加载中…（转发）东证期货_铜铝锌铅锡镍有色金属数据周报_20220327
(2022-03-28 10:11:18)
（转发）东证期货_
铜铝锌铅锡镍
有色金属数据周报_20220327
增强13301066923
铜：交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存上升，COMEX库存上升，保税区库存下降，国内终端需求季节性复苏，疫情管控对加工端形成抑制，但需求预期改善表现为贸易端先行补库，国内基本面预期对铜价支撑有所增强。供给角度，国内矿铜与冷料供需继续转宽松，铜精矿加工费继续回升，硫酸价格阶段高企，冶炼厂利润继续改善，二季度国内精铜产出料延续增势，短期由于加工手册出口盈利较好，国内产量增长将部分体现为LME交割压力，短期对国内库存累积的压力相对较小。海外精铜产出扰动风险仍在，核心在于俄罗斯与乌克兰局势造成的能源紧缺。需求角度，国内终端需求边际继续改善，国内多地疫情管控趋于严格，对加工环节生产造成一定抑制，贸易端受需求预期边际改善影响有补库释放，后期疫情管控逐步放松之后，预计终端补库需求将有所体现。俄乌战争对海外需求形成负面影响，欧美终端需求求增长势头恐逐步转弱，尤其是欧洲市场。宏观角度，短期仍处于预期反复周期，一方面是地缘政治及战争风险，另一方面是国内与海外货币政策预期的差异。策略角度，短期宏观利多因素有更大发酵空间，且国内基本面预期有所改善，考虑到战争带来的风险溢价，铜价震荡偏强的可能性更大，沪铜主力周内震荡区间（71500，74500）元/吨。套利方面，国内出口叠加海外需求转弱，LME累库压力将上升，国内后期去库则可能延续，内弱外强格局后期或有所弱化，内外反套策略可轻仓尝试，但俄乌战争风险发酵对反套头寸不利。
镍：海外镍矿FOB价格上涨，国内CIF报价相对稳定，菲律宾雨季接近尾声，4月镍矿出口量将显著增加，国内镍铁厂受镍价大幅波动、疫情管控等影响，对镍矿采购需求转弱，供强需弱环境下国内镍矿价格难以显著上涨，由于LME均价显著上移，印尼镍矿官方指导价或显著上移，印尼NPI成本将显著抬升。冶炼角度，全球精炼镍供给在高镍价刺激下恐加速增长，但冶炼产能瓶颈限制增产空间，国内NPI价格并没有随精炼镍价格大幅上涨，NPI定价的锚点更多在于不锈钢产业链，钢厂难以接受NPI价格大幅上涨，继续选择观望待采。印尼NPI及高冰镍产能释放恐将加速，但高冰镍在需求端大量替代精炼镍尚需时日。基本面角度看，高镍价难以获得基本面预期的持续支撑。从宏观上看，俄乌战争边际变化对市场预期影响较大，这是现阶段市场情绪导向的核心，需要警惕战争预期进一步发酵以及制裁进一步加码。策略上看，考虑到交易行为扭曲的尾部风险，以及俄乌局势发酵的不确定性，短期行情高波动状态恐将延续，继续推荐观望为主。中期而言，可以等待行情波动率显著转弱之后，寻找逢高沽空的机会。
不锈钢：短期定价关键在于原料价格变化，镍价大幅波动对不锈钢基本面将产生新的影响。基本面角度，供给潜在减产的风险有所提升，一方面是主产地疫情管控的影响，另一方面是原料价格大幅波动，定价体系阶段紊乱对原料采购带来负面影响，短期原料居高难下将一定程度挤压钢厂盈利，造成减产压力上升。需求角度，国内稳增长预期释放，贸易端对需求预期的展望阶段改善，但高价格一定程度抑制贸易端补库，下游面对原料的大幅波动更是难以正常采购，这种局面需要等待原料价格波动显著下降，下游补库预期才有可能阶段释放。库存角度，国内300系社会库存季节性下降，不锈钢价格大幅波动阻碍了季节性去库。策略角度，由于原料价格短期波动剧烈，不锈钢价格也存在短期剧烈波动的风险，短线操作建议以观望为主。
铝：上周铝价延续高位震荡。俄乌冲突仍在延续，能源价格维持高位支撑LME铝价。上周国内市场重新开始交易基本面，国内铝锭库存出现较大幅度去化，短期供应仍未完全释放压力不大，消费端出口明显好转，不过国内疫情严峻对消费造成拖累，多家汽车相关铝加工企业反馈近期汽车板块消费“不及预期”，国内多家铝板带箔企业反馈进货出货难度倍增，产成品库存普遍上调，部分企业开工率大幅下降。铝型材龙头企业受疫情冲击被迫停产带动整体开工率下滑，再生铝合金板块亦因疫情、进口废铝不足等原因开工率小幅下降。短期国内铝价预计仍将偏强运行，中期尤其是进入下半年后，随着国内供应的逐步释放以及海外消费可能面临走弱压力，预计全球铝价可能会逐步下行。
铅：海外方面，LME铅锭库存较上周基本持平、仍维持相对低位，0-3转为小幅升水，考虑到欧洲能源危机对铅冶炼厂冲击相对有限，短期海外逼仓风险回落，对绝对价格的支撑力度有所减弱。国内原生铅冶炼厂生产整体平稳，供应瓶颈主要集中在再生铅，主因财税40号文及国内多地疫情对废电瓶供应的扰动，再生铅冶炼厂开工率环比有所降低。需求方面，铅蓄电池传统淡季临近，出口相关需求表现尚可，上周社会库存小幅去化。综合而言，再生原料供应紧张对价格短期有所支撑，铅价预计仍将维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性。
锌：上周锌价录得3%的周涨幅，上行驱动仍在于欧洲能源端扰动，上周普京宣布对欧洲销售的天然气将以卢布结算后，欧洲天然气价格快速回升，地缘冲突反复带动能源价格大幅波动、炼厂控产运行均表明当前欧洲冶炼端仍受能源价格制约，需持续关注欧洲能源危机演变。国内方面，短期疫情反复拖累需求，上周博兴、唐山等华北镀锌集群地均因疫情实行封控措施，镀锌产量环比回落，但中期而言我们依旧看好稳增长背景下基建相关需求的表现，部分企业也预计二季度订单将有明显好转，因此价格回调时备货意愿有所回升。综合而言，当前锌价的核心驱动仍在于欧洲能源价格以及国内需求表现，短期价格或随能源价格以及国内去库节奏呈现高波动，依旧维持中期看多锌价的观点不变。套利角度，但短期海内外基本面或仍支持比价维持低位，可考虑在出口窗口打开的临界点附近布局跨市反套，等待国内需求好转有望带动比价回升。
锡：上周国内锡锭库存延续去化趋势，且国内现货升水整体延续高位，疫情虽然对消费有所抑制但总体订单尚可，国内锡锭库存和仓单偏紧，短期消费有一定韧性。海外库存整体维稳，现货升水走弱，预计全球锡价以国内定价为主。短期建议以偏多思路为主。
镍：海外镍矿FOB价格上涨，国内CIF报价相对稳定，菲律宾雨季接近尾声，4月镍矿出口量将显著增加，国内镍铁厂受镍价大幅波动、疫情管控等影响，对镍矿采购需求转弱，供强需弱环境下国内镍矿价格难以显著上涨，由于LME均价显著上移，印尼镍矿官方指导价或显著上移，印尼NPI成本将显著抬升。冶炼角度，全球精炼镍供给在高镍价刺激下恐加速增长，但冶炼产能瓶颈限制增产空间，国内NPI价格并没有随精炼镍价格大幅上涨，NPI定价的锚点更多在于不锈钢产业链，钢厂难以接受NPI价格大幅上涨，继续选择观望待采。印尼NPI及高冰镍产能释放恐将加速，但高冰镍在需求端大量替代精炼镍尚需时日。基本面角度看，高镍价难以获得基本面预期的持续支撑。从宏观上看，俄乌战争边际变化对市场预期影响较大，这是现阶段市场情绪导向的核心，需要警惕战争预期进一步发酵以及制裁进一步加码。策略上看，考虑到交易行为扭曲的尾部风险，以及俄乌局势发酵的不确定性，短期行情高波动状态恐将延续，继续推荐观望为主。中期而言，可以等待行情波动率显著转弱之后，寻找逢高沽空的机会。
不锈钢：短期定价关键在于原料价格变化，镍价大幅波动对不锈钢基本面将产生新的影响。基本面角度，供给潜在减产的风险有所提升，一方面是主产地疫情管控的影响，另一方面是原料价格大幅波动，定价体系阶段紊乱对原料采购带来负面影响，短期原料居高难下将一定程度挤压钢厂盈利，造成减产压力上升。需求角度，国内稳增长预期释放，贸易端对需求预期的展望阶段改善，但高价格一定程度抑制贸易端补库，下游面对原料的大幅波动更是难以正常采购，这种局面需要等待原料价格波动显著下降，下游补库预期才有可能阶段释放。库存角度，国内300系社会库存季节性下降，不锈钢价格大幅波动阻碍了季节性去库。策略角度，由于原料价格短期波动剧烈，不锈钢价格也存在短期剧烈波动的风险，短线操作建议以观望为主。
铝：上周铝价延续高位震荡。俄乌冲突仍在延续，能源价格维持高位支撑LME铝价。上周国内市场重新开始交易基本面，国内铝锭库存出现较大幅度去化，短期供应仍未完全释放压力不大，消费端出口明显好转，不过国内疫情严峻对消费造成拖累，多家汽车相关铝加工企业反馈近期汽车板块消费“不及预期”，国内多家铝板带箔企业反馈进货出货难度倍增，产成品库存普遍上调，部分企业开工率大幅下降。铝型材龙头企业受疫情冲击被迫停产带动整体开工率下滑，再生铝合金板块亦因疫情、进口废铝不足等原因开工率小幅下降。短期国内铝价预计仍将偏强运行，中期尤其是进入下半年后，随着国内供应的逐步释放以及海外消费可能面临走弱压力，预计全球铝价可能会逐步下行。
铅：海外方面，LME铅锭库存较上周基本持平、仍维持相对低位，0-3转为小幅升水，考虑到欧洲能源危机对铅冶炼厂冲击相对有限，短期海外逼仓风险回落，对绝对价格的支撑力度有所减弱。国内原生铅冶炼厂生产整体平稳，供应瓶颈主要集中在再生铅，主因财税40号文及国内多地疫情对废电瓶供应的扰动，再生铅冶炼厂开工率环比有所降低。需求方面，铅蓄电池传统淡季临近，出口相关需求表现尚可，上周社会库存小幅去化。综合而言，再生原料供应紧张对价格短期有所支撑，铅价预计仍将维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性。
锌：上周锌价录得3%的周涨幅，上行驱动仍在于欧洲能源端扰动，上周普京宣布对欧洲销售的天然气将以卢布结算后，欧洲天然气价格快速回升，地缘冲突反复带动能源价格大幅波动、炼厂控产运行均表明当前欧洲冶炼端仍受能源价格制约，需持续关注欧洲能源危机演变。国内方面，短期疫情反复拖累需求，上周博兴、唐山等华北镀锌集群地均因疫情实行封控措施，镀锌产量环比回落，但中期而言我们依旧看好稳增长背景下基建相关需求的表现，部分企业也预计二季度订单将有明显好转，因此价格回调时备货意愿有所回升。综合而言，当前锌价的核心驱动仍在于欧洲能源价格以及国内需求表现，短期价格或随能源价格以及国内去库节奏呈现高波动，依旧维持中期看多锌价的观点不变。套利角度，但短期海内外基本面或仍支持比价维持低位，可考虑在出口窗口打开的临界点附近布局跨市反套，等待国内需求好转有望带动比价回升。
锡：上周国内锡锭库存延续去化趋势，且国内现货升水整体延续高位，疫情虽然对消费有所抑制但总体订单尚可，国内锡锭库存和仓单偏紧，短期消费有一定韧性。海外库存整体维稳，现货升水走弱，预计全球锡价以国内定价为主。短期建议以偏多思路为主。
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