未出现明显好转。近期中下游以消化前期持有库存为主，市场观望情绪加重，整体采购趋于谨慎。短期来看，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，我们认为对近日玻璃期价大涨行情需谨慎看待，不建议追高。后续远月合约的多空博弈预计仍会比较激烈，建议投资者做好仓位管理。
纯碱：上周纯碱盘面继续大幅上涨，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强，大部分企业暂不报价。下游采购积极性较高，货源紧张，短期来看供应端依然偏紧。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价涨幅较大，一方面是受到丁二烯橡胶期货价格大涨带动，另一方面是近期偏乐观的商品市场氛围下，多头资金基于低估值逻辑对橡胶品种进行多配。近期大宗商品整体市场情绪表现偏强，天胶的低估值使其在近期偏乐观的商品市场氛围中具备了一定的做多安全边际，也吸引了多头资金基于低估值逻辑进行多配。从基本面角度，当前天胶基本面可关注的变量不多，后续可能引发行情扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。值得注意的是，当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线，上周橡胶期价强势上涨主要源于外部因素。整体来看，经历了长期的震荡磨底，天胶价格确实处于历史底部区间。但本轮主要依靠外部力量的上涨持续性存疑，一方面无论是天气还是收储均暂未有实质性影响，且当前已经进入旺产季，后续供给将持续放量，另一方面随着期价强势上涨，期现价差明显扩大后，套利盘的介入也将对期价上方空间形成一定压制。
纸浆：近期纸浆需求端出现了小幅的改善，主要表现为需求端各个纸种价格和开工率略有回升。但在持续的高进口下，其偏弱的平衡表仍将延续。但在商品整体情绪亢奋的背景下，低估值的纸浆价格也出现了一定程度的上涨。后续行情也将跟随商品情绪波动。
苯乙烯：苯乙烯主力合约价格再创近期新高。成本端支撑偏强，俄罗斯削减出口等因素推动国际油价大幅上涨，纯苯库存继续去化。供应端中海壳牌等装置顺利回归，开工率小幅提升。需求端下游加权利润小幅修复，EPS开工率提升。综合来看，近期供需矛盾较小，高涨的宏观情绪推升需求预期，从而推涨盘面价格。
展望后市，维持此前发布的月报观点：虽然供需有边际转弱预期，但短期对需求不宜过度悲观，地产竣工端仍有支撑，地产政策的持续释放亦将造成预期上的博弈，高涨的资金情绪或推高波动率。同时苯乙烯港口库存及下游原料库存均偏低，若后续终端需求超预期恢复，下游补库需求可能造成阶段性供需失衡，故短期内建议以观望为主，后续继续关注终端需求的变化情况以及浙石化苯乙烯新装置的量产进度。从中期维度看，若家电排产继续超预期下滑，地产刺激效果不及预期，则可静待苯乙烯库存拐点和商品市场情绪拐点，关注逢高空远月合约机会。
对于表观需求的强劲，我们认为一方面是内地一体化装置的外采所导致，延长中煤、蒙大和蒲城因甲醇装置故障而外采，甲醇外放量也因久泰故障和宝丰MTO开启而减少；二是中游和下游或存在较为大量的隐形库存，贸易商在旺季预期和买涨不买跌的氛围下，有较高的囤货，下游也反馈加上在途货源，库存也已达到15-20天，山东下游库存已反季节性累库至较高位置。
对于9月，我们认为甲醇的强劲难以维持，从需求端来看，高价对于下游需求的打压已经显现，MTO外采乙烯更有经济性，阳煤恒通也因利润压缩而降负；从供应端来看，除了一体化装置将逐渐恢复正常之外，生产利润丰厚下，上游一些预期之外的边际产能将逐渐兑现到开车，例如泸天化和安徽碳鑫，部分企业的开工率也可能有隐性的回升；从贸易的角度来看，前期的囤货目前可获利400-500元/吨，高利润的刺激下，贸易商出货已形成挤兑。因此从基本面上来看，甲醇价格已被高估，但绝对价格或仍将受到国内刺激政策的扰动，从季节性的角度来看，9月也是难有流畅下跌，建议以高位震荡的思路对待。
LLDPE： 国内地产刺激政策以及美国就业数据延续了多头的情绪，本周L期价高位震荡。宝丰40万吨低压试车，本年度最后套PE装置投放完毕；海外价格走高后，对中国青睐度降低，10月进口预期减量。但现实端有所转弱，L基差维持弱势，一方面高价已对需求形成打压；另一方面，国内供应高增下，贸易商反映PE到港量也有明显增加。8月PE表需表现强劲，同比增长14%，环增长了9%。但从下游反馈的情况来看，实际需求仅有季节性的环比回升，同比情况依旧较差。对此我们理解是7月以来商品普遍处于低库存状态，下游对于政策刺激预期和旺季预期比较高，再加上买涨不买跌的心态，下游有阶段性的补库；另一方面，较弱的基差也给到贸易商套盘面锁现货的机会，可流通货源减量。因此，表需的强劲或是中游和下游的高隐形库存所导致，这将对9月旺季的需求形成透支，并且9月PE无论国内供应和进口都处于较高的位置，因此9月PE价格向下的压力逐渐增加，只是做多商品情绪还未见消退，供需的压力或反映在基差进一步走弱上。
PP：除了国内外宏观因素之外，本周PP价格相对的偏强主要在于成本端LPG和丙烯的支撑。中秋节国庆节的包装需求也使得BOPP订单维持高位，成品库存明显去化。但结构性的需求转好未带动整体基本面的上行，本周PP基差继续走弱，存量供应维持高位之外，宁夏宝丰50万吨PP和东华能源40万吨本周试车；PP价格上涨后，出口成交明显减弱，累库风险进一步增加。由于基差一直未能走强，现货流动性也未能释放，PP的强势或难有持续性。
PTA：本周，PTA期价上涨。近期供需宽松的基本面没有发生明显变化，依然保持偏宽松的格局。聚酯及织造端的库存仍小幅去库，但整体利润不佳。成本端，汽油裂解价差有季节性回落趋势，PX调油溢价逻辑或逐步走弱。从基本面角度而言，谨慎看待TA2401合约上方空间。同时需关注宏观政策对需求的实际提振作用，短期内PTA绝对价格在商品共振上涨的情绪下保持震荡偏强。
MEG：期价震荡走强，国内商品市场氛围带动。港口库存继续上升，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：近期PVC盘面在宏观利好不断的情况下开始出现上扬。但从基本面去看，暂时并未看见有明显改善。供需仍处于相对弱稳的状态。后续一方面关注一线城市放松后，地产能否明显改善进而使得PVC平衡表修复。另一方面也需要关注PVC价格上涨后，上游生产企业利润修复下，供应是否会继续增加。总之目前PVC自身矛盾不突出，行情更多是跟随商品情绪波动。
玻璃： 上周玻璃期价大幅上涨，主要有几方面原因：首先周末以来沙河地区原片厂家产销率环比之前明显提升，下游采购积极性增加；其次，8月中下旬以来纯碱价格大幅攀升，从成本端给到一定支撑；再次，近日地产利好政策频出，旺季预期助推玻璃涨势。此外，玻璃远月合约相对现货存在较大贴水，需求预期向好下，基差存在向上修复动能。从当下基本面角度，目前浮法玻璃在产日熔量已经回到17万吨/天左右，略高于去年同期，在往年同期处于偏高水平。需求方面，近期下游加工订单表现尚可，但仍存在回款压力较大的情况。目前除沙河地区外，其他区域原片厂家产销率也暂未出现明显好转。近期中下游以消化前期持有库存为主，市场观望情绪加重，整体采购趋于谨慎。短期来看，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，我们认为对近日玻璃期价大涨行情需谨慎看待，不建议追高。后续远月合约的多空博弈预计仍会比较激烈，建议投资者做好仓位管理。
纯碱：上周纯碱盘面继续大幅上涨，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强，大部分企业暂不报价。下游采购积极性较高，货源紧张，短期来看供应端依然偏紧。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价涨幅较大，一方面是受到丁二烯橡胶期货价格大涨带动，另一方面是近期偏乐观的商品市场氛围下，多头资金基于低估值逻辑对橡胶品种进行多配。近期大宗商品整体市场情绪表现偏强，天胶的低估值使其在近期偏乐观的商品市场氛围中具备了一定的做多安全边际，也吸引了多头资金基于低估值逻辑进行多配。从基本面角度，当前天胶基本面可关注的变量不多，后续可能引发行情扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。值得注意的是，当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线，上周橡胶期价强势上涨主要源于外部因素。整体来看，经历了长期的震荡磨底，天胶价格确实处于历史底部区间。但本轮主要依靠外部力量的上涨持续性存疑，一方面无论是天气还是收储均暂未有实质性影响，且当前已经进入旺产季，后续供给将持续放量，另一方面随着期价强势上涨，期现价差明显扩大后，套利盘的介入也将对期价上方空间形成一定压制。
纸浆：近期纸浆需求端出现了小幅的改善，主要表现为需求端各个纸种价格和开工率略有回升。但在持续的高进口下，其偏弱的平衡表仍将延续。但在商品整体情绪亢奋的背景下，低估值的纸浆价格也出现了一定程度的上涨。后续行情也将跟随商品情绪波动。
苯乙烯：苯乙烯主力合约价格再创近期新高。成本端支撑偏强，俄罗斯削减出口等因素推动国际油价大幅上涨，纯苯库存继续去化。供应端中海壳牌等装置顺利回归，开工率小幅提升。需求端下游加权利润小幅修复，EPS开工率提升。综合来看，近期供需矛盾较小，高涨的宏观情绪推升需求预期，从而推涨盘面价格。
展望后市，维持此前发布的月报观点：虽然供需有边际转弱预期，但短期对需求不宜过度悲观，地产竣工端仍有支撑，地产政策的持续释放亦将造成预期上的博弈，高涨的资金情绪或推高波动率。同时苯乙烯港口库存及下游原料库存均偏低，若后续终端需求超预期恢复，下游补库需求可能造成阶段性供需失衡，故短期内建议以观望为主，后续继续关注终端需求的变化情况以及浙石化苯乙烯新装置的量产进度。从中期维度看，若家电排产继续超预期下滑，地产刺激效果不及预期，则可静待苯乙烯库存拐点和商品市场情绪拐点，关注逢高空远月合约机会。
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