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(2023-07-17 09:03:39)
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甲醇：近期甲醇快速上涨有几方面因素，宏观方面的因素是美国非农数据和通胀数据不及预期后，加息预期的放缓使得美元走弱，支撑了大宗商品以及能源的价格；成本端上，多地的高温带来的高日耗支撑着煤炭价格；甲醇自身基本面上，内地低库存下，上游故障集中，供应回升远不及预期，久泰、中原大化、中新、鹤壁煤化因故均未能顺利重启，华亭、兖矿国宏因故停车，陕西延长二期甲醇装置检修，大量外采甲醇。港口两套停车也给予了市场炒作开车消息的机会。
对于后市，利率的最终走向要等到7月27号美联储利率会议后才能定夺。但从基本面的角度来看，甲醇价格或已到顶。一是需求缺失下，现货端跟涨乏力，港口和内地基差已经走弱。二是，国内供应的缩量或已经交易完毕，延长25号停止外采，河南甲醇装置已全部停车，后续预期外的停车或已不多，并且甲醇生产已有边际利润，这或将促进停车装置尽快的回归。三是，下周甲醇到港量或将再度回升，拖累港口价格。从基本面角度来看，目前再度追多将面临较大风险。而8月或有基本面和基本面向下的共振的情况出现，节奏上，盘面或在7月下旬抢跑。
LLDPE：近期L开启了流畅的上涨，一方面是美国通胀数据的走弱使得市场对经济软着陆的预期提升，另一方面国内供应端的收缩和上游中游的低库存也给上涨创造了便利性条件。但需求端在高温下反而在走弱，管材开工率季节性走弱，农膜因原料的上行和高温带来生产的不便，开工率元不及往年预期。同时，PE产品大部分的进口窗口已经打开，而美国PE产量已经达近几年的最高峰，但内销数据大幅下滑，中国远期进口压力陡增。周末美国陶氏装置爆炸，但其PE装置目前未受到影响。
对于后市，利率的最终走向要等到7月27号美联储利率会议后才能定夺。但从基本面的角度来看，L价格向上空间已经不多。除了需求端在高温下走弱，进口端的压力也在回升，成交量不高下，基差仍在走弱。站在基本面的角度上，我们并不建议追多，建议关注宏观情绪退潮后回落的机会。
PP：近期PP明显走强，一是美国通胀数据的走弱使得市场对经济软着陆的预期提升；二是LPG的走强所带动；三是国内本周多套PDH计划外短停，供应端的收缩和上游中游的低库存给上涨创造了便利性条件。但需求方面有所走弱，天津广东山东等聚烯烃主要需求地的温度已超过历史最高位，电力需求的紧张或对下游需求产生了一定利空。
后续来看，PP价格向上的空间已经不多，一方面此次上涨并无需求端配合，现货基差仍在走弱，另一方面京博20万吨PP已于本周开车，8月新增产能压力仍大。且PDH和PP粉料较好的利润仍将使二者维持较高的生产意愿。后期减产的压力将给到油制PP，但油制PP企业对利润敏感度低，累库的压力将进一步增大。
PTA： 本周，PTA期价上涨。需求端，织造及聚酯负荷一直维持高位，在聚酯新产能投放影响下，实际聚酯产量一直环比增加，刚性需求对原料端形成提振。同时，聚酯价格跟随原料价格也有所上调，因此利润和库存水平都相对健康，对原料价格上涨仍有承接能力，企业对金九银十的心态也较为乐观。供给端，PTA部分检修装置在七月中下旬将逐步回归，供需边际开始转宽松。值得注意的是，由于近期盘面上涨除基本面支持以外，宏观资金的介入对盘面影响也较大，因此短期内需要警惕接近主力合约换月的节点前，宏观资金立场带来的价格回撤。中期角度来看，聚酯复苏好于市场预期，待价格回调后仍有择机多配价值。
乙二醇：乙二醇期价反弹，受成本支撑。本周港口库存基本与上周持平，开工率亦持稳。需求端较平稳，聚酯库存略降，开工率维持高位。
PVC：近期PVC盘面出现持续上涨。从上涨驱动来讲，与单纯的供需基本面关系不大。核心在于上涨的过程中，PVC09合约基差快速走弱至-150至-200。已基本满足无风险套利的条件。这表明现货跟涨非常吃力。因此我们认为本轮行情可能更多源于宏观改善的预期。一方面，随着7月底的中央政治局会议临近，市场预期可能会出台进一步的刺激政策。另一方面，随着美国通胀的降温，市场对美联储政策转向的预期也在升温，美元指数出现了较为明显的下行。这种宏观预期的转变，使得市场对后续PVC需求端的改善有了期待，因此引发了盘面的持续上行。
展望后市，宏观预期暂时无法证伪，但从PVC自身基本面来看，盘面的上行导致PVC生产利润继续扩张，进而会带来供应的增加。一旦后期需求端并未如预想的出现明显改善，将会导致PVC本就高企的库存进一步累积。考虑到下半年PVC必须去库已迎接明年的春节，我们认为盘面这种基于宏观预期的上涨存在较高风险。
玻璃：上周玻璃期价继续上涨，主要还是在交易政策利好预期。上周原片厂家库存环比有所下降，随着中下游前期库存消化，加上近期浮法玻璃原片价格连续下滑，中下游逢低适量补货，部分进行了一定的备货，从而带动原片厂家库存有所去化。值得注意的是，由于需求端仍处于淡季，深加工环节订单情况反馈不佳，后续下游采购力度或将环比走弱，原片厂家持续去库难度较大。我们维持前期观点，建议投资者若三季度出现较大回调可以关注四季度的做多机会。
纯碱：上周纯碱期价有所反弹，主要是09合约上检修和新增产能投产之间的博弈。6月下旬开始，远兴一线开始出产品，但由于爬产需要时间，加上根据最新消息，目前爬产进度有些不及预期，因此市场开始交易09合约供应偏紧的预期，期价也出现反弹。目前纯碱厂家待发订单维持，多数库存处于低位。下游需求波动不大，适量补库，刚需为主。整体来看，三季度纯碱价格或仍有一定支撑，而四季度开始，随着供应压力极大释放，纯碱价格重心或将进一步下移。纯碱大方向依然偏空，中期建议以反弹关注做空机会为主。
橡胶：上周橡胶期价整体呈震荡走势，基本面增量信息有限。从基本面来看，在物候条件正常的情况下，国内外产区供给开始季节性逐渐放量。而橡胶自身需求仍偏弱。目前渠道及终端以消化库存为主，内需表现偏弱。外需走弱下，海外货源流入国内导致国内现货库存持续累积，对现货价格构成压制。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：加拿大山火仍在肆虐，但港口罢工已经结束。加针供应的潜在威胁有所下降。不过需要注意的是，近期市场对美联储政策转向的预期升温，美元指数出现了明显的下行。这对纸浆而言是一个偏利多的氛围。后续投资者需要关注外需是否会因为美元指数下行而开始出现改善。
苯乙烯：本周，苯乙烯期货价格大幅上涨。从成本端看，原油显著走强，纯苯在前期价格塌陷后也出现了较为明显的反弹。在供给端，近期山东利华益72万吨苯乙烯装置因故障意外停车，天津大沽亦有7月下旬停车检修消息传出，在供给侧形成了一定的扰动。而在需求端，下游表现略超市场预期，ABS开工率持续提升，呈现“淡季不淡”态势；终端来看，家电市场景气度持续回升，7月亦存在较好的排产预期。因此，供需整体较市场预期偏紧，这也使得港口库存累库速度明显不及预期。此外，从宏观层面来看，目前市场上存在对国内库存周期以及PPI周期的预期博弈，海外亦有短期内流动性改善的预期，带动化工板块整体走强。
整体来看，EB本轮上行受到了自身供需基本面的一定支撑，但更多还是依赖于成本端以及宏观预期变化造成的拉升。展望后市，在持续的扩能周期下，EB潜在的供需格局演绎较难独立支撑其从短期反弹转变为大趋势性反转。后续建议持续关注终端需求走高的可持续性、苯乙烯新产能的投放情况以及宏观预期的多重博弈。
对于后市，利率的最终走向要等到7月27号美联储利率会议后才能定夺。但从基本面的角度来看，甲醇价格或已到顶。一是需求缺失下，现货端跟涨乏力，港口和内地基差已经走弱。二是，国内供应的缩量或已经交易完毕，延长25号停止外采，河南甲醇装置已全部停车，后续预期外的停车或已不多，并且甲醇生产已有边际利润，这或将促进停车装置尽快的回归。三是，下周甲醇到港量或将再度回升，拖累港口价格。从基本面角度来看，目前再度追多将面临较大风险。而8月或有基本面和基本面向下的共振的情况出现，节奏上，盘面或在7月下旬抢跑。
LLDPE：近期L开启了流畅的上涨，一方面是美国通胀数据的走弱使得市场对经济软着陆的预期提升，另一方面国内供应端的收缩和上游中游的低库存也给上涨创造了便利性条件。但需求端在高温下反而在走弱，管材开工率季节性走弱，农膜因原料的上行和高温带来生产的不便，开工率元不及往年预期。同时，PE产品大部分的进口窗口已经打开，而美国PE产量已经达近几年的最高峰，但内销数据大幅下滑，中国远期进口压力陡增。周末美国陶氏装置爆炸，但其PE装置目前未受到影响。
对于后市，利率的最终走向要等到7月27号美联储利率会议后才能定夺。但从基本面的角度来看，L价格向上空间已经不多。除了需求端在高温下走弱，进口端的压力也在回升，成交量不高下，基差仍在走弱。站在基本面的角度上，我们并不建议追多，建议关注宏观情绪退潮后回落的机会。
PP：近期PP明显走强，一是美国通胀数据的走弱使得市场对经济软着陆的预期提升；二是LPG的走强所带动；三是国内本周多套PDH计划外短停，供应端的收缩和上游中游的低库存给上涨创造了便利性条件。但需求方面有所走弱，天津广东山东等聚烯烃主要需求地的温度已超过历史最高位，电力需求的紧张或对下游需求产生了一定利空。
后续来看，PP价格向上的空间已经不多，一方面此次上涨并无需求端配合，现货基差仍在走弱，另一方面京博20万吨PP已于本周开车，8月新增产能压力仍大。且PDH和PP粉料较好的利润仍将使二者维持较高的生产意愿。后期减产的压力将给到油制PP，但油制PP企业对利润敏感度低，累库的压力将进一步增大。
PTA： 本周，PTA期价上涨。需求端，织造及聚酯负荷一直维持高位，在聚酯新产能投放影响下，实际聚酯产量一直环比增加，刚性需求对原料端形成提振。同时，聚酯价格跟随原料价格也有所上调，因此利润和库存水平都相对健康，对原料价格上涨仍有承接能力，企业对金九银十的心态也较为乐观。供给端，PTA部分检修装置在七月中下旬将逐步回归，供需边际开始转宽松。值得注意的是，由于近期盘面上涨除基本面支持以外，宏观资金的介入对盘面影响也较大，因此短期内需要警惕接近主力合约换月的节点前，宏观资金立场带来的价格回撤。中期角度来看，聚酯复苏好于市场预期，待价格回调后仍有择机多配价值。
乙二醇：乙二醇期价反弹，受成本支撑。本周港口库存基本与上周持平，开工率亦持稳。需求端较平稳，聚酯库存略降，开工率维持高位。
PVC：近期PVC盘面出现持续上涨。从上涨驱动来讲，与单纯的供需基本面关系不大。核心在于上涨的过程中，PVC09合约基差快速走弱至-150至-200。已基本满足无风险套利的条件。这表明现货跟涨非常吃力。因此我们认为本轮行情可能更多源于宏观改善的预期。一方面，随着7月底的中央政治局会议临近，市场预期可能会出台进一步的刺激政策。另一方面，随着美国通胀的降温，市场对美联储政策转向的预期也在升温，美元指数出现了较为明显的下行。这种宏观预期的转变，使得市场对后续PVC需求端的改善有了期待，因此引发了盘面的持续上行。
展望后市，宏观预期暂时无法证伪，但从PVC自身基本面来看，盘面的上行导致PVC生产利润继续扩张，进而会带来供应的增加。一旦后期需求端并未如预想的出现明显改善，将会导致PVC本就高企的库存进一步累积。考虑到下半年PVC必须去库已迎接明年的春节，我们认为盘面这种基于宏观预期的上涨存在较高风险。
玻璃：上周玻璃期价继续上涨，主要还是在交易政策利好预期。上周原片厂家库存环比有所下降，随着中下游前期库存消化，加上近期浮法玻璃原片价格连续下滑，中下游逢低适量补货，部分进行了一定的备货，从而带动原片厂家库存有所去化。值得注意的是，由于需求端仍处于淡季，深加工环节订单情况反馈不佳，后续下游采购力度或将环比走弱，原片厂家持续去库难度较大。我们维持前期观点，建议投资者若三季度出现较大回调可以关注四季度的做多机会。
纯碱：上周纯碱期价有所反弹，主要是09合约上检修和新增产能投产之间的博弈。6月下旬开始，远兴一线开始出产品，但由于爬产需要时间，加上根据最新消息，目前爬产进度有些不及预期，因此市场开始交易09合约供应偏紧的预期，期价也出现反弹。目前纯碱厂家待发订单维持，多数库存处于低位。下游需求波动不大，适量补库，刚需为主。整体来看，三季度纯碱价格或仍有一定支撑，而四季度开始，随着供应压力极大释放，纯碱价格重心或将进一步下移。纯碱大方向依然偏空，中期建议以反弹关注做空机会为主。
橡胶：上周橡胶期价整体呈震荡走势，基本面增量信息有限。从基本面来看，在物候条件正常的情况下，国内外产区供给开始季节性逐渐放量。而橡胶自身需求仍偏弱。目前渠道及终端以消化库存为主，内需表现偏弱。外需走弱下，海外货源流入国内导致国内现货库存持续累积，对现货价格构成压制。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：加拿大山火仍在肆虐，但港口罢工已经结束。加针供应的潜在威胁有所下降。不过需要注意的是，近期市场对美联储政策转向的预期升温，美元指数出现了明显的下行。这对纸浆而言是一个偏利多的氛围。后续投资者需要关注外需是否会因为美元指数下行而开始出现改善。
苯乙烯：本周，苯乙烯期货价格大幅上涨。从成本端看，原油显著走强，纯苯在前期价格塌陷后也出现了较为明显的反弹。在供给端，近期山东利华益72万吨苯乙烯装置因故障意外停车，天津大沽亦有7月下旬停车检修消息传出，在供给侧形成了一定的扰动。而在需求端，下游表现略超市场预期，ABS开工率持续提升，呈现“淡季不淡”态势；终端来看，家电市场景气度持续回升，7月亦存在较好的排产预期。因此，供需整体较市场预期偏紧，这也使得港口库存累库速度明显不及预期。此外，从宏观层面来看，目前市场上存在对国内库存周期以及PPI周期的预期博弈，海外亦有短期内流动性改善的预期，带动化工板块整体走强。
整体来看，EB本轮上行受到了自身供需基本面的一定支撑，但更多还是依赖于成本端以及宏观预期变化造成的拉升。展望后市，在持续的扩能周期下，EB潜在的供需格局演绎较难独立支撑其从短期反弹转变为大趋势性反转。后续建议持续关注终端需求走高的可持续性、苯乙烯新产能的投放情况以及宏观预期的多重博弈。
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