加载中…（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20220626
(2022-06-27 08:49:15)
（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20220626
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铜：交易所库存下降，上期所库存上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存上升，全球铜显性库存继续回升，国内库存回升压力增大，基本面预期转弱且现货市场供需一度转松，这将一定程度对铜价形成抑制。供给角度，原料恢复节奏或逐步加快，铜精矿长协谈判在即，预计明年长协加工费TC会在70美元/吨以上，废铜供需也将转松，精废价差收缩的情况下，下游对废铜直接使用或阶段下降。国内冶炼厂已步入复产周期，6-7月份精炼铜产量将出现一定增长，近期进口窗口持续开启，海外库存向保税区及国内转移，国内精炼铜整体供给压力还将上升。海外精铜产出也在不断恢复，外部扰动整体相对可控，继续关注欧洲能源危机外溢影响，以及南美精铜供给的修复节奏。需求角度，国内稳增长政策释放窗口期，市场对终端需求放缓的担忧有改善迹象，但实际终端需求恢复仍然偏慢，一定程度影响了市场预期，铜价大幅下跌之后，受畏跌情绪影响，下游需求更加疲弱，使得现货升水随着铜价一起回落，市场消化这种情绪需要一定时间。海外需求下行担忧加剧，外盘多头投机情绪继续降温。总体上看，基本面转弱预期与宏观利空情绪共振，从而推动铜价破位下行。核心定价因素在于宏观预期，包括衰退预期与加息节奏偏强预期，我们认为宏观利空情绪的发酵有过度之嫌，短期需要注意宏观预期的边际反复风险。交易维度，短期悲观预期有过度之嫌，虽然趋势上我们认为下半年将延续跌势，但短期可能存在超跌反弹的机会，主要是宏观预期的边际变化。策略方面，前期空单逢低止盈，短线多单可轻仓试多，周内沪铜主力合约或回升至64500元/吨以上。
镍：全球精炼镍显性库存继续下降，上期所库存持续回落，LME库存持续回落，库存变化与价格下跌同向而行，这意味着后期潜在软逼仓风险提高，尤其在LME市场。精炼镍角度看，国内精炼镍产出边际增长，高溢价可以刺激冶炼厂提高存量产能利用率，但产能瓶颈依然存在，产量继续提高的空间较为有限，青山释放建设精炼镍产能预期，但远水难解近渴。国内精炼镍库存问题从供给角度更多要靠进口来解决，但进口暂未看到有明显增多的迹象。需求替代方面，硫酸镍企业对高冰镍与MHP使用比例继续提高，这将在需求侧有助于缓解精炼镍阶段供需偏紧的局面，现货升水及期限结构仍然偏强，精炼镍大幅跌价之后，特钢与合金行业补库需求预计将有所释放。二级镍供需逐步转过剩，尤其是NPI供需转过剩相对严重，由于需求较为疲弱，且进口持续增长，国内库存累积压力提升，现货层面钢厂对NPI压价较为明显。这一波镍价下跌非标品供需转过剩起到了一定助推作用。交易角度，上周镍价急速下跌更多受到宏观面引导，下半周镍价逐步增仓下行，对后市悲观预期进一步加强，我们担心的点仍在于交割品库存偏低，且宏观预期容易出现阶段反复。策略角度，建议空单止盈，短线多单可以轻仓试多，如果宏观利空情绪边际缓和，镍价容易出现阶段反弹。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存持续去化，叠加国内稳增长预期，市场对基本面边际转好的预期渐渐增强，但外部利空情绪持续发酵，尤其镍价大幅下跌拖累了不锈钢走势。从需求角度看，国内稳增长政策释放，与基建相关不锈钢需求料先行改善，地产相关不锈钢需求降幅也有望收窄，大幅跌价但库存仍在下降，且考虑到不锈钢相对估值不高，钢厂已经持续亏损一段时间，预计下游补库需求会在跌价期逐步体现，对价格下跌造成一定阻力。综合来看，只要外部利空情绪阶段消化，且原料价格相对稳住，我们认为不锈钢价格出现反弹的概率相对偏高，边际库存继续去化也将帮助市场消化外部利空情绪。交易层面看，短期继续关注LME镍价波动以及不锈钢社会库存变化，下周不锈钢震荡反弹可能性更大。策略角度，建议逢低轻仓试多操作。
铝：上周铝价继续偏弱运行。美国加息导致的衰退预期引发全球大宗商品价格普遍大幅下挫，铝价也因此受到一定程度的影响。但与其他金属相比，电解铝价格的跌幅相对较小，主要原因是受到成本端支撑，国内广西地区的成本目前接近2万，而广西又是下半年国内电解铝主要新增产能地，因此铝价在万九附近得到较强支撑。目前国内电解铝基本面相对平稳，库存维持了持续去化状态。不过远期供应压力较大，消费目前已经注入一定乐观预期，后续有待现实检验，从目前的反馈来看消费复苏可能不及预期。海外尽管铝锭库存降低至较低位置，但消费不佳叠加加息预期令海外价格同样承压，值得注意得是上周美国世纪铝业因为成本问题开始减产，后续需要观察海外电解铝减产进度。短期预计铝价以震荡偏弱走势为主，由于成本端得支撑，预计短期铝价继续下行空间有限。
铅：上周铅价呈外弱内强，沪伦比向上修复。海外方面，上周LME 0-3延续小幅贴水格局，库存环比有所回升，在欧洲炼厂复产预期下，低库存对价格支撑力度持续转弱，外盘价格承压回落。国内方面，受益于供应端扰动及库存去化，价格相对坚挺。具体而言，利润空间收窄使再生铅开工率降低，同时环保等因素也限制了原生铅的开工率，近期供应出现减量。需求端，尽管疫情对汽车产业链的扰动逐步趋弱，市场对汽车蓄电池需求存修复预期，但短期受限于消费淡季，下游需求仍显疲弱。综合而言，当前铅价仍出于下有支撑、上乏驱动的状态，预计短期内仍是震荡走势，价格波动锚定库存变动，沪铅主力合约运行区间（14700，15300）元/吨。
锌：上周锌价大幅回落，几乎回吐年内全部涨幅，主因宏观利空持续发酵，在流动性收紧、衰退预期升温的背景下，锌价承压回落。基本面而言近期并无显著变化，供需偏紧带动海内外库存持续去化。供应端，欧洲冶炼产能持续受限，近期欧洲能源价格快速走高再度压缩炼厂利润，同时下一个取暖季内或依旧面临较大减产风险；矿端供应不及预期使得国内炼厂的原料库存水平依旧偏低，叠加洪水等外生扰动，6、7月国内精炼锌产量或再度低于市场此前预期。需求方面，全球经济触顶回落的背景下工业品需求集体承压，但锌的强基建属性以及弱地产关联度或使其需求具有相对优势，下半年基建回暖的确定性较强，不确定的点在于需求复苏的节奏，目前来看，受限于地方政府的资金压力以及疫情的尾部冲击，需求回暖的进程或较为温和。综合而言，在宏观利空压制下，锌价承压运行，即便基本面角度并无显著利空，但在宏观预期反复的阶段，基本面对价格的影响较为有限，建议短期内暂时观望。
锡：上周在海外锡价的引领下，全球锡价大幅下挫。国内冶炼厂集中减产的消息对市场提振有限，现货供应尽管短期出现减量，但消费短期依然不佳。国内锡锭库存边际出现去化，国内现货升水维持弱势，在锡价大幅下挫得背景下，下游拿货意愿暂时没有明显回升。海外库存维持在高位，现货升水偏弱，海外供需情况依然不佳。短内外比价的调整令进口锡锭重新打开，当沪锡快速回落至20万附近后，我们认为短期风险已经得到较为充分的释放，当然不排除随着风险偏好或者资金行为价格继续下挫，不过短期不建议继续追空。
镍：全球精炼镍显性库存继续下降，上期所库存持续回落，LME库存持续回落，库存变化与价格下跌同向而行，这意味着后期潜在软逼仓风险提高，尤其在LME市场。精炼镍角度看，国内精炼镍产出边际增长，高溢价可以刺激冶炼厂提高存量产能利用率，但产能瓶颈依然存在，产量继续提高的空间较为有限，青山释放建设精炼镍产能预期，但远水难解近渴。国内精炼镍库存问题从供给角度更多要靠进口来解决，但进口暂未看到有明显增多的迹象。需求替代方面，硫酸镍企业对高冰镍与MHP使用比例继续提高，这将在需求侧有助于缓解精炼镍阶段供需偏紧的局面，现货升水及期限结构仍然偏强，精炼镍大幅跌价之后，特钢与合金行业补库需求预计将有所释放。二级镍供需逐步转过剩，尤其是NPI供需转过剩相对严重，由于需求较为疲弱，且进口持续增长，国内库存累积压力提升，现货层面钢厂对NPI压价较为明显。这一波镍价下跌非标品供需转过剩起到了一定助推作用。交易角度，上周镍价急速下跌更多受到宏观面引导，下半周镍价逐步增仓下行，对后市悲观预期进一步加强，我们担心的点仍在于交割品库存偏低，且宏观预期容易出现阶段反复。策略角度，建议空单止盈，短线多单可以轻仓试多，如果宏观利空情绪边际缓和，镍价容易出现阶段反弹。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存持续去化，叠加国内稳增长预期，市场对基本面边际转好的预期渐渐增强，但外部利空情绪持续发酵，尤其镍价大幅下跌拖累了不锈钢走势。从需求角度看，国内稳增长政策释放，与基建相关不锈钢需求料先行改善，地产相关不锈钢需求降幅也有望收窄，大幅跌价但库存仍在下降，且考虑到不锈钢相对估值不高，钢厂已经持续亏损一段时间，预计下游补库需求会在跌价期逐步体现，对价格下跌造成一定阻力。综合来看，只要外部利空情绪阶段消化，且原料价格相对稳住，我们认为不锈钢价格出现反弹的概率相对偏高，边际库存继续去化也将帮助市场消化外部利空情绪。交易层面看，短期继续关注LME镍价波动以及不锈钢社会库存变化，下周不锈钢震荡反弹可能性更大。策略角度，建议逢低轻仓试多操作。
铝：上周铝价继续偏弱运行。美国加息导致的衰退预期引发全球大宗商品价格普遍大幅下挫，铝价也因此受到一定程度的影响。但与其他金属相比，电解铝价格的跌幅相对较小，主要原因是受到成本端支撑，国内广西地区的成本目前接近2万，而广西又是下半年国内电解铝主要新增产能地，因此铝价在万九附近得到较强支撑。目前国内电解铝基本面相对平稳，库存维持了持续去化状态。不过远期供应压力较大，消费目前已经注入一定乐观预期，后续有待现实检验，从目前的反馈来看消费复苏可能不及预期。海外尽管铝锭库存降低至较低位置，但消费不佳叠加加息预期令海外价格同样承压，值得注意得是上周美国世纪铝业因为成本问题开始减产，后续需要观察海外电解铝减产进度。短期预计铝价以震荡偏弱走势为主，由于成本端得支撑，预计短期铝价继续下行空间有限。
铅：上周铅价呈外弱内强，沪伦比向上修复。海外方面，上周LME 0-3延续小幅贴水格局，库存环比有所回升，在欧洲炼厂复产预期下，低库存对价格支撑力度持续转弱，外盘价格承压回落。国内方面，受益于供应端扰动及库存去化，价格相对坚挺。具体而言，利润空间收窄使再生铅开工率降低，同时环保等因素也限制了原生铅的开工率，近期供应出现减量。需求端，尽管疫情对汽车产业链的扰动逐步趋弱，市场对汽车蓄电池需求存修复预期，但短期受限于消费淡季，下游需求仍显疲弱。综合而言，当前铅价仍出于下有支撑、上乏驱动的状态，预计短期内仍是震荡走势，价格波动锚定库存变动，沪铅主力合约运行区间（14700，15300）元/吨。
锌：上周锌价大幅回落，几乎回吐年内全部涨幅，主因宏观利空持续发酵，在流动性收紧、衰退预期升温的背景下，锌价承压回落。基本面而言近期并无显著变化，供需偏紧带动海内外库存持续去化。供应端，欧洲冶炼产能持续受限，近期欧洲能源价格快速走高再度压缩炼厂利润，同时下一个取暖季内或依旧面临较大减产风险；矿端供应不及预期使得国内炼厂的原料库存水平依旧偏低，叠加洪水等外生扰动，6、7月国内精炼锌产量或再度低于市场此前预期。需求方面，全球经济触顶回落的背景下工业品需求集体承压，但锌的强基建属性以及弱地产关联度或使其需求具有相对优势，下半年基建回暖的确定性较强，不确定的点在于需求复苏的节奏，目前来看，受限于地方政府的资金压力以及疫情的尾部冲击，需求回暖的进程或较为温和。综合而言，在宏观利空压制下，锌价承压运行，即便基本面角度并无显著利空，但在宏观预期反复的阶段，基本面对价格的影响较为有限，建议短期内暂时观望。
锡：上周在海外锡价的引领下，全球锡价大幅下挫。国内冶炼厂集中减产的消息对市场提振有限，现货供应尽管短期出现减量，但消费短期依然不佳。国内锡锭库存边际出现去化，国内现货升水维持弱势，在锡价大幅下挫得背景下，下游拿货意愿暂时没有明显回升。海外库存维持在高位，现货升水偏弱，海外供需情况依然不佳。短内外比价的调整令进口锡锭重新打开，当沪锡快速回落至20万附近后，我们认为短期风险已经得到较为充分的释放，当然不排除随着风险偏好或者资金行为价格继续下挫，不过短期不建议继续追空。
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