加载中…（转发）东证期货_（原油等品种）能源化工数据周报_20221211
(2022-12-12 09:35:16)
（转发）东证期货_（原油等品种）能源化工数据周报_20221211
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原油：近期油价持续走弱，Brent跌破80关口，衰退预期计价持续施压油价。尽管欧盟对俄罗斯的石油禁运和限价落地生效，但地缘风险此前已被较充分交易，短时间对油价的提振有限，贸易流变化和需求走弱将对冲供应风险。航运数据显示单周俄罗斯原油装船量276万桶/天，比过去四周平均320万桶/天略有下降。市场仍将围绕需求交易，从趋势来看，随着欧美经济数据走弱，衰退预期上升，需求面临进一步走弱的风险。中国近期发布新冠防疫政策“新十条”，政策持续优化，对市场信心有所提振，但放开后预计出现的感染高峰仍然可能拖累明年一季度的需求恢复，中期来看中国市场需求复苏可期。近期月差结构走弱和绝对价格下跌形成共振，短期内油价预计维持震荡偏弱的趋势。
沥青：主营炼厂进一步下调现货，但是山东地区现货价格下行开始趋缓。随着冬储合同价陆续出台，对于现货的底部构成一定的支撑。据资讯机构的估计，冬储价格可能会在3200-3250元/吨。目前基差水平下，冬储需求预计不会大量释放。近期油价虽然持续下跌，但是沥青期价跟跌的幅度则相对有限，由此带来沥青的裂解价差明显修复。裂解的修复可能会导致供应收缩受阻。
燃料油：低硫裂解在过去一周小幅下挫，但是高硫裂解却是大幅回升，一周的涨幅竟然高达10美元/桶，高低硫价差由此从235美元/吨下跌至170美元/吨。高硫燃料油的现货市场较为平静，但是裂解却是暴涨。我们认为高硫裂解的修复与沥青裂解上行是较为类似，更多是由成品与原油的波动率差异所致。国内燃料油却似乎是另一番景象，高硫仓单新增8万多吨，而低硫仓单几乎被注销殆尽。
PTA：本周，PTA期货价格先跌后涨。随疫情防控的优化，下游对需求修复的信心有所提振，聚酯端产销率明显好转，带动聚酯长丝去库。受下游需求提振，上游PTA/PX价格在大跌后也有所回暖。目前来看，PTA一套新装置于本周已出料，保持五成负荷运行，同时，下游聚酯开工率持续下行，后续下行速度可能放缓。总体来看，PTA累库的预期依然存在，价格处于震荡偏弱的格局中，后期反弹幅度或有限。
乙二醇：乙二醇期价维持弱势震荡走势。华东港口库存继续回升。国内非乙烯法装置开工率略有回升。目前下游聚酯开工率略有下降，库存维持高位，高库存仍需化解。市场对终端需求预期不佳，弱需求预期使得期价反弹乏力。
甲醇：目前甲醇多头的逻辑除了宏观政策的持续超预期之外，主要围绕着交割。冬天港口封港频繁，港口累库仍然较慢，若港口库存持续偏紧，MA01期价将向现货靠拢。而空头的逻辑在于内地排库、下游低利润和非伊进口增多。首先，北线库存压力极高，且本周去库仍不明显，内地价格大幅下滑。内地一套装置虽然在利润压缩下停车，但影响十分有限，且华中非一体化装置在12月有进一步回升的预期。川维不停车后，天然气检修力度偏弱，整体供应压力依旧在。需求方面，斯尔邦12月存停车兑现。丙烯以及下游利润较低下，MTO开工恢复的概率不大。在低利润下，听闻甲醛工厂也准备提前放假。
对于后续，我们依旧以偏空看待。在内地至港口的物流逐渐畅通后，多头的交割矛盾随着12月的过去容易解决。而空头逻辑在内地库存压力没有缓解或上游再度因低利润而降负之前仍将持续。并且，宁夏两套装置预期在1月左右投产。政策发力传导到需求端的回升至少需要一个季度，而春节前后或也将发生感染人数上升带来烯烃消费的回落，基本面上2月之前依旧偏空。短期港口补库的节奏难以把握，空01合约风险较高，时间价值也低，而05合约受到宏观面影响更大。可在02、03合约之上寻找宏观和产业共振向下做空的机会。
LLDPE： 在放开后下游开工好转、上游供应弹性不足和9-10月进口报价不多的情况下，12月供需无明显压力，月差仍维持back格局。而对于远月，11月以来以北美为主海外供应商不断的报价使得PE在2月左右有进口再度增加的预期，而国内1-2月投产也较为密集，叠加国内感染人数上升，期价的走势应以谨慎看待。
PP： 如我们的预期，丙烯的高价使得丙烯下游开工率开始下滑，丙烯的价格也由强转弱。虽然粉料仍然高于粒料，但处于有价无市之中，PL价差继续走低。随着原油价格的下跌，PP上游利润环比大幅修复，叠加海南石化、东华能源茂名共160万吨在1月的投产，巨正源60万吨PP在2月的投产，03合约上PP供应压力极大。需求端虽然宏观预期已经转向，但实质性需求的修复或仍需时日。疫情防控放松，居民面临感染风险下，口罩、食品包装等结构性需求仍将保留，短期我们对于需求不过份看空。对于单边价格，供需给出的指导方向虽然是向下的，但宏观环境多变带来估值体系的变更下，建议单边以观望为主。对于套利合约，我们建议关注空PP，多LPG的空PDH利润头寸，目前需求端未发生走弱之下，先以观望为主。
PVC：随着防疫政策的进一步放松和地产支持政策的出台。市场开始对未来的需求恢复抱有极大的预期。这显著推动的PVC盘面的上行。但需要指出的是从微观来看，需求并无明显改善的迹象。伴随着物流情况的好转，PVC社库去化开始明显放缓。预计后期库存压力会逐步增加。但短期内宏观情绪主导下PVC或将表现偏强。
玻璃：上周玻璃期价小幅上涨，原片厂家微幅去库。现实来看，玻璃基本面依然较弱。原片厂家仅能维持不再明显累库，但始终未能形成有效去库，厂家库存水平持续偏高。目前浮法玻璃社会库存已经降至低位，但出于对后市的谨慎预期，中下游冬储意愿较弱，原片厂家年内去库任务较重。明年浮法玻璃基本面将出现一定程度的边际改善，价格预计也会向上修复。由于厂家高库存化解需要时间，加上明年下半年需求修复或体现得更加明显，预计明年玻璃期价整体将呈现前低后高态势。建议投资者可以逢低布局FG2309合约多单。
纯碱：上周纯碱1-5价差继续扩大，多头持续发力2305合约。明年天然碱产能逐级投放对基本面的冲击主要在下半年。当前纯碱厂家库存水平处于低位，在经历明年初到春节期间的季节性累库后，我们看好春节后至年中天然碱产能投放前厂家去库态势，上半年纯碱盘面预计仍将维持多头趋势。建议投资者上半年以多头思路为主，SA2305合约运行上限或在2800元/吨附近。
橡胶：上周橡胶期价走势偏强，近期宏观资金开始关注国内防疫政策放松后内需复苏的逻辑，但现货端配合仍不足，市场存在一定分歧。现阶段海外天胶产量依然处于年内高位，在没有极端天气状况出现的情况下，供给端仍存在放量压力。而轮胎市场终端需求并未出现明显改善，厂家成品胎库存压力较大，后续开工率提升空间有限。此外，海外紧缩态势下，出口需求已经开始实质性收缩。整体来看，胶价上方依然存在压力。
纸浆：纸浆期货近远月合约近期都出现了较大幅度的上涨。但现货价格基本稳定。基差已明显修复，01合约甚至已开始升水盘面。随着01交割的临近，多空博弈再次加剧。空头需要警惕重蹈09的覆辙。
沥青：主营炼厂进一步下调现货，但是山东地区现货价格下行开始趋缓。随着冬储合同价陆续出台，对于现货的底部构成一定的支撑。据资讯机构的估计，冬储价格可能会在3200-3250元/吨。目前基差水平下，冬储需求预计不会大量释放。近期油价虽然持续下跌，但是沥青期价跟跌的幅度则相对有限，由此带来沥青的裂解价差明显修复。裂解的修复可能会导致供应收缩受阻。
燃料油：低硫裂解在过去一周小幅下挫，但是高硫裂解却是大幅回升，一周的涨幅竟然高达10美元/桶，高低硫价差由此从235美元/吨下跌至170美元/吨。高硫燃料油的现货市场较为平静，但是裂解却是暴涨。我们认为高硫裂解的修复与沥青裂解上行是较为类似，更多是由成品与原油的波动率差异所致。国内燃料油却似乎是另一番景象，高硫仓单新增8万多吨，而低硫仓单几乎被注销殆尽。
PTA：本周，PTA期货价格先跌后涨。随疫情防控的优化，下游对需求修复的信心有所提振，聚酯端产销率明显好转，带动聚酯长丝去库。受下游需求提振，上游PTA/PX价格在大跌后也有所回暖。目前来看，PTA一套新装置于本周已出料，保持五成负荷运行，同时，下游聚酯开工率持续下行，后续下行速度可能放缓。总体来看，PTA累库的预期依然存在，价格处于震荡偏弱的格局中，后期反弹幅度或有限。
乙二醇：乙二醇期价维持弱势震荡走势。华东港口库存继续回升。国内非乙烯法装置开工率略有回升。目前下游聚酯开工率略有下降，库存维持高位，高库存仍需化解。市场对终端需求预期不佳，弱需求预期使得期价反弹乏力。
甲醇：目前甲醇多头的逻辑除了宏观政策的持续超预期之外，主要围绕着交割。冬天港口封港频繁，港口累库仍然较慢，若港口库存持续偏紧，MA01期价将向现货靠拢。而空头的逻辑在于内地排库、下游低利润和非伊进口增多。首先，北线库存压力极高，且本周去库仍不明显，内地价格大幅下滑。内地一套装置虽然在利润压缩下停车，但影响十分有限，且华中非一体化装置在12月有进一步回升的预期。川维不停车后，天然气检修力度偏弱，整体供应压力依旧在。需求方面，斯尔邦12月存停车兑现。丙烯以及下游利润较低下，MTO开工恢复的概率不大。在低利润下，听闻甲醛工厂也准备提前放假。
对于后续，我们依旧以偏空看待。在内地至港口的物流逐渐畅通后，多头的交割矛盾随着12月的过去容易解决。而空头逻辑在内地库存压力没有缓解或上游再度因低利润而降负之前仍将持续。并且，宁夏两套装置预期在1月左右投产。政策发力传导到需求端的回升至少需要一个季度，而春节前后或也将发生感染人数上升带来烯烃消费的回落，基本面上2月之前依旧偏空。短期港口补库的节奏难以把握，空01合约风险较高，时间价值也低，而05合约受到宏观面影响更大。可在02、03合约之上寻找宏观和产业共振向下做空的机会。
LLDPE： 在放开后下游开工好转、上游供应弹性不足和9-10月进口报价不多的情况下，12月供需无明显压力，月差仍维持back格局。而对于远月，11月以来以北美为主海外供应商不断的报价使得PE在2月左右有进口再度增加的预期，而国内1-2月投产也较为密集，叠加国内感染人数上升，期价的走势应以谨慎看待。
PP： 如我们的预期，丙烯的高价使得丙烯下游开工率开始下滑，丙烯的价格也由强转弱。虽然粉料仍然高于粒料，但处于有价无市之中，PL价差继续走低。随着原油价格的下跌，PP上游利润环比大幅修复，叠加海南石化、东华能源茂名共160万吨在1月的投产，巨正源60万吨PP在2月的投产，03合约上PP供应压力极大。需求端虽然宏观预期已经转向，但实质性需求的修复或仍需时日。疫情防控放松，居民面临感染风险下，口罩、食品包装等结构性需求仍将保留，短期我们对于需求不过份看空。对于单边价格，供需给出的指导方向虽然是向下的，但宏观环境多变带来估值体系的变更下，建议单边以观望为主。对于套利合约，我们建议关注空PP，多LPG的空PDH利润头寸，目前需求端未发生走弱之下，先以观望为主。
PVC：随着防疫政策的进一步放松和地产支持政策的出台。市场开始对未来的需求恢复抱有极大的预期。这显著推动的PVC盘面的上行。但需要指出的是从微观来看，需求并无明显改善的迹象。伴随着物流情况的好转，PVC社库去化开始明显放缓。预计后期库存压力会逐步增加。但短期内宏观情绪主导下PVC或将表现偏强。
玻璃：上周玻璃期价小幅上涨，原片厂家微幅去库。现实来看，玻璃基本面依然较弱。原片厂家仅能维持不再明显累库，但始终未能形成有效去库，厂家库存水平持续偏高。目前浮法玻璃社会库存已经降至低位，但出于对后市的谨慎预期，中下游冬储意愿较弱，原片厂家年内去库任务较重。明年浮法玻璃基本面将出现一定程度的边际改善，价格预计也会向上修复。由于厂家高库存化解需要时间，加上明年下半年需求修复或体现得更加明显，预计明年玻璃期价整体将呈现前低后高态势。建议投资者可以逢低布局FG2309合约多单。
纯碱：上周纯碱1-5价差继续扩大，多头持续发力2305合约。明年天然碱产能逐级投放对基本面的冲击主要在下半年。当前纯碱厂家库存水平处于低位，在经历明年初到春节期间的季节性累库后，我们看好春节后至年中天然碱产能投放前厂家去库态势，上半年纯碱盘面预计仍将维持多头趋势。建议投资者上半年以多头思路为主，SA2305合约运行上限或在2800元/吨附近。
橡胶：上周橡胶期价走势偏强，近期宏观资金开始关注国内防疫政策放松后内需复苏的逻辑，但现货端配合仍不足，市场存在一定分歧。现阶段海外天胶产量依然处于年内高位，在没有极端天气状况出现的情况下，供给端仍存在放量压力。而轮胎市场终端需求并未出现明显改善，厂家成品胎库存压力较大，后续开工率提升空间有限。此外，海外紧缩态势下，出口需求已经开始实质性收缩。整体来看，胶价上方依然存在压力。
纸浆：纸浆期货近远月合约近期都出现了较大幅度的上涨。但现货价格基本稳定。基差已明显修复，01合约甚至已开始升水盘面。随着01交割的临近，多空博弈再次加剧。空头需要警惕重蹈09的覆辙。
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