加载中…（转发）东证期货_能源化工数据周报（原油等品种）_20221127
(2022-11-28 09:16:57)
（转发）东证期货_能源化工数据周报（原油等品种 ）_20221127
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原油：油价进一步回落，因欧盟提议将对俄罗斯石油限价设定在65-70美元/桶，高于此前市场普遍预期的60美元/桶。由于这一提议在欧盟内仍存在分歧，一些成员国如波兰认为价格过高，但希腊希望价格不低于70美元/桶，谈判仍在进行。俄乌冲突发生以来，俄罗斯原油维持大幅贴水基准价格销售，报价机构数据显示俄罗斯西部出口港Urals原油价格本周一度跌至52美元/桶左右。这一提议或也表明欧美担心俄罗斯供应受到严重威胁将导致油价回升，进而加剧通胀。因此如果最终按此价格区间宣布，将尽可能保证当前俄罗斯与欧盟和G7以外国家贸易顺利进行，即有利于贸易流调节，相应降低俄罗斯供应下滑风险。欧盟制裁临近生效，11月至今俄罗斯向欧盟原油进口降至不到60万桶/天，向欧盟成品油出口环比回升至110万桶/天附近，俄罗斯合计原油出口环比小幅下降30万桶/天。此外，一则传言也引发市场对OPEC+产量政策转向增产的担忧，不过沙特等主要产油国已辟谣，OPEC+将在12月召开新一次会议，若出现政策转向迹象，则可能进一步打压油价。市场对需求的担忧仍在发酵，主要经济体需求增速放缓，预计油价短期维持偏弱震荡走势。
沥青：沥青现货价格表现较为疲弱，仍在持续下滑中，山东地区现货价格已经跌至3800元/吨下方，与12月合约的价格非常接近。现货在下跌过程中，期货反倒是表现出较强的韧性，主要系已注册仓单数量较少，近月有一些基差修复的动力。到目前为止，基差修复已经终结。然而大背景是现货仍将偏向下行，未来结构或转向远期升水，期货升水现货可能是大概率。
燃料油：新加坡高低硫燃料油价差在过去一周明显上升，主要由低硫裂解价差上行驱动，高硫裂解基本持平。低硫的月差和现货都有所走强，但是可持续仍然存疑。4季度通常是低硫的消费旺季，但是国内本土需求仍处于被抑制的状态，预计这个冬季结束之前都难以好转，所以我们也看不太到低硫能够持续走强的驱动，前面跌得深了，修复一下，后期还是以弱势震荡为主。
PTA：本周，PTA期货价格受油价波动影响略有下降。由于现货市场下跌，基差有所收窄。供应端看，十一月底PX三套新装置以及PTA两套新装置逐步投产，成本端的支撑将进一步减弱。需求端看，终端服装内外需环比走弱，坯布及长丝库存压力难以缓解，江浙织机及聚酯端长丝开工率持续下行，十二月依然有下降预期。短纤供给偏稳，而瓶片因淡季轮流检修开工率有所下降。总体而言，聚酯节前需求难有好转迹象。TA新产能投放后预计将逐步累库，盘面价格易跌难涨，建议区间交易，关注逢高布空的机会。
乙二醇：乙二醇期价略有回升。华东港口库存下降。国内装置开工率维持平稳。目前下游聚酯维持高位，库存压力较大，聚酯开工率小幅下降，高库存仍需化解。市场对终端需求预期不佳，弱需求预期使得期价反弹乏力。
甲醇：?本周多头以交割逻辑为主，港口在极低的库存下再次去库，随着01合约交割临近，港口低库存使得现货偏稳，基差的收敛依靠盘面的上行来完成。而空头的逻辑主要在于急速下跌的煤价、内地极高的库存、不断恢复的上游开工新装置投产预期以及部分MTO装置可能的减产。后续来看，随着时间的推移，空头的逻辑将逐渐兑现：煤价的不断降低或将带来供应端边际的回升，且随着内地成交的好转和物流运输的走低，港口货源紧张的问题将得以缓解，非伊货源供应也有明显增量，基差难以持续坚挺。但目前的问题在于做空的节奏，内地限气、上游装置投产、MTO停车的时间节点难以判断，港口断断续续的封航和国内疫情也将扰乱港口补库节奏，对此，我们认为上述利空因素是否在01合约上兑现有较大的不确定性，而在远月合约兑现的概率更高，因此在操作上我们建议空02或03合约。
LLDPE： 房地产融资放松和降准的消息使得本周L期价震荡走强。但基差在基本面的疲软下大幅走弱，华东基差从460下滑至250/吨。国内供应方面，本周PE开工率波动不大，前期市场传闻的装置检修以及降负消息验证后多为谣言。虽然上游利润环比明显回升，但仍处于明显的亏损之中，短期供应后续继续回升的空间较小，且当下较低显性库存或代表着目前进口量的偏低，01合约内供应压力不大。进口方面，本周海外报价频繁，不过总量比较有限。而听闻越南因信用问题，难以用美金交付货款，大量货物转移至中国，预计2月左右到港。叠加美国壳牌的正式开车，明年上半年中国进口增多是大概率事件，失去价格壁垒后只有中国有能力消化海外的过剩量。目前需求端季节性走弱，且疫情的严重或将使得下游在12月备货意愿较低且可能有提前放假的打算，远月供需进一步宽松下，L合约价格将进一步承压，L15正套或有进一步走高的空间。
PP： 在需求季节性走弱以及高位维持的供应使得本周基差大幅走弱，煤化工库存高位累库下，现货压力逐渐显现，月差大幅下滑、L-P价差如预期一样走弱。在海外需求走弱下，外盘向中国倾销的压力仍大，叠加年底巨正源、海南石化、广东石化等新装置集中投产，PP05合约供应压力依然很大。在上游利润边际上有所回升下，PP无论近月和远月都存在较大的下行压力。
PVC：01近期出现了明显的上涨。对地产企业流动性支持政策的出台带来了一定的宏观面预期改善。但从微观基本面的角度来看，需求端尚未看见有改善迹象。社会库存虽然持续去化，但绝对值同比仍明显偏高。且去化的主因是运输不畅导致的消费地到货偏低。考虑到上游在此期间是累库的，PVC产业链整体库存压力仍十分巨大。此外临近交割，多空博弈也开始加剧。建议投资者观望为宜。
玻璃：上周玻璃期价有所上涨，但现实基本面无明显改善。上周原片厂家小幅去库，主要是受到阶段性刚需补库和终端赶工支撑，加上厂家近期的让利操作，当前原片厂家库存水平依然偏高。随着天气转冷，北方地区需求继续下滑，低价货源外发，对南方市场构成一定冲击。而南方地区需求有限，加上局部区域运输不畅，短期来看厂家去库难度仍比较大。今年节前下游深加工企业或提前放假，短期原片厂家降库需求较为迫切。虽然近期厂家采取了一定的让利行为，但由于需求持续性一般，厂家库存降幅始终较小，未能形成有效去库。短期来看，玻璃期价虽处底部，但反弹驱动仍不足。
纯碱：上周纯碱期价继续上涨，一方面浮法玻璃产线近期冷修速度相较前期明显放缓，在产日熔量保持相对稳定；另一方面光伏玻璃和出口端利多继续提振。上周纯碱厂家库存继续小幅下降，目前厂家库存量已经低于19-21年同期水平，低库存对期现货价格均构成支撑。值得注意的是，目前纯碱年内基差修复已经基本完成，短期现货价格维稳运行的情况下，期价不宜过分追涨。
橡胶：上周橡胶期价窄幅震荡，近期宏观资金开始关注国内防疫政策放松后内需复苏的逻辑，但现货端配合不足。现阶段海外天胶产量依然处于年内高位，在没有极端天气状况出现的情况下，供给端仍存在放量压力。而轮胎市场终端需求并未出现明显改善，厂家成品胎库存压力较大，后续开工率提升空间有限。此外，海外紧缩态势下，出口需求已经开始实质性收缩。整体来看，胶价上方依然存在压力。
纸浆：11月银星报价持稳于940美金/吨。从8月以来海外浆厂报价已持续下行了60美金/吨左右。但受人民币大幅贬值的影响，国内浆价几乎没有下降。随着下游纸厂前期低价浆的逐步消耗殆尽，当前生产压力持续增加。但由于到港仍在低位，所以纸浆现货价格仍偏强。这使得远期合约贴水巨大，做空的性价比不高。因此我们建议投资者可考虑介入远期的正套。
沥青：沥青现货价格表现较为疲弱，仍在持续下滑中，山东地区现货价格已经跌至3800元/吨下方，与12月合约的价格非常接近。现货在下跌过程中，期货反倒是表现出较强的韧性，主要系已注册仓单数量较少，近月有一些基差修复的动力。到目前为止，基差修复已经终结。然而大背景是现货仍将偏向下行，未来结构或转向远期升水，期货升水现货可能是大概率。
燃料油：新加坡高低硫燃料油价差在过去一周明显上升，主要由低硫裂解价差上行驱动，高硫裂解基本持平。低硫的月差和现货都有所走强，但是可持续仍然存疑。4季度通常是低硫的消费旺季，但是国内本土需求仍处于被抑制的状态，预计这个冬季结束之前都难以好转，所以我们也看不太到低硫能够持续走强的驱动，前面跌得深了，修复一下，后期还是以弱势震荡为主。
PTA：本周，PTA期货价格受油价波动影响略有下降。由于现货市场下跌，基差有所收窄。供应端看，十一月底PX三套新装置以及PTA两套新装置逐步投产，成本端的支撑将进一步减弱。需求端看，终端服装内外需环比走弱，坯布及长丝库存压力难以缓解，江浙织机及聚酯端长丝开工率持续下行，十二月依然有下降预期。短纤供给偏稳，而瓶片因淡季轮流检修开工率有所下降。总体而言，聚酯节前需求难有好转迹象。TA新产能投放后预计将逐步累库，盘面价格易跌难涨，建议区间交易，关注逢高布空的机会。
乙二醇：乙二醇期价略有回升。华东港口库存下降。国内装置开工率维持平稳。目前下游聚酯维持高位，库存压力较大，聚酯开工率小幅下降，高库存仍需化解。市场对终端需求预期不佳，弱需求预期使得期价反弹乏力。
甲醇：?本周多头以交割逻辑为主，港口在极低的库存下再次去库，随着01合约交割临近，港口低库存使得现货偏稳，基差的收敛依靠盘面的上行来完成。而空头的逻辑主要在于急速下跌的煤价、内地极高的库存、不断恢复的上游开工新装置投产预期以及部分MTO装置可能的减产。后续来看，随着时间的推移，空头的逻辑将逐渐兑现：煤价的不断降低或将带来供应端边际的回升，且随着内地成交的好转和物流运输的走低，港口货源紧张的问题将得以缓解，非伊货源供应也有明显增量，基差难以持续坚挺。但目前的问题在于做空的节奏，内地限气、上游装置投产、MTO停车的时间节点难以判断，港口断断续续的封航和国内疫情也将扰乱港口补库节奏，对此，我们认为上述利空因素是否在01合约上兑现有较大的不确定性，而在远月合约兑现的概率更高，因此在操作上我们建议空02或03合约。
LLDPE： 房地产融资放松和降准的消息使得本周L期价震荡走强。但基差在基本面的疲软下大幅走弱，华东基差从460下滑至250/吨。国内供应方面，本周PE开工率波动不大，前期市场传闻的装置检修以及降负消息验证后多为谣言。虽然上游利润环比明显回升，但仍处于明显的亏损之中，短期供应后续继续回升的空间较小，且当下较低显性库存或代表着目前进口量的偏低，01合约内供应压力不大。进口方面，本周海外报价频繁，不过总量比较有限。而听闻越南因信用问题，难以用美金交付货款，大量货物转移至中国，预计2月左右到港。叠加美国壳牌的正式开车，明年上半年中国进口增多是大概率事件，失去价格壁垒后只有中国有能力消化海外的过剩量。目前需求端季节性走弱，且疫情的严重或将使得下游在12月备货意愿较低且可能有提前放假的打算，远月供需进一步宽松下，L合约价格将进一步承压，L15正套或有进一步走高的空间。
PP： 在需求季节性走弱以及高位维持的供应使得本周基差大幅走弱，煤化工库存高位累库下，现货压力逐渐显现，月差大幅下滑、L-P价差如预期一样走弱。在海外需求走弱下，外盘向中国倾销的压力仍大，叠加年底巨正源、海南石化、广东石化等新装置集中投产，PP05合约供应压力依然很大。在上游利润边际上有所回升下，PP无论近月和远月都存在较大的下行压力。
PVC：01近期出现了明显的上涨。对地产企业流动性支持政策的出台带来了一定的宏观面预期改善。但从微观基本面的角度来看，需求端尚未看见有改善迹象。社会库存虽然持续去化，但绝对值同比仍明显偏高。且去化的主因是运输不畅导致的消费地到货偏低。考虑到上游在此期间是累库的，PVC产业链整体库存压力仍十分巨大。此外临近交割，多空博弈也开始加剧。建议投资者观望为宜。
玻璃：上周玻璃期价有所上涨，但现实基本面无明显改善。上周原片厂家小幅去库，主要是受到阶段性刚需补库和终端赶工支撑，加上厂家近期的让利操作，当前原片厂家库存水平依然偏高。随着天气转冷，北方地区需求继续下滑，低价货源外发，对南方市场构成一定冲击。而南方地区需求有限，加上局部区域运输不畅，短期来看厂家去库难度仍比较大。今年节前下游深加工企业或提前放假，短期原片厂家降库需求较为迫切。虽然近期厂家采取了一定的让利行为，但由于需求持续性一般，厂家库存降幅始终较小，未能形成有效去库。短期来看，玻璃期价虽处底部，但反弹驱动仍不足。
纯碱：上周纯碱期价继续上涨，一方面浮法玻璃产线近期冷修速度相较前期明显放缓，在产日熔量保持相对稳定；另一方面光伏玻璃和出口端利多继续提振。上周纯碱厂家库存继续小幅下降，目前厂家库存量已经低于19-21年同期水平，低库存对期现货价格均构成支撑。值得注意的是，目前纯碱年内基差修复已经基本完成，短期现货价格维稳运行的情况下，期价不宜过分追涨。
橡胶：上周橡胶期价窄幅震荡，近期宏观资金开始关注国内防疫政策放松后内需复苏的逻辑，但现货端配合不足。现阶段海外天胶产量依然处于年内高位，在没有极端天气状况出现的情况下，供给端仍存在放量压力。而轮胎市场终端需求并未出现明显改善，厂家成品胎库存压力较大，后续开工率提升空间有限。此外，海外紧缩态势下，出口需求已经开始实质性收缩。整体来看，胶价上方依然存在压力。
纸浆：11月银星报价持稳于940美金/吨。从8月以来海外浆厂报价已持续下行了60美金/吨左右。但受人民币大幅贬值的影响，国内浆价几乎没有下降。随着下游纸厂前期低价浆的逐步消耗殆尽，当前生产压力持续增加。但由于到港仍在低位，所以纸浆现货价格仍偏强。这使得远期合约贴水巨大，做空的性价比不高。因此我们建议投资者可考虑介入远期的正套。
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