粗看数据很吓人，感觉业绩增长下滑很快。可是细细看来，却不是这么回事哦！

一、财务分析：

1、  中期营业收入54亿，较去年同期调整前41.73亿增长29.4%；较去年同期调整后41.96亿增长28.76%。中报净利润6亿，较去年同期调整前4.03亿增长48.88%；较去年同期调整后4.45亿增长34.85%；扣非后中报净利润5.21亿，较去年同期调整前3.98亿增长31%；较去年同期调整后3.97亿增长31.2%；（本公司同一控制下合并江苏天士力帝益药业有限公司，根据相关会计准则的规定，相应调整合并资产负债表期初数据，以及利润表、现金流量表及所有者权益变动表等同期数据。）其中江苏帝益1-6 月实现销售收入3.22 亿元，净利润6,914.22 亿元，业绩好于并购预期。

2、  扣非后加权平均净资产收益率为11.36%，较去年同期调整前10.46%增长0.9%；较去年同期调整后9.89%增长1.47%；

3、  中报明确商业部分、工业部分分开的业绩，但没明确工业部分内各大产品的销售情况。其中工业营业收入增长30.53%，商业增长25.54%附近。报告期公司医药工业毛利率为74.77%，医药商业毛利率为5.21%，整体毛利率水平有所提升。

4、  现金流还是一贯的比较差，这个和业绩高速增长及并购很有关系，这里不再多说。估计这个要等到业绩增长趋缓后才会改善。应收账款比期初增56.0%，主要缘于商业子公司面向终端的纯销比例提高、回款期延长所致，但公司整体应收账款天数为58 天，较为健康。

5、  总体来看中报合并收益0.58元/股，符合我原先的1.15~1.2元/股的预期；

6、  产品销售：根据安信证券预计：复方丹参滴丸增长18-20%；养血清脑因产能限制增长约20-25%；芪参益气滴丸增约70%；水林佳增约30-40%；穿心莲内酯滴丸增约80%。益气复脉粉针增约70%，丹酚酸粉针正在做各地医保工作。尿激酶原正在做四期临床，实现了少量收入。

7、  股东户数：中报显示为29800户，较一季报16716户增加很多，呈分散趋势。

二、研发、FDA及内部管理：

1、  GMP认证：控股子公司天津天士力现代中药资源有限公司数字提取中心新版GMP认证检查于2013年6月进行，并已获得GMP证书。

2、  产能扩充：基本确认养血、胃康、水林佳年底将搬入新的厂房，明年产量翻倍；从去年以来天士力内部员工一直在加班，但是就算加上加班，产量增加也就30%。所以这个将会对明年的业绩增长将有很大提升。

3、  国际化：公司承担的国家"十一五重大新药创制专项"《现代中药国际化产学研联盟建设课题》顺利通过验收，课题完成了以复方丹参滴丸为主线的"天士力现代中药产学研联盟"的搭建，并对国际可能接受的中药安全性临床评价和CMC质量的一致性等方面做了有益探索，为更多后续品种不断进入国际医药市场提供了平台。穿心莲内酯滴丸和芪参益气滴丸获得了加拿大植物药批件。

4、  FDA：由课题遴选的公司产品水飞蓟宾胶囊（水林佳）和穿心莲内酯滴丸已完成FDA-IND的递交工作；原先预计的痰咳净滴丸这次没提交。

5、  新产品：新产品痰咳净滴丸取得生产批件，并完成产业化工艺转化配置和批量试制，下半年预计可实现投产。消渴清颗粒、丹参滴丸获药品再注册批件。由公司控股子公司承担的十二五"重大新药创制"科技重大专项课题"注射用益气复脉（冻干）安全性关键技术研究"及"注射用重组人尿激酶原的临床研究及产业化"项目顺利结项。

6、  基药：2013年 3月15日卫生部发布了《国家基本药物目录（2012版）》（简称《基药目录》），除主打产品复方丹参滴丸继续在《基药目录》保留之外，公司产品中销售收入第二大的品种养血清脑丸（颗粒）此次也入选了新版《基药目录》。7月初，中药独家品种芪参益气滴丸进入青海省基药增补目录；芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸、水飞蓟宾胶囊（水林佳）进入广东省基药增补目录。公司产品，尤其是独家产品进入《基药目录》和基药增补目录，将带动该产品销量提升，进一步提升公司业绩，增强企业核心竞争力。

7、  员工薪酬：7月份开始平均提薪20%以上，厉害啊！“人工费用/工业收入”该比例出现0.1 个百分点的上升，估计主要与公司提前扩增生产人员为年底投产的固体制剂新车间做准备有关。

8、  激励：公司公告了新一轮中长期激励基金实施方案，以5 年为1 个业绩周期，每年提取激励基金1000 万元，参考净资产收益率、净利润增长率、公司股价与大盘指数比较等因素，如果净利润增速超13%，在1000 万元的基础上额外提取部分激励基金，提取比例和天士力股价进行联动。

三、收购：

1、  收购天津博科林，提升包装安全性。天士力同时公告，拟以现金收购天津博科林药品包装技术有限公司共计25% 的股权，交易价格为780.81 万元，收购完成后，天士力持有博科林公司100%的股权。博科林是天士力的药品包装瓶、瓶盖及薄膜包衣剂的供应商。此次实现完全控股，可以保障公司在药品包装方面的安全性、可靠性。

四、判断及期望：

1、  判断：能上2千亿市值的好股！具备国际水准的现代中药企业！！

2、  期望：小闫总能收购几个重磅一类新药和药企；能适当配股。