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(2023-08-28 09:06:07)
（转发-）期货_化工数据周报__20230827
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甲醇：本周甲醇期价偏强运行。但基本面上未有明显驱动，前期短停装置恢复后，流通性偏紧的情况得到明显改善，部分地区价格松动，成交缩量。虽然后续久泰100万吨装置将停车检修，但内地供应量将依旧充裕。本周港口库存小幅累积，基差小幅走弱。从船期上看，后续总进口量边际下滑，但太仓库存仍会增加。
甲醇近期的上涨更多的是反映01合约上旺季的预期，其表现在1-5月差的快速上行。但甲醇的估值已经偏高，一是甲醇生产利润较好，一些预期之外的边际产能或将逐渐开车，例如月末40万吨的泸天化有开车预期；二是在此价格下，MTO开工的持续性存疑，甲醇制PP粉、环氧丙烷、丙烯腈和乙二醇的利润不断压缩，常州富德已降负5%。三是陕北至连云港的套利空间已经打开，港口有进一步走弱的可能。综上，进一步做多的安全边际在丧失，多单和MA1-5正套可暂时止盈，01旺季合约未证伪下，做空仍尚早，建议以观望为主。
LLDPE： 本周L涨势放缓，订单利润跟不上价格涨幅，下游成交转弱，华北L基差走弱至01-150元/吨左右。国内开工率已回升至往年正常水平，9月份计划检修不多，国内开工率仍将维持高位。近期人民币的贬值加之海外价格的走强，外商报价积极性较低，加之巴拿马运河的拥堵，10月进口将边际减量，9月进口预期在120万吨左右。需求方面，例如农膜和包装的等需求季节性的继续走强，但在居民总消费增速下滑之下，需求并未有超额的增量。
近期的上涨从基本面上看不到较强的驱动，我们的理解是PE进口边际减量以及9-10月旺季预期下，供需较为均衡，资金更愿意偏多配置。进入9月的旺季，盘面或更容易交易现实，在供应回升，需求前期被部分透支（贸易商套盘面和下游投机性需求下，9月可能没有超预期的需求增量，短期单边或有回调压力，但旺季下幅度可能不会太大。若原油中枢按照80美金计算，L下方支撑在8000。套利方面，我们仍建议关注L1-5正套，主要逻辑是近七年来，该头寸在9月的旺季下均有较好的表现，叠加今年9月的平衡预期向去库一方改善，L1-5正套仍有走强的驱动。
PP：本周PP价格涨势放缓，下游对高价的抵触渐浓，基差明显走弱。供应方面，煤制检修基本结束下，国内开工率再度上行。PP价格上涨后，上游利润均有回升，9月各工艺并无进一步减产的预期，预计9月PP开工率将维持高位，总供应环比增长3%，总体上也符合季节性规律。新增投产方面，继宁夏宝丰50万吨PP投产之后，东华能源（茂名）40万吨PP预计推迟至9月；宁波金发80万吨PP预计推迟到四季度。需求方面，人民币的贬值使得PP出口小幅放量，但一方面投机性需求受到了高价的压制，另一方面实质性需求并未有超出季节性的好转，下游利润有所压缩。
从平衡上来看，9月PP或是小幅累库的格局，压力不算太大。进入9月的旺季，盘面或更容易交易现实，在供应回升，需求前期被部分透支（贸易商套盘面和下游投机性需求下，9月可能没有超预期的需求增量，短期单边或有回调压力，但旺季下幅度可能不会太大。若原油中枢按照80美金计算，PP下方支撑在7200。套利方面，9-10月PG或偏弱，9月PG有集中主销仓单压制，10月PG外盘也有压力，美国管道检修结束，中东高温结束。这将有助于PDH维持高开工，边际上利于L-P的走强。
PTA：本周，PTA期价上涨。从供需角度来看，PTA近远月均呈累库格局，若龙头企业无检修计划，则累库格局难以扭转。但由于成品油裂解价差尚处于高位，芳烃系估值短期内对绝对价格有支撑。但从中期角度看，对PX而言，当下聚酯及调油两大需求均有见顶迹象，在未来九月聚酯负荷因亚运会政策有下调计划、或汽油裂解价差回落的情况下，PX环节利润有压缩的可能。谨慎看待TA2401合约上方空间。
MEG：期价震荡走强，国内商品市场氛围带动。港口库存继续上升，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：近期电石价格出现了持续的小幅上涨。据悉主要原因是由于PVC开工率提升带来的电石需求增加，而电石供应由于各种意外提升较为缓慢。但目前西北主流电石厂都已有生产利润，以及后续电石供应会进一步增加进而抑制电石价格继续上涨。整体来看，PVC当前基本面矛盾不突出，行情或继续跟随商品情绪波动。
玻璃：上周原片厂家库存有所累积，当前中下游消化库存为主，厂家出货速度放慢。近期终端订单表现尚可，但由于中下游已经持有一定库存，加上部分成交价格有所松动，市场观望情绪加重，采购趋于谨慎。短期来看，一方面浮法玻璃供应端仍在增长，另一方面下游采购力度较弱，近期原片厂家产销表现不佳，短期库存或仍有累积空间，期价难有明显起色。
纯碱：上周纯碱盘面继续大幅上涨，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强，大部分企业暂不报价。下游采购积极性较高，货源紧张。目前远兴一线仍处于负荷提升中，金山化工预计8月底量产，青海两大碱厂低负荷运行中，前期检修产量尚未完全回归，短期来看供应端依然偏紧。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价小幅上涨，主要受到商品市场整体做多情绪的提振，自身基本面变化不大。在物候条件正常的情况下，目前国内外产区供给端呈季节性放量态势。而橡胶自身需求仍偏弱。目前出口订单表现尚可，内需市场依然疲弱。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：近期文化纸、生活用纸和白卡纸都出现了不同幅度的上涨。部分行业开工率也有所回升。纸浆需求端出现了边际改，但幅度较小。当前纸浆估值中性偏低，价格进一步下跌空间有限。但向上涨则缺乏有利的驱动，若宏观情绪较好，浆价有望跟随商品整体向上涨，但一旦宏观情绪不佳，浆价或将承压。
苯乙烯：上周，苯乙烯期货价格在冲高后震荡转弱。成本端支撑仍存，纯苯在供需紧平衡、低库存状态下高位震荡。供应端整体在预期内运行，受装置检修影响，开工率略有下滑。需求端下游加权利润继续走弱，PS、EPS开工率下滑明显。综合来看，需求负反馈已开始出现，苯乙烯价格上行受阻。
展望后市，纯苯价格或进入区间震荡，市场逻辑可能由成本端转向交易苯乙烯自身基本面。供应端检修扰动尚存，新增产能投放在即，但上述影响基本已被市场消化，后续更多的还是需要关注需求端的变化，若终端需求难有起色，使得3S成品库存再度攀升，则苯乙烯下游开工率可能进一步下滑，负反馈将演绎得更为激烈。整体来看，苯乙烯价格或震荡偏弱运行。但值得注意的是，“保交楼”下刚需尚存，对需求亦不能过度悲观，后续仍需警惕低库存状态下的潜在软逼仓风险。
甲醇近期的上涨更多的是反映01合约上旺季的预期，其表现在1-5月差的快速上行。但甲醇的估值已经偏高，一是甲醇生产利润较好，一些预期之外的边际产能或将逐渐开车，例如月末40万吨的泸天化有开车预期；二是在此价格下，MTO开工的持续性存疑，甲醇制PP粉、环氧丙烷、丙烯腈和乙二醇的利润不断压缩，常州富德已降负5%。三是陕北至连云港的套利空间已经打开，港口有进一步走弱的可能。综上，进一步做多的安全边际在丧失，多单和MA1-5正套可暂时止盈，01旺季合约未证伪下，做空仍尚早，建议以观望为主。
LLDPE： 本周L涨势放缓，订单利润跟不上价格涨幅，下游成交转弱，华北L基差走弱至01-150元/吨左右。国内开工率已回升至往年正常水平，9月份计划检修不多，国内开工率仍将维持高位。近期人民币的贬值加之海外价格的走强，外商报价积极性较低，加之巴拿马运河的拥堵，10月进口将边际减量，9月进口预期在120万吨左右。需求方面，例如农膜和包装的等需求季节性的继续走强，但在居民总消费增速下滑之下，需求并未有超额的增量。
近期的上涨从基本面上看不到较强的驱动，我们的理解是PE进口边际减量以及9-10月旺季预期下，供需较为均衡，资金更愿意偏多配置。进入9月的旺季，盘面或更容易交易现实，在供应回升，需求前期被部分透支（贸易商套盘面和下游投机性需求下，9月可能没有超预期的需求增量，短期单边或有回调压力，但旺季下幅度可能不会太大。若原油中枢按照80美金计算，L下方支撑在8000。套利方面，我们仍建议关注L1-5正套，主要逻辑是近七年来，该头寸在9月的旺季下均有较好的表现，叠加今年9月的平衡预期向去库一方改善，L1-5正套仍有走强的驱动。
PP：本周PP价格涨势放缓，下游对高价的抵触渐浓，基差明显走弱。供应方面，煤制检修基本结束下，国内开工率再度上行。PP价格上涨后，上游利润均有回升，9月各工艺并无进一步减产的预期，预计9月PP开工率将维持高位，总供应环比增长3%，总体上也符合季节性规律。新增投产方面，继宁夏宝丰50万吨PP投产之后，东华能源（茂名）40万吨PP预计推迟至9月；宁波金发80万吨PP预计推迟到四季度。需求方面，人民币的贬值使得PP出口小幅放量，但一方面投机性需求受到了高价的压制，另一方面实质性需求并未有超出季节性的好转，下游利润有所压缩。
从平衡上来看，9月PP或是小幅累库的格局，压力不算太大。进入9月的旺季，盘面或更容易交易现实，在供应回升，需求前期被部分透支（贸易商套盘面和下游投机性需求下，9月可能没有超预期的需求增量，短期单边或有回调压力，但旺季下幅度可能不会太大。若原油中枢按照80美金计算，PP下方支撑在7200。套利方面，9-10月PG或偏弱，9月PG有集中主销仓单压制，10月PG外盘也有压力，美国管道检修结束，中东高温结束。这将有助于PDH维持高开工，边际上利于L-P的走强。
PTA：本周，PTA期价上涨。从供需角度来看，PTA近远月均呈累库格局，若龙头企业无检修计划，则累库格局难以扭转。但由于成品油裂解价差尚处于高位，芳烃系估值短期内对绝对价格有支撑。但从中期角度看，对PX而言，当下聚酯及调油两大需求均有见顶迹象，在未来九月聚酯负荷因亚运会政策有下调计划、或汽油裂解价差回落的情况下，PX环节利润有压缩的可能。谨慎看待TA2401合约上方空间。
MEG：期价震荡走强，国内商品市场氛围带动。港口库存继续上升，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：近期电石价格出现了持续的小幅上涨。据悉主要原因是由于PVC开工率提升带来的电石需求增加，而电石供应由于各种意外提升较为缓慢。但目前西北主流电石厂都已有生产利润，以及后续电石供应会进一步增加进而抑制电石价格继续上涨。整体来看，PVC当前基本面矛盾不突出，行情或继续跟随商品情绪波动。
玻璃：上周原片厂家库存有所累积，当前中下游消化库存为主，厂家出货速度放慢。近期终端订单表现尚可，但由于中下游已经持有一定库存，加上部分成交价格有所松动，市场观望情绪加重，采购趋于谨慎。短期来看，一方面浮法玻璃供应端仍在增长，另一方面下游采购力度较弱，近期原片厂家产销表现不佳，短期库存或仍有累积空间，期价难有明显起色。
纯碱：上周纯碱盘面继续大幅上涨，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强，大部分企业暂不报价。下游采购积极性较高，货源紧张。目前远兴一线仍处于负荷提升中，金山化工预计8月底量产，青海两大碱厂低负荷运行中，前期检修产量尚未完全回归，短期来看供应端依然偏紧。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价小幅上涨，主要受到商品市场整体做多情绪的提振，自身基本面变化不大。在物候条件正常的情况下，目前国内外产区供给端呈季节性放量态势。而橡胶自身需求仍偏弱。目前出口订单表现尚可，内需市场依然疲弱。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：近期文化纸、生活用纸和白卡纸都出现了不同幅度的上涨。部分行业开工率也有所回升。纸浆需求端出现了边际改，但幅度较小。当前纸浆估值中性偏低，价格进一步下跌空间有限。但向上涨则缺乏有利的驱动，若宏观情绪较好，浆价有望跟随商品整体向上涨，但一旦宏观情绪不佳，浆价或将承压。
苯乙烯：上周，苯乙烯期货价格在冲高后震荡转弱。成本端支撑仍存，纯苯在供需紧平衡、低库存状态下高位震荡。供应端整体在预期内运行，受装置检修影响，开工率略有下滑。需求端下游加权利润继续走弱，PS、EPS开工率下滑明显。综合来看，需求负反馈已开始出现，苯乙烯价格上行受阻。
展望后市，纯苯价格或进入区间震荡，市场逻辑可能由成本端转向交易苯乙烯自身基本面。供应端检修扰动尚存，新增产能投放在即，但上述影响基本已被市场消化，后续更多的还是需要关注需求端的变化，若终端需求难有起色，使得3S成品库存再度攀升，则苯乙烯下游开工率可能进一步下滑，负反馈将演绎得更为激烈。整体来看，苯乙烯价格或震荡偏弱运行。但值得注意的是，“保交楼”下刚需尚存，对需求亦不能过度悲观，后续仍需警惕低库存状态下的潜在软逼仓风险。
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