加载中…（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20230130
(2023-01-30 16:06:45)
（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20230130
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铜：交易所库存上升，上期所库存上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存上升，全球显性库存延续节前变化趋势，国内库存持续累积，海外库存继续下降，整体累库节奏暂未超季节性，库存变动对价格抑制相对有限。供给角度，海外矿山扰动风险升级，秘鲁抗议活动威胁矿业生产，第一量子与巴拿马政府博弈仍在，供需阶段转紧预期，引导国内铜精矿加工费继续下降。冷料方面，国内废铜供需偏紧状态节后预计将逐步缓解，精废价差显著走扩，预计废铜制杆开工率节后将逐步修复。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，国内检修处于尾部阶段，预计一季度国内精铜产量同比将有明显增长，海外方面，精铜产量恢复节奏依然偏慢，客观扰动尾部干扰仍在，继续关注美洲的生产恢复情况。需求角度，终端需求呈现强预期、弱现实的状态，节后贸易端与加工端复产节奏预计较慢，核心在于终端订单偏弱且原材料价格上涨压力。海外需求增长边际减速，继续关注欧美市场需求回落的节奏，欧洲库存下降缺乏可持续性。宏观角度，市场继续交易美联储加息节奏放缓，以及国内经济复苏预期，短期观察这种预期依然较强，但后续需要关注预期反复的风险。基本面角度，库存边际累积对盘面抑制相对有限。交易维度，短期考虑到宏观强预期，以及库存累积暂未明显超预期，铜价短期走势或相对偏强，沪铜主力合约周内目标价71500元/吨。
镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存继续下降，库存暂未显现累积压力，市场对供需偏紧担忧仍存。供给角度，新增产能释放叠加存量产能维持较高开工率，国内精炼镍产量料继续增加，进口窗口阶段开启，国内精炼镍进口将出现恢复性增长，总体上，国内供给将继续增长。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金需求表现较好，不锈钢需求相对偏弱。新能源需求角度，硫酸镍工厂对精炼镍需求易降难增，国内精炼镍需求将继续偏弱运行。二级镍角度，国内镍矿价格短期相对坚挺，对NPI价格有成本支撑，国内不锈钢社会库存持续增加，钢厂盈利受压对NPI采购需求阶段偏弱，考虑到海外NPI进口冲击，国内NPI价格涨价空间较为有限。交易角度，短期精炼镍库存绝对水平较低，且库存边际继续去化，宏观预期对有色板块支撑仍在，这种情况下中期利空因素对价格抑制将受限。策略角度，考虑到短期现实与中期预期的矛盾，镍价继续宽幅震荡可能性更大，节后建议继续观望。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续回升，预计节后累库趋势将有所延续，这将一定程度限制不锈钢价格反弹。原料角度，精炼镍价格波动风险较大，市场更加关注二级镍价格走势，预计NPI短期易跌难涨，拖累不锈钢价格的可能性更大。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于海外需求回落，内需边际变化对库存消化影响更大，继续关注节后下游补库情况，我们认为跌价补库的可能性更大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，宏观因素短期相对偏利多，综合来看，不锈钢价格在节后存在反弹可能，但空间预计不会很大，交易层面，可以轻仓逢低布局多单，主力合约入场价在16700元/吨以下，短期可继续参考钢厂盈利寻找一定的做多边际。
铝：春节期间LME铝价小幅收涨1.5%。供应方面，云南贵州等西南地区电解铝企业维持限电生产状态，春节期间暂未出现复产。内蒙以及甘肃地区电解铝新增产能少量投产，广西以及四川地区复产进度较慢。目前国内电解铝运行产能为4026万吨，环比来看处于相对低位。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。库存方面，春节假期期间铝锭陆续到货，SMM公布的春节累库数量为18.5万吨，比去年同期多累4.5万吨，总社会库存来到93万吨。累库数量较多，但基本符合我们的预期，预计后续总库存会增加至120万吨以上。消费方面，从1.30当周开始下游陆续集中复工，现货成交预计陆续好转，不过具体今年节后旺季消费强度仍有待观察。节前铝价已经逐步反弹至万九以上，节后短期库存仍面临较大的累库压力不过我们认为春节累库的利空已经price-in，后续市场主要关注春节后消费复苏情况。总体来看一季度国内供应压力不大，消费测预计春节后随着疫情的好转以及国内经济刺激政策效果的逐步体现消费大概率会有较好表现，我们预计价格或将逐步走强，建议总体以逢低买入的思路为主。
铅：春节期间，LME铅价偏强运行，波动重心有所上移，除美元指数弱势这一宏观利多外，基本面角度对外盘铅价亦有支撑。具体而言，LME铅锭库存降至2万吨这一极低水平，低库存现实加之迟迟未能兑现的炼厂复产预期，海外基本面对价格仍有支撑。国内方面，春节前后铅锭基本面供需双弱：供应端，部分炼厂计划春节假期检修，1月原生铅与再生铅产量预计均将季节性环比回落；而需求端的减量则相对更为显著，疫情冲击加之季节性淡季，终端需求偏弱。综合而言，当前基本面仍是外强内弱，沪伦比走低吸引国内铅锭货源出口海外，对国内铅价构成一定支撑，但考虑到国内自身较为疲弱的基本面，短期内铅价上行空间有限，大概率仍是区间震荡格局，沪铅主力合约运行区间（15300，15800）元/吨。
锌：春节期间LME锌价小幅收涨，主因美元指数走弱、宏观压力缓解。近期海内外基本面并无显著矛盾。国内方面，受订单饱和度不高、员工到岗率不足等因素影响，今年下游企业放假普遍偏早，节前需求清淡、主要消费地锌锭现货转为贴水，而高利润下、供应端的环比减量相对有限，相对偏弱的基本面使得今年春节累库幅度偏高。但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时LME库存进一步降至1.8万吨，全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。另一方面，当前市场已开始交易旺季需求预期，在短期内需求预期无法证伪的情况下，春节累库对价格的拖累较为有限。因此，我们预计锌价随需求预期而呈宽幅震荡格局，沪锌主力合约运行区间（22500，24500）元/吨，建议以区间思路对待。
锡：春节期间LME锡价延续强势表现，涨近4%。国内锡锭库存节前继续大幅累积。春节期间云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此开工率较高，其他区域同样维持了一定的开工率，加工费随着锡价上涨而小幅上行，不过由于原料总体供应偏紧因此涨幅相对有限。海外库存持续小幅累积，现货转弱贴水，随着国内锡价的强势上涨，进口锡锭窗口再次打开，不过进口盈利低于预期。消费端春节前下游备货情绪一般，由于今年春节下游放假时间较往年偏长，今年春节锡锭累库数量预计较多。目前企业对于后续订单情况总体偏谨慎。节前锡价上涨主要是预期引导，节后需要观察消费的复苏情况，节前多单可以继续持有，否则以回调买入为主，不建议盲目追高。
镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存继续下降，库存暂未显现累积压力，市场对供需偏紧担忧仍存。供给角度，新增产能释放叠加存量产能维持较高开工率，国内精炼镍产量料继续增加，进口窗口阶段开启，国内精炼镍进口将出现恢复性增长，总体上，国内供给将继续增长。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金需求表现较好，不锈钢需求相对偏弱。新能源需求角度，硫酸镍工厂对精炼镍需求易降难增，国内精炼镍需求将继续偏弱运行。二级镍角度，国内镍矿价格短期相对坚挺，对NPI价格有成本支撑，国内不锈钢社会库存持续增加，钢厂盈利受压对NPI采购需求阶段偏弱，考虑到海外NPI进口冲击，国内NPI价格涨价空间较为有限。交易角度，短期精炼镍库存绝对水平较低，且库存边际继续去化，宏观预期对有色板块支撑仍在，这种情况下中期利空因素对价格抑制将受限。策略角度，考虑到短期现实与中期预期的矛盾，镍价继续宽幅震荡可能性更大，节后建议继续观望。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续回升，预计节后累库趋势将有所延续，这将一定程度限制不锈钢价格反弹。原料角度，精炼镍价格波动风险较大，市场更加关注二级镍价格走势，预计NPI短期易跌难涨，拖累不锈钢价格的可能性更大。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于海外需求回落，内需边际变化对库存消化影响更大，继续关注节后下游补库情况，我们认为跌价补库的可能性更大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，宏观因素短期相对偏利多，综合来看，不锈钢价格在节后存在反弹可能，但空间预计不会很大，交易层面，可以轻仓逢低布局多单，主力合约入场价在16700元/吨以下，短期可继续参考钢厂盈利寻找一定的做多边际。
铝：春节期间LME铝价小幅收涨1.5%。供应方面，云南贵州等西南地区电解铝企业维持限电生产状态，春节期间暂未出现复产。内蒙以及甘肃地区电解铝新增产能少量投产，广西以及四川地区复产进度较慢。目前国内电解铝运行产能为4026万吨，环比来看处于相对低位。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。库存方面，春节假期期间铝锭陆续到货，SMM公布的春节累库数量为18.5万吨，比去年同期多累4.5万吨，总社会库存来到93万吨。累库数量较多，但基本符合我们的预期，预计后续总库存会增加至120万吨以上。消费方面，从1.30当周开始下游陆续集中复工，现货成交预计陆续好转，不过具体今年节后旺季消费强度仍有待观察。节前铝价已经逐步反弹至万九以上，节后短期库存仍面临较大的累库压力不过我们认为春节累库的利空已经price-in，后续市场主要关注春节后消费复苏情况。总体来看一季度国内供应压力不大，消费测预计春节后随着疫情的好转以及国内经济刺激政策效果的逐步体现消费大概率会有较好表现，我们预计价格或将逐步走强，建议总体以逢低买入的思路为主。
铅：春节期间，LME铅价偏强运行，波动重心有所上移，除美元指数弱势这一宏观利多外，基本面角度对外盘铅价亦有支撑。具体而言，LME铅锭库存降至2万吨这一极低水平，低库存现实加之迟迟未能兑现的炼厂复产预期，海外基本面对价格仍有支撑。国内方面，春节前后铅锭基本面供需双弱：供应端，部分炼厂计划春节假期检修，1月原生铅与再生铅产量预计均将季节性环比回落；而需求端的减量则相对更为显著，疫情冲击加之季节性淡季，终端需求偏弱。综合而言，当前基本面仍是外强内弱，沪伦比走低吸引国内铅锭货源出口海外，对国内铅价构成一定支撑，但考虑到国内自身较为疲弱的基本面，短期内铅价上行空间有限，大概率仍是区间震荡格局，沪铅主力合约运行区间（15300，15800）元/吨。
锌：春节期间LME锌价小幅收涨，主因美元指数走弱、宏观压力缓解。近期海内外基本面并无显著矛盾。国内方面，受订单饱和度不高、员工到岗率不足等因素影响，今年下游企业放假普遍偏早，节前需求清淡、主要消费地锌锭现货转为贴水，而高利润下、供应端的环比减量相对有限，相对偏弱的基本面使得今年春节累库幅度偏高。但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时LME库存进一步降至1.8万吨，全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。另一方面，当前市场已开始交易旺季需求预期，在短期内需求预期无法证伪的情况下，春节累库对价格的拖累较为有限。因此，我们预计锌价随需求预期而呈宽幅震荡格局，沪锌主力合约运行区间（22500，24500）元/吨，建议以区间思路对待。
锡：春节期间LME锡价延续强势表现，涨近4%。国内锡锭库存节前继续大幅累积。春节期间云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此开工率较高，其他区域同样维持了一定的开工率，加工费随着锡价上涨而小幅上行，不过由于原料总体供应偏紧因此涨幅相对有限。海外库存持续小幅累积，现货转弱贴水，随着国内锡价的强势上涨，进口锡锭窗口再次打开，不过进口盈利低于预期。消费端春节前下游备货情绪一般，由于今年春节下游放假时间较往年偏长，今年春节锡锭累库数量预计较多。目前企业对于后续订单情况总体偏谨慎。节前锡价上涨主要是预期引导，节后需要观察消费的复苏情况，节前多单可以继续持有，否则以回调买入为主，不建议盲目追高。
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