加载中…（转发）东证期货__农产品数据周报（油粕豆+糖棉猪）__20221009
(2022-10-10 11:18:33)
（转发）东证期货__农产品数据周报（油粕豆+糖棉猪）__20221009
增强13301066923
豆一：国庆长假前一周，豆一主力震荡为主，现货价格亦表现平稳。节前新季大豆上市量一般，但同时下游采购也不积极，观望新粮质量后再进行采购。新季大豆种植成本增加，农户无低价售粮意愿。但今年产量增加较为确定，在中储粮没有政策出台的情况下，国庆期间大豆上市量增加将利空价格。
豆粕：国际市场：9月30日USDA季度库存报告显示截至9月1日美豆旧作库存2.74亿蒲，远高于USDA9月供需报告及市场平均预估，报告同时上调美国旧作大豆单产至51.7蒲/英亩，报告公布后美豆大幅下挫。截至10月2日美豆落叶率81%，收获率22%，优良率维持55%不变，未来中西部干燥天气有利收割加快推进。但中西部干旱导致的密西西比河低水位也使得美国驳船运费飙升，如果这一情况持续，将可能令美豆出口报价上涨且出口需求萎缩。需求方面，长假期间USDA公布的周度出口检验报告周环比增加一倍，但对中国装运量仍在下降；周度出口销售报告符合市场预期。南美方面，截至10月1日巴西全国大豆种植完成4.6%；截至10月7日马托格罗索种植率18.61%，接近历史同期最快；截至10月3日帕拉纳州种植率15%，和去年同期基本持平。基于目前较好的种植进度及作物生长情况，CONAB在10月5日首次更新的新年度产量预测中预计巴西22/23年度产量将达到1.523522亿吨，较上年增21.3%。USDA将于10月12日发布月度供需报告，彭博调查显示市场平均预估美豆22/23年度期末库存将上调至2.45亿蒲，主要由旧作结转库存增加所致；同时预计新季巴西产量为1.499亿吨、阿根廷5080万吨。我们维持对美豆的观点不变，随着大豆收获集中上市，若南美丰产预期兑现，则价格运行中枢下移。
国内市场：钢联农产品统计10月进口量575万吨，但11-12月迅速升至960万吨和860万吨。由于9月阿根廷优惠汇率政策中国加大采购量，预计后期阿根廷大豆到港会明显增加。钢联农产品统计国庆长假期间全国油厂大豆压榨量为152.35万吨，并预计长假结束后压榨量大幅上升至174.4万吨。虽然长假前有节前备货因素在，但我们仍相对看好节后豆粕需求，因养殖利润丰厚且四季度至春季前为传统豆粕消费旺季。截至9月30日油厂豆粕库存降至仅33.14万吨，连续11周下降、为历史同期最低且逼近历史最低。由于10月国内大豆到港量仍相对偏低，强现货、高基差的局面短时恐难以扭转。
豆油：CBOT大豆近两周连续下滑，期价回落至1350美分/蒲附近。USDA季度库存报告将21/22年度美豆库存意外看高至2.74亿蒲，这意味着21/22年度美豆产量和单产被低估。而较高的单产潜力可能令22/23年度美豆单产及产量预估也会上调。目前美豆收割正在加快，而出口方面，因阿根廷大豆出口增加导致美豆市场份额暂时减少，近期美豆出口低于预期，此外，密西西比河南部水位较低导致大部分航运终端、驳船价格飙升、美豆单船载重量降低，这可能令出口放缓，出口时间窗口或将缩窄，令市场担忧出口目标能否完成。巴西大豆播种正在进行时，降雨天气令种植进度略有延迟，但和往年同期相比不低，市场对南美大豆扩种增产的预期仍然较强。USDA10月报告即将于下周公布，报告对美豆产量和库存预估有望上修。随着美豆收获上市，若巴西天气正常，CBOT大豆预期震荡偏弱、重心缓慢下移。截至8月末，美豆油库存降至一年低位95万吨，主要是因为生物燃料行业消费增加，虽然8月美豆压榨量季节性下滑，但同比仍增加4%，美豆油价格表现相对坚挺，但CBOT大豆预期偏弱将从成本端抑制豆油价格。
国内方面，据 Mysteel 农产品调研显示，截至 2022 年9月23日，全国重点地区 豆油商业库存约81.095万吨，环比增加0.205万吨，涨幅0.25%，仍处于历史同期低位，库存供应偏紧。冬季油脂消费旺季即将来临，10月大豆进口量预期仍偏低，这将支撑豆油基差暂维持坚挺，但11-12月进口量将快速增加，届时豆油库存或将缓慢回升。
国庆节期间，国际油脂市场受到原油飙涨的提振大幅走高，节后开盘，大连豆油将跟随补涨。不过，结合上游美豆及棕榈油基本面情况，豆油反弹空间有限，走势料宽幅震荡为主。
菜油：加拿大菜籽收获仍在进行中，早期收割数据显示某些地区单产低于预期，菜籽现货市场坚挺支撑期价。加拿大农业部公布了9月作物报告，报告上调陈新作加籽产量预估，预计总产量从8月的1840万吨调至1910万吨，但不及此前市场预期的1950万吨。今年加拿大菜籽产量预计将自去年的大减产中有明显的恢复，随着菜籽收获的推进，国际菜籽市场上方面临压力加大，不过中国对加菜籽大量采购及国际菜籽良好的压榨利润带来的需求将为市场短期提供一定的支撑作用。
国内方面，据我的农产品网数据，截至2022年9月30日，华东菜油主要油厂商业库存为9.2万 吨，较前一周略降0.1万吨。由于国际陈作菜籽大减产，国内进口菜籽量及菜油量处于低位，沿海油厂开机率偏低，进口菜籽、菜油供应不足，国内菜油现货供应仍偏紧，预计11月前供应难改善，基差坚挺；但远期供应前景因加菜籽的增产预期而偏空。结合棕榈油、豆油基本面及宏观面情况，国内菜油趋势上或将跟随其他两大油脂总体料以宽幅震荡为主，后续需关注菜籽菜油买船到港情况等。
棕榈油：中国国庆节期间，BMD马棕大幅反弹，主要是国际油价飙涨对油脂市场形成提振，同时市场也担心产地潮湿天气影响市场。
MPOB将于10月11日公布9月供需数据，机构调查显示，市场预计9月马棕产量环比增加0-2.3%至173-176万吨；因印度10月排灯节前强劲的备货需求以及棕榈油较其他油脂巨大的贴水也促使买家增加对棕榈油的采购，9月马棕出口预期环比增加7.7%-9%至140-142万吨，则9月底马棕库存料环比增加5.9%-8%至222-227万吨，为2019年10月以来最高水平，马棕库存累积的状态或将限制盘面反弹空间，关注报告数据情况。
根据机构高频数据，出口方面，船运机构SGS、ITS、Amspec发布的数据显示，马棕9月棕榈油出口环比增长6.9%-10.8%，虽然增幅有所收窄，马棕出口遭遇印尼加大出口去库带来的抑制，但在全球强劲的需求支撑下，仍录得尚可的增幅。主要买家印度9月棕榈油进口量环比增加21%至120万吨，为一年来新高。不过，随着印度节前补库备货的的结束，未来几周印度进口需求或将逐渐减弱。此外，印尼经济统筹部长称，印尼可能将棕榈油出口专项税的豁免期延长至今年年底，而该豁免期原本定于10月底结束。若延长，则马棕四季度的出口竞争仍将面临较强挑战。
生产方面，MPOA最新公布的数据显示，马棕9月产量环比增加3.02%至178万吨；SPPOMA发布的数据显示，2022年9月马棕产量环比减少0.72%，10月1-5日马棕产量较上月同期下降1.33%。产量预计在9月份达到峰值，10月份仍是高产月份，单月产量可能环比有所下滑，但仍将处于年内高位水平，10月之后马棕生产将进入季节性减产期。拉尼娜气候下，马来及印尼雨季可能出现强降雨或影响到棕榈油的生产。
国内方面，截至9月26日当周，全国主要港口棕榈油库存为52.5万吨，较前一周增加10.3万吨，增幅24.4%。受棕榈油集中到港影响，国内港口棕榈油库存大幅提升，目前已攀升至过去五年同期相对高位。据悉9月下旬国内新增较多10-11月船期订船，而进入四季度气温下降将令需求季节性转淡，国内棕榈油库存将继续保持回升态势，基差偏弱。
综合国内国际市场情况，9-10月份产地棕榈油处于高产期，马棕累库预计还将持续；四季度北半球气温下降将令棕榈油需求季节性下滑，且印尼可能延长出口专项税豁免期至年底，对马棕出口的抑制作用还将持续，而10月之后东南亚进入雨季，棕榈油生产将进入减产期，且拉尼娜气候下可能带来更强的降水或损及生产。虽然四季度需求预计放缓，但供应面的季节性减少或将令马棕累库的压力逐步减轻，棕榈油较豆油巨大贴水预计将得到修复。国庆期间外盘的大幅反弹将对节后连棕开盘带来较强的向上提振，期价或逼近涨停，但9-10月份马棕累库预期、美联储还将继续激进加息的预期令市场对全球经济衰退及大宗需求担忧较重等，内外盘反弹空间预计有限，总体或将维持宽幅震荡格局。
白糖：国庆假期期间（10.3-10.7），ICE原糖期价大幅反弹，得益于原油的大幅上涨带动，巴西中南部降水阻碍压榨生产以及巴西雷亚尔升值也为市场提供支撑。
ICE原糖10月合约于9月30日到期交割，交割量1.5万手或约74.5万吨，不大的交货量，而且由于可交割糖源相对缺乏，和7月合约到期交割一样，10月合约到期交割的糖也都来自于巴西，而没有中美洲糖，在10月合约到期当日10-3合约价差达到0.74美分/磅高位水平，显示出现货供应紧张的状况。目前3-5合约价差也升至0.88美分/磅的历史同期高位，10月合约交割后，3月合约成为近月合约，虽然国际糖市现货紧张的状态对3月合约有一定的利多支撑，但毕竟离3月合约到期时间尚早，市场将关注主产国压榨生产情况、印度政策等，宏观市场影响也会较大。
基本面上，市场已经进入新年度，即将进入亚洲主产国压榨生产期，目前国际市场现货供应紧张需要印度糖，那么国际糖价就应在印度糖出口平价附近运行，这会限制国际糖价的下方空间。随着ICE糖价反弹逼近19美分、印度卢比兑美元贬值突破82，印度原糖出口再度进入有利润状态，但目前市场仍在等待印度出口政策的明朗。有消息称，印度第一批出口配额500万吨的政策可能很快出台（可能11月中旬左右），第二批300-350万吨可能在2月之后产量形势明朗时确定。目前关注印度政策面动态，若配额迟迟不公布或公布数量低于预期，都会对市场形成利多支撑，但就新榨季产量前景看，印度22/23榨季甘蔗及糖预期高产，扣除约450万吨流入乙醇产业中的糖分外，22/23榨季印度糖产量预计仍将达到3500-3600万吨高位水平，相对于该国2750万吨左右的年消费量仍有800万吨左右的可供出口量，虽然低于上榨季，但仍是历史高水平。此外，印度汇率也需密切关注，若卢比持续贬值，则印度糖出口平价也将下移。
巴西方面，当前巴西糖醇价差仍较高，糖厂产糖收益仍高于乙醇，这或将支持糖厂维持高制糖比，但目前巴西中南部地区雨水较多，实际上今年预计比正常年份开始得早了一点，偏多的雨水或将抑制制糖比的继续提升，同时也将对巴西甘蔗压榨生产带来阻碍，对市场有一定的利多影响。不过，中南部雨水的恢复却有利于甘蔗的生长，有利于明年甘蔗及糖产量的进一步恢复。22/23榨季巴西甘蔗压榨受降雨影响可能持续到12月，收榨将晚于去年，糖产量预期同比略增至3300万吨左右；明年23/24榨季巴西中南部糖产量可能增至3500-3600万吨，后续天气仍需要继续关注。 考虑到新榨季印度预期高产、泰国产量预计还将进一步回升、明年巴西产量的恢复，22/23榨季全球糖产需预期处于过剩的状态，嘉利高近日还上调了22/23榨季全球糖过剩量60万吨至360万吨。全球产需偏空的前景以及不乐观的国际宏观形势将限制糖价上方空间，长期行情不乐观，短中期料震荡为主，关注政策面与天气情况。
国内方面，各主产区及全国9月产销数据正陆续公布，其中最大主产区广西数据显示，截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨；产销率86.39%，同比下降1.46个百分点。其中9月销糖51.43万吨，结转库存83.27万吨，同比增6.86万吨。广西9月单月销量一般偏弱，略低于去年及过去5年和10年同期均值水平，9月底结转工业库存为过去7年来的最高水平。
国庆假期期间外糖的反弹短期将对国内市场形成一定的利好带动，郑糖短期有望反弹。但考虑到糖厂结转工业库存偏高、节日期间国内多地疫情反弹导致管控措施加强将影响到需求、9-10月份进口糖到港量预计较高，郑糖跟涨的幅度预计有限。
四季度国内也将陆续进入压榨生产期，北方甜菜糖正陆续开机生产，广西甘蔗糖大量上市要到12月份，国内某糖业集团对新糖预售价定在5600元/吨。考虑到国产糖成本较进口糖更具优势，定价主导权目前还在国产糖上，成本位置附近的支撑预计较强，但国内供需形势宽松，若价格上涨至5800以上可能引发大量套保盘，预计郑糖四季度在5300-5800元/吨区间内震荡运行为主。
棉花：中国国庆节期间，ICE棉价延续偏弱行情，主力12月合约逼近80美分一线，宏观经济前景黯淡令市场对棉花消费需求担忧，美元走强也令价格承压；郑棉主力在节前9月底也跌至13500左右水平，期间一度突破前低，弱势格局明显。
外盘方面，截至10月2日，美棉收获进度22%，快于往年同期水平，新棉收获上市加快；出口销售方面，尽管9月23-29日当周美棉出口净签约量周环比有明显回升，但不足3万吨的周度出口签约量与往年同期相比也不高。印度新棉上市加快，现货报价持续大幅回落。北半球主产国棉花陆续收获上市，季节性供应压力将逐渐加大。而需求面仍堪忧，东南亚纺织国下游纱线市场仍需求低迷，许多纺企开机率低于正常水平，亚洲下游企业对原料的采购普遍谨慎。而宏观方面，高通胀及美就业数据的强劲令市场对美联储继续激进加息的预期增强，目前市场预期美联储在11月会议上加息75个基点的概率已经接近80%。美联储持续激进加息引发全球加息潮，令市场对全球经济衰退的担忧加剧，外盘弱势格局还将持续，关注即将公布的USDA10月供需报告，随着北半球进入收获季，产量调整空间可能已不大，关注需求下调的幅度情况。
国内下游市场在国庆节前后有所转淡，纱价稳中偏弱，纺织企业新增订单跟进乏力，大单难寻，企业大多预期节后需求将减弱。尽管因为假期原因，企业平均开工率再度回落至5成以下，但纺企棉纱库存仍然出现了累积，织厂坯布库存去化放缓，和往年同期相比，企业产成品库存仍处于较高水平，由于订单需求预期减弱以及原料棉花价格预期偏弱，纱布产品价格存在下行压力，产品库存节后有再度累积的可能。虽然纺企棉花库存较低，但目前企业对原料采购积极性不高。当前内地纺企主要采购的是内地库陈棉，货源紧、价格高，新疆新棉报价相对低很多，但新疆因疫情管控何时得以放松还不确定，若维持较严管控时间较长，则内地纺织企业可能不得不减停产，未来关注疫情发展情况。
上游市场方面，新疆疫情反弹令疆棉出疆运输受阻，市场成交以内地库棉花为主。现货市场上，21/22年度新疆库机采棉双28一口价报15200元/吨左右，基差约1500元/吨，内地库新疆机采棉双28则打16000元/吨以上，基差2000元/吨以上。目前新棉未大量上市，陈棉集中于少数大型企业手中，高成本令其在新棉大量上市前挺价销售，而内地库货源紧张也对价格形成支撑。对于22/23年度新棉，新疆机采棉预售基差报价基本稳定在CF2301+（400-700）元/吨，当前约在14200-14500元/吨，陈新棉价格倒挂。盘面主要反映新棉定价，陈棉高基差对市场影响不大、且不可持续。
新疆籽棉收购方面，国庆节期间新疆机采籽棉收购价较节前变化不大，基本仍在5-5.5元/公斤，少数轧花厂报到5.8-6元/公斤，北疆多数轧花厂仍未开秤或仅零星收购，整体新疆籽棉交售进度偏慢，一方面因籽棉收购价与农户心理售价差距较大带来的惜售心理较强，另一方面因假期新疆疫情再度反弹，导致收购和物流都受到影响。我们按5.5元/公斤的籽棉折皮棉12000元/吨左右，算上短驳、监管库包干费及财务成本等的皮棉综合成本12500元/吨，仍低于盘面期货价格及现货价格。
轧花厂在经历了上年度大幅亏损后，结合目前下游市场不温不火甚至出现转弱迹象的状况，轧花厂也很难去大幅提价收购去迎合农户7元/公斤以上的心理售价，对新棉收购预计将十分谨慎，对风险控制的意愿预计较强，这就意味着新棉收购期，盘面上行将面临轧花厂积极套保的压力，若盘面不能给出顺套机会，将压价收购或减少收购量，总体或以快购快销为主。
考虑到新疆轧花产能总体仍过剩、前期的投入包括收购人工投入等，轧花厂也不愿久拖，再加上皮棉现货价格较高，若新疆疫情得到控制，轧花厂赶紧收购、赶紧加工、赶紧在现货销售的意愿预计也将较强，而农户持有籽棉库存时间过长也存在棉花发霉变质的风险，后期惜售心理预计也将有所松动，因此我们预计前期收购相对僵持，中后期购销双方意愿预计均将有所回升，籽棉收购价在双方妥协下预期低开震荡小幅回升，平均籽棉收购价或在5.5-6元/公斤左右，整体籽棉购销进度慢于往年。
收购情况推演：收购前期，市场先反应籽棉收购预期（轧花厂压价、棉农惜售，购销双方博弈后逐渐形成主要收购价）→偏低的开秤收购价令期价承压（新棉收购 前期，轧花厂的开秤价必定是根据盘面期价、再将自身各项成本及合理的利润等满打满算的扣除，得到较低的籽棉开秤收购价） ；集中收购期，再反应“新棉集中上市，下游及中间蓄水池环节承接买盘力量不足”→压现货价、压基差→轧花厂套保压力大，期价走弱，基差将远低于上年度，并预计基差将逐步走弱，后期或由正转负。
总体而言，今年新疆新棉收购进度缓慢，考虑到轧花厂今年收购期风控意愿较强、下游纺织市场旺季不温不火且出现转弱的情况、新棉上市阶段性供应压力较大以及市场对宏观经济前景担忧加重，郑棉弱势格局预计还将维持，继续关注新棉购销情况。
玉米：
一、行情回顾
本周主力合约价格有所下跌，9月30日，C2301合约收盘价2773元/吨，周环比下降1.9%。而现货价格维持相对稳定，9月30日，鲅鱼圈现货价2780元/吨，基差7元/吨。东北地区玉米减产的预期兑现不足，期货价格因此下跌；近日天气不利于收割，使得玉米的集中收获期有所推迟，导致现货价格仍然坚挺。
二、供需分析和市场展望
1、供给：
国内产量方面，今年东北地区出现了雨季提前等不良因素，使得市场对东北地区玉米减产形成了一定预期，但随着收获季的到来，信息逐渐明确，东北地区减产幅度或小于此前的预期。根据卓创资讯的调研数据，东北地区新季玉米减产总量预计在400万-500万吨，考虑到华北和西北地区的总体产量微增，因此，我们预计新季玉米全国总产量同比或基本持平。
进口替代方面，尽管国际玉米价格中枢提升，玉米进口成本上涨，预计玉米进口量有所下滑，但进口玉米的占供给的比例不大，其减少或可被进口高粱等替代品弥补。因此，玉米总供给量预计也将同比基本持平。
2、需求：
饲料需求方面，生猪行业目前进入了高盈利的阶段，故当前的生猪存栏量水平预计并不太高，母猪产能从今年4月开始恢复，向生猪存栏量恢复的传导有大概一年左右的时滞，目前全国工业饲料生产量数据同比也低于去年。因此，新的市场年度中，预计玉米的饲料需求量同比或将小幅下跌。
深加工需求方面，淀粉深加工利润逐渐修复，由亏转为微盈，钢联数据显示山东地区10月9日淀粉深加工盈利25元/吨，仍不及去年同期的三分之一，反映出淀粉下游需求仍然较低迷。淀粉企业开机率快速提升，10月7日报54.01%，略低于去年同期，主要是受豆粕价格上涨的影响，DDGS等替代品价格也迅速提升，作为玉米深加工的副产品，有效的刺激了深加工的需求。但淀粉本身的需求低迷状态仍未改变，价格持续下降，预计将限制深加工需求的恢复。
3、市场展望
当前玉米正值新作和旧作交接之际，期货主力合约价格受新季玉米的供需的影响程度将逐渐增强，整体而言，我们预计新的市场年度中，玉米的年度结余量或将仍为负值，但需求缺口同比将明显得到缓解，因此价格中枢预计将略低于去年，预计在2700元/吨以下，但需求缺口的存在将限制价格大幅下跌的可能。新季玉米并未如市场预期一样明显减产，而需求上也无明显亮点，因此期货价格预计将继续下行，但空间或不大。
生猪：
一、行情回顾
1、期货市场
本周主力合约再度站回22,000元/吨上方，市场关于节日期间价格博弈加剧。截至周五，LH2301合约收盘22,590元/吨，周环比上涨1.3%。主力与河南现货基差1,810元/吨。11-1月差震荡、1-3月差走强。
2、现货市场
1）养殖盈利：据卓创资讯监测，截至9月30日，国内外三元交易价格呈上涨走势，周均价24.30元/公斤，周环比上涨0.76%；此外，国庆节假期期间，现货价格已然突破25元/公斤，涨势迅猛。饲料价格环比上涨1.28%。饲料原料中，新玉米上市进度慢，玉米价格整体维持涨势；巴西大豆开始播种，国内现货价格呈高位回落态势。养殖盈利扩大，本周自繁自养头均盈利1,187.88元，周环比增加41.11元/头；外购仔猪育肥头均盈利1,150.85元，周环比增加23.47元/头。
2）供给
出栏节奏：部分头部企业配合保供任务增量出栏，散户趁高价顺势出栏部分大体重猪。据涌益咨询监测，周度出栏均重为128.13公斤，周环比上涨0.20%，其中150公斤以上出栏占比7.53%（前值7.68%)，同期卓创资讯数据反映为交易均重上涨0.71%至124.25公斤。
补栏积极性：现货价格在加量出栏背景下居高不下，部分养殖户对后市预期好转，种苗价格企稳。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为454.43元/头、1,821.72/头，分别较上周下跌0.58元/头、5.16元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为636/头、1,785元/头，分别较上周上涨10元/头、1元/头。
3）需求：投机方面，二次育肥需求挤占部分市场猪源；终端消费方面，临近假期，屠宰量受节日、天气转凉提振。据卓创资讯，日均屠宰量环比上涨5.10%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比下降0.05%。
二、市场展望及投资建议
养殖端看涨情绪较浓，在集团放量出栏的前提之下，猪价依然超预期上涨。而终端消费应当存在边际向好趋势，部分二次育肥、压栏等投机性需求带来的风险离兑现尚早。从基本面角度，猪价将大概率维持高位运行。策略上，短期建议以轻仓试多为主，注意跟随现价波动把握节奏。
豆粕：国际市场：9月30日USDA季度库存报告显示截至9月1日美豆旧作库存2.74亿蒲，远高于USDA9月供需报告及市场平均预估，报告同时上调美国旧作大豆单产至51.7蒲/英亩，报告公布后美豆大幅下挫。截至10月2日美豆落叶率81%，收获率22%，优良率维持55%不变，未来中西部干燥天气有利收割加快推进。但中西部干旱导致的密西西比河低水位也使得美国驳船运费飙升，如果这一情况持续，将可能令美豆出口报价上涨且出口需求萎缩。需求方面，长假期间USDA公布的周度出口检验报告周环比增加一倍，但对中国装运量仍在下降；周度出口销售报告符合市场预期。南美方面，截至10月1日巴西全国大豆种植完成4.6%；截至10月7日马托格罗索种植率18.61%，接近历史同期最快；截至10月3日帕拉纳州种植率15%，和去年同期基本持平。基于目前较好的种植进度及作物生长情况，CONAB在10月5日首次更新的新年度产量预测中预计巴西22/23年度产量将达到1.523522亿吨，较上年增21.3%。USDA将于10月12日发布月度供需报告，彭博调查显示市场平均预估美豆22/23年度期末库存将上调至2.45亿蒲，主要由旧作结转库存增加所致；同时预计新季巴西产量为1.499亿吨、阿根廷5080万吨。我们维持对美豆的观点不变，随着大豆收获集中上市，若南美丰产预期兑现，则价格运行中枢下移。
国内市场：钢联农产品统计10月进口量575万吨，但11-12月迅速升至960万吨和860万吨。由于9月阿根廷优惠汇率政策中国加大采购量，预计后期阿根廷大豆到港会明显增加。钢联农产品统计国庆长假期间全国油厂大豆压榨量为152.35万吨，并预计长假结束后压榨量大幅上升至174.4万吨。虽然长假前有节前备货因素在，但我们仍相对看好节后豆粕需求，因养殖利润丰厚且四季度至春季前为传统豆粕消费旺季。截至9月30日油厂豆粕库存降至仅33.14万吨，连续11周下降、为历史同期最低且逼近历史最低。由于10月国内大豆到港量仍相对偏低，强现货、高基差的局面短时恐难以扭转。
豆油：CBOT大豆近两周连续下滑，期价回落至1350美分/蒲附近。USDA季度库存报告将21/22年度美豆库存意外看高至2.74亿蒲，这意味着21/22年度美豆产量和单产被低估。而较高的单产潜力可能令22/23年度美豆单产及产量预估也会上调。目前美豆收割正在加快，而出口方面，因阿根廷大豆出口增加导致美豆市场份额暂时减少，近期美豆出口低于预期，此外，密西西比河南部水位较低导致大部分航运终端、驳船价格飙升、美豆单船载重量降低，这可能令出口放缓，出口时间窗口或将缩窄，令市场担忧出口目标能否完成。巴西大豆播种正在进行时，降雨天气令种植进度略有延迟，但和往年同期相比不低，市场对南美大豆扩种增产的预期仍然较强。USDA10月报告即将于下周公布，报告对美豆产量和库存预估有望上修。随着美豆收获上市，若巴西天气正常，CBOT大豆预期震荡偏弱、重心缓慢下移。截至8月末，美豆油库存降至一年低位95万吨，主要是因为生物燃料行业消费增加，虽然8月美豆压榨量季节性下滑，但同比仍增加4%，美豆油价格表现相对坚挺，但CBOT大豆预期偏弱将从成本端抑制豆油价格。
国内方面，据 Mysteel 农产品调研显示，截至 2022 年9月23日，全国重点地区 豆油商业库存约81.095万吨，环比增加0.205万吨，涨幅0.25%，仍处于历史同期低位，库存供应偏紧。冬季油脂消费旺季即将来临，10月大豆进口量预期仍偏低，这将支撑豆油基差暂维持坚挺，但11-12月进口量将快速增加，届时豆油库存或将缓慢回升。
国庆节期间，国际油脂市场受到原油飙涨的提振大幅走高，节后开盘，大连豆油将跟随补涨。不过，结合上游美豆及棕榈油基本面情况，豆油反弹空间有限，走势料宽幅震荡为主。
菜油：加拿大菜籽收获仍在进行中，早期收割数据显示某些地区单产低于预期，菜籽现货市场坚挺支撑期价。加拿大农业部公布了9月作物报告，报告上调陈新作加籽产量预估，预计总产量从8月的1840万吨调至1910万吨，但不及此前市场预期的1950万吨。今年加拿大菜籽产量预计将自去年的大减产中有明显的恢复，随着菜籽收获的推进，国际菜籽市场上方面临压力加大，不过中国对加菜籽大量采购及国际菜籽良好的压榨利润带来的需求将为市场短期提供一定的支撑作用。
国内方面，据我的农产品网数据，截至2022年9月30日，华东菜油主要油厂商业库存为9.2万 吨，较前一周略降0.1万吨。由于国际陈作菜籽大减产，国内进口菜籽量及菜油量处于低位，沿海油厂开机率偏低，进口菜籽、菜油供应不足，国内菜油现货供应仍偏紧，预计11月前供应难改善，基差坚挺；但远期供应前景因加菜籽的增产预期而偏空。结合棕榈油、豆油基本面及宏观面情况，国内菜油趋势上或将跟随其他两大油脂总体料以宽幅震荡为主，后续需关注菜籽菜油买船到港情况等。
棕榈油：中国国庆节期间，BMD马棕大幅反弹，主要是国际油价飙涨对油脂市场形成提振，同时市场也担心产地潮湿天气影响市场。
MPOB将于10月11日公布9月供需数据，机构调查显示，市场预计9月马棕产量环比增加0-2.3%至173-176万吨；因印度10月排灯节前强劲的备货需求以及棕榈油较其他油脂巨大的贴水也促使买家增加对棕榈油的采购，9月马棕出口预期环比增加7.7%-9%至140-142万吨，则9月底马棕库存料环比增加5.9%-8%至222-227万吨，为2019年10月以来最高水平，马棕库存累积的状态或将限制盘面反弹空间，关注报告数据情况。
根据机构高频数据，出口方面，船运机构SGS、ITS、Amspec发布的数据显示，马棕9月棕榈油出口环比增长6.9%-10.8%，虽然增幅有所收窄，马棕出口遭遇印尼加大出口去库带来的抑制，但在全球强劲的需求支撑下，仍录得尚可的增幅。主要买家印度9月棕榈油进口量环比增加21%至120万吨，为一年来新高。不过，随着印度节前补库备货的的结束，未来几周印度进口需求或将逐渐减弱。此外，印尼经济统筹部长称，印尼可能将棕榈油出口专项税的豁免期延长至今年年底，而该豁免期原本定于10月底结束。若延长，则马棕四季度的出口竞争仍将面临较强挑战。
生产方面，MPOA最新公布的数据显示，马棕9月产量环比增加3.02%至178万吨；SPPOMA发布的数据显示，2022年9月马棕产量环比减少0.72%，10月1-5日马棕产量较上月同期下降1.33%。产量预计在9月份达到峰值，10月份仍是高产月份，单月产量可能环比有所下滑，但仍将处于年内高位水平，10月之后马棕生产将进入季节性减产期。拉尼娜气候下，马来及印尼雨季可能出现强降雨或影响到棕榈油的生产。
国内方面，截至9月26日当周，全国主要港口棕榈油库存为52.5万吨，较前一周增加10.3万吨，增幅24.4%。受棕榈油集中到港影响，国内港口棕榈油库存大幅提升，目前已攀升至过去五年同期相对高位。据悉9月下旬国内新增较多10-11月船期订船，而进入四季度气温下降将令需求季节性转淡，国内棕榈油库存将继续保持回升态势，基差偏弱。
综合国内国际市场情况，9-10月份产地棕榈油处于高产期，马棕累库预计还将持续；四季度北半球气温下降将令棕榈油需求季节性下滑，且印尼可能延长出口专项税豁免期至年底，对马棕出口的抑制作用还将持续，而10月之后东南亚进入雨季，棕榈油生产将进入减产期，且拉尼娜气候下可能带来更强的降水或损及生产。虽然四季度需求预计放缓，但供应面的季节性减少或将令马棕累库的压力逐步减轻，棕榈油较豆油巨大贴水预计将得到修复。国庆期间外盘的大幅反弹将对节后连棕开盘带来较强的向上提振，期价或逼近涨停，但9-10月份马棕累库预期、美联储还将继续激进加息的预期令市场对全球经济衰退及大宗需求担忧较重等，内外盘反弹空间预计有限，总体或将维持宽幅震荡格局。
白糖：国庆假期期间（10.3-10.7），ICE原糖期价大幅反弹，得益于原油的大幅上涨带动，巴西中南部降水阻碍压榨生产以及巴西雷亚尔升值也为市场提供支撑。
ICE原糖10月合约于9月30日到期交割，交割量1.5万手或约74.5万吨，不大的交货量，而且由于可交割糖源相对缺乏，和7月合约到期交割一样，10月合约到期交割的糖也都来自于巴西，而没有中美洲糖，在10月合约到期当日10-3合约价差达到0.74美分/磅高位水平，显示出现货供应紧张的状况。目前3-5合约价差也升至0.88美分/磅的历史同期高位，10月合约交割后，3月合约成为近月合约，虽然国际糖市现货紧张的状态对3月合约有一定的利多支撑，但毕竟离3月合约到期时间尚早，市场将关注主产国压榨生产情况、印度政策等，宏观市场影响也会较大。
基本面上，市场已经进入新年度，即将进入亚洲主产国压榨生产期，目前国际市场现货供应紧张需要印度糖，那么国际糖价就应在印度糖出口平价附近运行，这会限制国际糖价的下方空间。随着ICE糖价反弹逼近19美分、印度卢比兑美元贬值突破82，印度原糖出口再度进入有利润状态，但目前市场仍在等待印度出口政策的明朗。有消息称，印度第一批出口配额500万吨的政策可能很快出台（可能11月中旬左右），第二批300-350万吨可能在2月之后产量形势明朗时确定。目前关注印度政策面动态，若配额迟迟不公布或公布数量低于预期，都会对市场形成利多支撑，但就新榨季产量前景看，印度22/23榨季甘蔗及糖预期高产，扣除约450万吨流入乙醇产业中的糖分外，22/23榨季印度糖产量预计仍将达到3500-3600万吨高位水平，相对于该国2750万吨左右的年消费量仍有800万吨左右的可供出口量，虽然低于上榨季，但仍是历史高水平。此外，印度汇率也需密切关注，若卢比持续贬值，则印度糖出口平价也将下移。
巴西方面，当前巴西糖醇价差仍较高，糖厂产糖收益仍高于乙醇，这或将支持糖厂维持高制糖比，但目前巴西中南部地区雨水较多，实际上今年预计比正常年份开始得早了一点，偏多的雨水或将抑制制糖比的继续提升，同时也将对巴西甘蔗压榨生产带来阻碍，对市场有一定的利多影响。不过，中南部雨水的恢复却有利于甘蔗的生长，有利于明年甘蔗及糖产量的进一步恢复。22/23榨季巴西甘蔗压榨受降雨影响可能持续到12月，收榨将晚于去年，糖产量预期同比略增至3300万吨左右；明年23/24榨季巴西中南部糖产量可能增至3500-3600万吨，后续天气仍需要继续关注。 考虑到新榨季印度预期高产、泰国产量预计还将进一步回升、明年巴西产量的恢复，22/23榨季全球糖产需预期处于过剩的状态，嘉利高近日还上调了22/23榨季全球糖过剩量60万吨至360万吨。全球产需偏空的前景以及不乐观的国际宏观形势将限制糖价上方空间，长期行情不乐观，短中期料震荡为主，关注政策面与天气情况。
国内方面，各主产区及全国9月产销数据正陆续公布，其中最大主产区广西数据显示，截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨；产销率86.39%，同比下降1.46个百分点。其中9月销糖51.43万吨，结转库存83.27万吨，同比增6.86万吨。广西9月单月销量一般偏弱，略低于去年及过去5年和10年同期均值水平，9月底结转工业库存为过去7年来的最高水平。
国庆假期期间外糖的反弹短期将对国内市场形成一定的利好带动，郑糖短期有望反弹。但考虑到糖厂结转工业库存偏高、节日期间国内多地疫情反弹导致管控措施加强将影响到需求、9-10月份进口糖到港量预计较高，郑糖跟涨的幅度预计有限。
四季度国内也将陆续进入压榨生产期，北方甜菜糖正陆续开机生产，广西甘蔗糖大量上市要到12月份，国内某糖业集团对新糖预售价定在5600元/吨。考虑到国产糖成本较进口糖更具优势，定价主导权目前还在国产糖上，成本位置附近的支撑预计较强，但国内供需形势宽松，若价格上涨至5800以上可能引发大量套保盘，预计郑糖四季度在5300-5800元/吨区间内震荡运行为主。
棉花：中国国庆节期间，ICE棉价延续偏弱行情，主力12月合约逼近80美分一线，宏观经济前景黯淡令市场对棉花消费需求担忧，美元走强也令价格承压；郑棉主力在节前9月底也跌至13500左右水平，期间一度突破前低，弱势格局明显。
外盘方面，截至10月2日，美棉收获进度22%，快于往年同期水平，新棉收获上市加快；出口销售方面，尽管9月23-29日当周美棉出口净签约量周环比有明显回升，但不足3万吨的周度出口签约量与往年同期相比也不高。印度新棉上市加快，现货报价持续大幅回落。北半球主产国棉花陆续收获上市，季节性供应压力将逐渐加大。而需求面仍堪忧，东南亚纺织国下游纱线市场仍需求低迷，许多纺企开机率低于正常水平，亚洲下游企业对原料的采购普遍谨慎。而宏观方面，高通胀及美就业数据的强劲令市场对美联储继续激进加息的预期增强，目前市场预期美联储在11月会议上加息75个基点的概率已经接近80%。美联储持续激进加息引发全球加息潮，令市场对全球经济衰退的担忧加剧，外盘弱势格局还将持续，关注即将公布的USDA10月供需报告，随着北半球进入收获季，产量调整空间可能已不大，关注需求下调的幅度情况。
国内下游市场在国庆节前后有所转淡，纱价稳中偏弱，纺织企业新增订单跟进乏力，大单难寻，企业大多预期节后需求将减弱。尽管因为假期原因，企业平均开工率再度回落至5成以下，但纺企棉纱库存仍然出现了累积，织厂坯布库存去化放缓，和往年同期相比，企业产成品库存仍处于较高水平，由于订单需求预期减弱以及原料棉花价格预期偏弱，纱布产品价格存在下行压力，产品库存节后有再度累积的可能。虽然纺企棉花库存较低，但目前企业对原料采购积极性不高。当前内地纺企主要采购的是内地库陈棉，货源紧、价格高，新疆新棉报价相对低很多，但新疆因疫情管控何时得以放松还不确定，若维持较严管控时间较长，则内地纺织企业可能不得不减停产，未来关注疫情发展情况。
上游市场方面，新疆疫情反弹令疆棉出疆运输受阻，市场成交以内地库棉花为主。现货市场上，21/22年度新疆库机采棉双28一口价报15200元/吨左右，基差约1500元/吨，内地库新疆机采棉双28则打16000元/吨以上，基差2000元/吨以上。目前新棉未大量上市，陈棉集中于少数大型企业手中，高成本令其在新棉大量上市前挺价销售，而内地库货源紧张也对价格形成支撑。对于22/23年度新棉，新疆机采棉预售基差报价基本稳定在CF2301+（400-700）元/吨，当前约在14200-14500元/吨，陈新棉价格倒挂。盘面主要反映新棉定价，陈棉高基差对市场影响不大、且不可持续。
新疆籽棉收购方面，国庆节期间新疆机采籽棉收购价较节前变化不大，基本仍在5-5.5元/公斤，少数轧花厂报到5.8-6元/公斤，北疆多数轧花厂仍未开秤或仅零星收购，整体新疆籽棉交售进度偏慢，一方面因籽棉收购价与农户心理售价差距较大带来的惜售心理较强，另一方面因假期新疆疫情再度反弹，导致收购和物流都受到影响。我们按5.5元/公斤的籽棉折皮棉12000元/吨左右，算上短驳、监管库包干费及财务成本等的皮棉综合成本12500元/吨，仍低于盘面期货价格及现货价格。
轧花厂在经历了上年度大幅亏损后，结合目前下游市场不温不火甚至出现转弱迹象的状况，轧花厂也很难去大幅提价收购去迎合农户7元/公斤以上的心理售价，对新棉收购预计将十分谨慎，对风险控制的意愿预计较强，这就意味着新棉收购期，盘面上行将面临轧花厂积极套保的压力，若盘面不能给出顺套机会，将压价收购或减少收购量，总体或以快购快销为主。
考虑到新疆轧花产能总体仍过剩、前期的投入包括收购人工投入等，轧花厂也不愿久拖，再加上皮棉现货价格较高，若新疆疫情得到控制，轧花厂赶紧收购、赶紧加工、赶紧在现货销售的意愿预计也将较强，而农户持有籽棉库存时间过长也存在棉花发霉变质的风险，后期惜售心理预计也将有所松动，因此我们预计前期收购相对僵持，中后期购销双方意愿预计均将有所回升，籽棉收购价在双方妥协下预期低开震荡小幅回升，平均籽棉收购价或在5.5-6元/公斤左右，整体籽棉购销进度慢于往年。
收购情况推演：收购前期，市场先反应籽棉收购预期（轧花厂压价、棉农惜售，购销双方博弈后逐渐形成主要收购价）→偏低的开秤收购价令期价承压（新棉收购 前期，轧花厂的开秤价必定是根据盘面期价、再将自身各项成本及合理的利润等满打满算的扣除，得到较低的籽棉开秤收购价） ；集中收购期，再反应“新棉集中上市，下游及中间蓄水池环节承接买盘力量不足”→压现货价、压基差→轧花厂套保压力大，期价走弱，基差将远低于上年度，并预计基差将逐步走弱，后期或由正转负。
总体而言，今年新疆新棉收购进度缓慢，考虑到轧花厂今年收购期风控意愿较强、下游纺织市场旺季不温不火且出现转弱的情况、新棉上市阶段性供应压力较大以及市场对宏观经济前景担忧加重，郑棉弱势格局预计还将维持，继续关注新棉购销情况。
玉米：
一、行情回顾
本周主力合约价格有所下跌，9月30日，C2301合约收盘价2773元/吨，周环比下降1.9%。而现货价格维持相对稳定，9月30日，鲅鱼圈现货价2780元/吨，基差7元/吨。东北地区玉米减产的预期兑现不足，期货价格因此下跌；近日天气不利于收割，使得玉米的集中收获期有所推迟，导致现货价格仍然坚挺。
二、供需分析和市场展望
1、供给：
国内产量方面，今年东北地区出现了雨季提前等不良因素，使得市场对东北地区玉米减产形成了一定预期，但随着收获季的到来，信息逐渐明确，东北地区减产幅度或小于此前的预期。根据卓创资讯的调研数据，东北地区新季玉米减产总量预计在400万-500万吨，考虑到华北和西北地区的总体产量微增，因此，我们预计新季玉米全国总产量同比或基本持平。
进口替代方面，尽管国际玉米价格中枢提升，玉米进口成本上涨，预计玉米进口量有所下滑，但进口玉米的占供给的比例不大，其减少或可被进口高粱等替代品弥补。因此，玉米总供给量预计也将同比基本持平。
2、需求：
饲料需求方面，生猪行业目前进入了高盈利的阶段，故当前的生猪存栏量水平预计并不太高，母猪产能从今年4月开始恢复，向生猪存栏量恢复的传导有大概一年左右的时滞，目前全国工业饲料生产量数据同比也低于去年。因此，新的市场年度中，预计玉米的饲料需求量同比或将小幅下跌。
深加工需求方面，淀粉深加工利润逐渐修复，由亏转为微盈，钢联数据显示山东地区10月9日淀粉深加工盈利25元/吨，仍不及去年同期的三分之一，反映出淀粉下游需求仍然较低迷。淀粉企业开机率快速提升，10月7日报54.01%，略低于去年同期，主要是受豆粕价格上涨的影响，DDGS等替代品价格也迅速提升，作为玉米深加工的副产品，有效的刺激了深加工的需求。但淀粉本身的需求低迷状态仍未改变，价格持续下降，预计将限制深加工需求的恢复。
3、市场展望
当前玉米正值新作和旧作交接之际，期货主力合约价格受新季玉米的供需的影响程度将逐渐增强，整体而言，我们预计新的市场年度中，玉米的年度结余量或将仍为负值，但需求缺口同比将明显得到缓解，因此价格中枢预计将略低于去年，预计在2700元/吨以下，但需求缺口的存在将限制价格大幅下跌的可能。新季玉米并未如市场预期一样明显减产，而需求上也无明显亮点，因此期货价格预计将继续下行，但空间或不大。
生猪：
一、行情回顾
1、期货市场
本周主力合约再度站回22,000元/吨上方，市场关于节日期间价格博弈加剧。截至周五，LH2301合约收盘22,590元/吨，周环比上涨1.3%。主力与河南现货基差1,810元/吨。11-1月差震荡、1-3月差走强。
2、现货市场
1）养殖盈利：据卓创资讯监测，截至9月30日，国内外三元交易价格呈上涨走势，周均价24.30元/公斤，周环比上涨0.76%；此外，国庆节假期期间，现货价格已然突破25元/公斤，涨势迅猛。饲料价格环比上涨1.28%。饲料原料中，新玉米上市进度慢，玉米价格整体维持涨势；巴西大豆开始播种，国内现货价格呈高位回落态势。养殖盈利扩大，本周自繁自养头均盈利1,187.88元，周环比增加41.11元/头；外购仔猪育肥头均盈利1,150.85元，周环比增加23.47元/头。
2）供给
出栏节奏：部分头部企业配合保供任务增量出栏，散户趁高价顺势出栏部分大体重猪。据涌益咨询监测，周度出栏均重为128.13公斤，周环比上涨0.20%，其中150公斤以上出栏占比7.53%（前值7.68%)，同期卓创资讯数据反映为交易均重上涨0.71%至124.25公斤。
补栏积极性：现货价格在加量出栏背景下居高不下，部分养殖户对后市预期好转，种苗价格企稳。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为454.43元/头、1,821.72/头，分别较上周下跌0.58元/头、5.16元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为636/头、1,785元/头，分别较上周上涨10元/头、1元/头。
3）需求：投机方面，二次育肥需求挤占部分市场猪源；终端消费方面，临近假期，屠宰量受节日、天气转凉提振。据卓创资讯，日均屠宰量环比上涨5.10%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比下降0.05%。
二、市场展望及投资建议
养殖端看涨情绪较浓，在集团放量出栏的前提之下，猪价依然超预期上涨。而终端消费应当存在边际向好趋势，部分二次育肥、压栏等投机性需求带来的风险离兑现尚早。从基本面角度，猪价将大概率维持高位运行。策略上，短期建议以轻仓试多为主，注意跟随现价波动把握节奏。
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