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(2023-05-29 08:52:52)
（转发-）期货_化工数据周报_20230528
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甲醇：在本周前四个交易日，港口煤炭史诗级别的累库使得悲观情绪集中释放，甲醇跟随煤炭价格加速下跌。周五虽然煤价依旧在下跌，但甲醇价格大幅下跌后，理论上MTO重启已有经济性，不必再外采乙烯，MTO工厂也可通过锁定甲醇和乙二醇或PP之间的盘面利润来保证其装置运行后的稳定盈利，在此之下，盛虹MTO传来6月重启的消息，阳煤恒通MTO也将在近期计划内的开车。同时对于国内供应，近期甲醇的跌幅要大于煤价跌幅，内地生产利润不升反降，西南的天然气制甲醇的利润也有明显压缩。供应端潜在的负反馈、需求端潜在回升叠加中央帮扶城投以及特别国债的发行的消息使得周五甲醇止跌反弹。
后续来看，煤价仍未止跌，且甲醇价格的继续上行或将带来国内供应的明显恢复，本来就进入回升通道的国内供应回升的速度可能更快；但若甲醇再度跟随煤价下行，需求端的利润也将进一步修复。若将两种情况进行比较，需求端除了盛虹开车之外再度可兑现的利好已经不多，且煤价下跌对盘面的利空或更加显性。综合之下，价格向下的概率或要大于向上的概率，但多空因素之间没有压倒性的优势之前，盘面的反应可能是来回拉扯、波动性加大，对此我们建议以观望为主。
LLDPE：本周L大方向上因煤价而弱势运行，虽然从产业的逻辑上看不是特别合理，国内煤制聚烯烃企业大多都是利润维持较好的国有能源企业，并非边际产能，并且油制PE的利润也再度下压至年度新低。但L基本面上无利好支撑，华东LL基差从周初310元/吨走弱至160元/吨：海外聚烯烃供应压力加大，美金报价明显走弱且无企稳的预期；国内二季度计划检修不低，但市场上货源并不紧张，相反上游仍在积极出货求降库。需求方面，价格下跌的过程中投机性需求较好，但国内实质性需求仍无亮点、出口订单的减弱持续压制着估值修复的动力。目前国内价格的提前下跌和人民币的贬值化解了外盘的冲击，上游线性库存的降低和排产的大幅下降也支撑着标品的价格，但在宏观经济疲软下L需求的上行难以预见，价格的反弹仍需要供应大幅的缩减，目前也无预期。总体基本面处于较为均衡的状态，难有明显驱动，仍以震荡看待。
PP：本周PP因浙石化2pp和京博的意外检修而暂时偏强，油制和PDH利润再度下滑后，后续非计划检修也将增多，东华能源、巨正源和京博20万吨的新装置投产推迟，短期内PP供应压力不大。但本周海外价格下滑30美金/吨以上，出口成交也随之转弱。经济疲软下，塑编和注塑的开工率下滑至同期8年内的新低；部分BOPP工厂再次有因资金和高库存停工的消息。总体而言，目前基本面上无明显利好预期下，PP支撑仅为较低的绝对价格带来的投机性需求和供应端的负反馈，难有向上的驱动，价格仍以震荡看待。
PTA： 本周，PTA期价小幅上涨。需求端来看，织造企业及聚酯企业开工率小幅上升。同时，部分PTA生产企业装置意外检修或执行计划内检修，PTA开工率下降，近期供需格局边际转好，预计下周周内社会库存去库。成本端，由于汽油裂解价差走强、原油去库，芳烃端估值略有修复。单边估值反弹高度仍主要跟随原油端走势，短期内可考虑正套思路。
乙二醇：乙二醇期价回落。国内非乙烯法开工率回升，港口库存回升。下游聚酯开工率进一步上升，聚酯库存基本平稳。成本弱势对乙二醇走势构成拖累。
PVC：PVC开工率持续维持相对低位，使得社会库存开始去化。但去化速度并不算快。高库存的压力仍然存在。而伴随PVC价格持续下滑后，上游生产利润已被严重压缩。PVC估值偏低。但也需注意的是动力煤的明显下滑，暂时未传导到电石环节。但若后续动力煤价格继续下滑，则电石或难独善其身。而这将带来PVC成本的下移。
玻璃：上周玻璃期价继续下跌，且跌幅较大，多区域现货价成交重心也在下移。上周公布的原片厂家库存继续累积，5月以来，随着产销转弱，原片厂家库存持续累积，目前已经高于19年同期。由于社会库存的消耗需要时间，加上需求淡季逐渐来临，厂家库存短期去化难度较大，近期玻璃现货价格也在走弱，预计短期玻璃期价难有明显起色。
纯碱：上周纯碱期价继续大幅下挫，一方面是产能投放预期继续打压市场情绪；另一方面，近期煤价下跌导致整个煤化工板块交易成本坍塌逻辑，也进一步加剧了纯碱期价的下挫。现货方面，碱厂装置运行相对稳定，下游需求波动不大，观望情绪浓厚，少量补充，采购不积极。供需博弈下，现货成交价继续松动。整体来看，虽然近期纯碱期价累积跌幅已经较大，但短期在没有增量利多消息出现的情况下，期价预计难有明显起色。
橡胶：上周胶价跌幅较大，主要是受市场情绪影响，自身基本面增量信息不多。从基本面来看，橡胶自身需求仍偏弱。下游多数轮胎企业前期缺货现象有所缓解，目前渠道及终端以消化库存为主，企业成品库存呈现增加态势。需求弱势对行情构成明显压制，此外，国内外产区供给逐渐上量也是趋势。整体来看，橡胶价格处于底部区间，但向上动能始终不足。
纸浆：3月和4月中国漂针浆进口大幅回升，分别达到了83.7万吨和78.6万吨，大幅超过了2022年月均59.7万吨的水平，甚至高于2021年月均70.2万吨。我们认为这大概率是外需超预期走弱所致。考虑到美联储加息虽已告一段落，但降息周期的开启在短时间内都难以看到。这意味着外需短时间内难有起色。这样一来，中国漂针浆的进口可能会持续位于高位。纸浆供需的大格局已从去年的供需偏紧，转为供应宽松。这将长期对浆价形成抑制。但值得注意的是，由于当前国内浆价已基本跌至加针成本。且下游造纸环节生产利润得以明显修复。纸浆高估值的问题已得到解决。因此我们认为本轮纸浆的下跌已基本处于尾声。后续行情或进入震荡寻底阶段。
后续来看，煤价仍未止跌，且甲醇价格的继续上行或将带来国内供应的明显恢复，本来就进入回升通道的国内供应回升的速度可能更快；但若甲醇再度跟随煤价下行，需求端的利润也将进一步修复。若将两种情况进行比较，需求端除了盛虹开车之外再度可兑现的利好已经不多，且煤价下跌对盘面的利空或更加显性。综合之下，价格向下的概率或要大于向上的概率，但多空因素之间没有压倒性的优势之前，盘面的反应可能是来回拉扯、波动性加大，对此我们建议以观望为主。
LLDPE：本周L大方向上因煤价而弱势运行，虽然从产业的逻辑上看不是特别合理，国内煤制聚烯烃企业大多都是利润维持较好的国有能源企业，并非边际产能，并且油制PE的利润也再度下压至年度新低。但L基本面上无利好支撑，华东LL基差从周初310元/吨走弱至160元/吨：海外聚烯烃供应压力加大，美金报价明显走弱且无企稳的预期；国内二季度计划检修不低，但市场上货源并不紧张，相反上游仍在积极出货求降库。需求方面，价格下跌的过程中投机性需求较好，但国内实质性需求仍无亮点、出口订单的减弱持续压制着估值修复的动力。目前国内价格的提前下跌和人民币的贬值化解了外盘的冲击，上游线性库存的降低和排产的大幅下降也支撑着标品的价格，但在宏观经济疲软下L需求的上行难以预见，价格的反弹仍需要供应大幅的缩减，目前也无预期。总体基本面处于较为均衡的状态，难有明显驱动，仍以震荡看待。
PP：本周PP因浙石化2pp和京博的意外检修而暂时偏强，油制和PDH利润再度下滑后，后续非计划检修也将增多，东华能源、巨正源和京博20万吨的新装置投产推迟，短期内PP供应压力不大。但本周海外价格下滑30美金/吨以上，出口成交也随之转弱。经济疲软下，塑编和注塑的开工率下滑至同期8年内的新低；部分BOPP工厂再次有因资金和高库存停工的消息。总体而言，目前基本面上无明显利好预期下，PP支撑仅为较低的绝对价格带来的投机性需求和供应端的负反馈，难有向上的驱动，价格仍以震荡看待。
PTA： 本周，PTA期价小幅上涨。需求端来看，织造企业及聚酯企业开工率小幅上升。同时，部分PTA生产企业装置意外检修或执行计划内检修，PTA开工率下降，近期供需格局边际转好，预计下周周内社会库存去库。成本端，由于汽油裂解价差走强、原油去库，芳烃端估值略有修复。单边估值反弹高度仍主要跟随原油端走势，短期内可考虑正套思路。
乙二醇：乙二醇期价回落。国内非乙烯法开工率回升，港口库存回升。下游聚酯开工率进一步上升，聚酯库存基本平稳。成本弱势对乙二醇走势构成拖累。
PVC：PVC开工率持续维持相对低位，使得社会库存开始去化。但去化速度并不算快。高库存的压力仍然存在。而伴随PVC价格持续下滑后，上游生产利润已被严重压缩。PVC估值偏低。但也需注意的是动力煤的明显下滑，暂时未传导到电石环节。但若后续动力煤价格继续下滑，则电石或难独善其身。而这将带来PVC成本的下移。
玻璃：上周玻璃期价继续下跌，且跌幅较大，多区域现货价成交重心也在下移。上周公布的原片厂家库存继续累积，5月以来，随着产销转弱，原片厂家库存持续累积，目前已经高于19年同期。由于社会库存的消耗需要时间，加上需求淡季逐渐来临，厂家库存短期去化难度较大，近期玻璃现货价格也在走弱，预计短期玻璃期价难有明显起色。
纯碱：上周纯碱期价继续大幅下挫，一方面是产能投放预期继续打压市场情绪；另一方面，近期煤价下跌导致整个煤化工板块交易成本坍塌逻辑，也进一步加剧了纯碱期价的下挫。现货方面，碱厂装置运行相对稳定，下游需求波动不大，观望情绪浓厚，少量补充，采购不积极。供需博弈下，现货成交价继续松动。整体来看，虽然近期纯碱期价累积跌幅已经较大，但短期在没有增量利多消息出现的情况下，期价预计难有明显起色。
橡胶：上周胶价跌幅较大，主要是受市场情绪影响，自身基本面增量信息不多。从基本面来看，橡胶自身需求仍偏弱。下游多数轮胎企业前期缺货现象有所缓解，目前渠道及终端以消化库存为主，企业成品库存呈现增加态势。需求弱势对行情构成明显压制，此外，国内外产区供给逐渐上量也是趋势。整体来看，橡胶价格处于底部区间，但向上动能始终不足。
纸浆：3月和4月中国漂针浆进口大幅回升，分别达到了83.7万吨和78.6万吨，大幅超过了2022年月均59.7万吨的水平，甚至高于2021年月均70.2万吨。我们认为这大概率是外需超预期走弱所致。考虑到美联储加息虽已告一段落，但降息周期的开启在短时间内都难以看到。这意味着外需短时间内难有起色。这样一来，中国漂针浆的进口可能会持续位于高位。纸浆供需的大格局已从去年的供需偏紧，转为供应宽松。这将长期对浆价形成抑制。但值得注意的是，由于当前国内浆价已基本跌至加针成本。且下游造纸环节生产利润得以明显修复。纸浆高估值的问题已得到解决。因此我们认为本轮纸浆的下跌已基本处于尾声。后续行情或进入震荡寻底阶段。
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