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搜狐与新浪第四季度业绩述评
(2007-02-08 15:25:04)| 分类： 财务报告分析 |
搜狐与新浪相继发布了2006年第四季度业绩报告。搜狐业绩报告发布后，纳斯达克股市搜狐的盘后股价有一个7.6%的跌幅，新浪业绩发布后的股市盘后股价则有一个2.1%的涨幅。搜狐盘后看跌的主要原因是，搜狐第四季度无线增值业务收入大幅低于它原来的预期。
但这还只是投资者对新浪与搜狐业绩表现的一个短期反应。新浪与搜狐这两大门户的基本面，在2006这一年中有了一个比较大的变化。
一、广告收入
最大的变化是，新浪的广告收入增长幅度在2006年的后三个季度，都大幅高于搜狐，而且每个季度逐季拉大了二者在广告收入上的差距。第一季度，搜狐与新浪的广告收入只相差210万美元，到了第四季度，差距就扩大到了1080万美元。
搜狐自在纳斯达克上市以来，广告收入的增幅一直高于新浪。这个情况一直到2005年。2005年度，新浪的广告收入增幅开始加速，2006年度，新浪的表现就更为出色。
二、无线增值业务收入
中国移动运营商对SP实行的整肃政策始自2004年，已经持续了整整三年。搜狐受到的打击最早，2004～2005年，搜狐移动增值业务收入分别下滑了17%和28%，使搜狐从此跌出SP第一梯队之列。2005年第四季度开始一直到2006年的第三季度，搜狐的无线增值业务先于新浪复苏，增长势头十分喜人。但2006年10月信息产业部要求的二次确认等政策正式实施，阻遏了搜狐无线增值业务的复兴，第四季度环比出现了23.6%的负增长。
新浪无线增值业务收入2005年度受广电总局政策的影响，下滑了21%。受移动运营商政策的影响，新浪无线增值业务收入在2006年的四个季度都是环比负增长，其中第四季度的环比负增长为11.5%。
与两年前的2004年第四季度相比，新浪与搜狐在无线业务收入上的跌幅基本接近，都在45%左右。但目前新浪在无线增值业务收入上要比搜狐每季度高出1200万美元以上。
所以新浪与搜狐在营业收入基本面上的对比是，新浪在广告收入和无线增值业务收入上各超出搜狐1000余万美元，新浪第四季度的营业收入是搜狐的1.6倍。
三、毛利率及营运利润
新浪广告收入的毛利率一直低于搜狐，但2006年第四季度，搜狐的广告收入毛利率大幅走低，已与新浪处在同一水平线上。
新浪的无线增值业务收入毛利率一直大幅高于搜狐。搜狐无线增值业务毛利率过低，对其营运利润应无大的贡献。
2006年度，新浪广告的成本增幅高于收入增幅，无线增值业务收入下降但成本略有增加，因此广告收入与无线增值业务收入的毛利率都低于上年；加上一般管理费用和产品研发费用的大幅增加，新浪2006年度的营运利润率与上年相比有一个较大幅度的下滑。
但2006年第二和第三季度，得益于广告收入的大幅增加和无线增值业务毛利率的改善，新浪的营运利润季度环比增幅较大。从第三季度开始，新浪的营运利润率反超搜狐。
目前新浪的营运利润和股市市值大致都相当于搜狐的两倍。
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