光明乳业是我一直关注的几个食品股之一，而伊利股份反而不在我的自选股之内。主要理由是光明乳业的高端产品战略以及公司的研发能力以及相对更职业的经理层。作为08年三聚氰胺事件影响最大的企业之一，同时因为对常温奶的不够重视，光明乳业从行业中比肩伊利的企业而逐渐落伍，从年销售额来说目前只有伊利股份差不多四分之一份额，但是从利润率来说则高于伊利，高端产品占比高于伊利，货币现金和伊利比也不差太多。

    以下回到具体年报分析：

一、财务数据：

1、 净资产收益较11年提高0.5个点，而这是在12年净资产在11年增加64%的基础上取得的，这点需要注意！

2、 扣非净利增长46%，达到3亿，而主营收入增长才16.85%，呵呵，这点充分说明高端占比在迅速扩大！

3、 经营活动产生的现金流量净额增长1288%，达到12.4亿，说明经营改善很大；

4、 2012年公司综合毛利率提升1.67 个百分点至35.12%，使得业绩增速超销售额增速。

5、 坏账准备12年底为3.87亿，和11年底基本保持一致；

二、经营分析：

1、莫斯利安常温酸奶：公司少有的可以全国化的核心高端产品，凭借酸奶、常温、较长的保质期以及长寿概念等卖点在上海市场获得成功并逐步推向全国，12年销售约15亿元，较2011年的8亿左右增长近90%，且还处于高速增长阶段。据资料莫斯利安在13年一季度销售收入已达7亿附近，个人预计随着莫斯利安单品业务的全面推进和渠道下沉，13年莫斯利安销售额会增长到30亿以上。（上海乳制品消费仅占全国的5%。2012年，莫斯利安仅占我国酸奶市场的8%左右，但在光明强势的上海，其占比已达30%左右。）而莫斯利安的毛利达到50%，净利率也不会低于10%，测算可得知只是这一个产品贡献的利润很可能就会和2012年光明乳业全年净利相当。

2、 优倍和优+：公司巴氏奶产品占全国市场的 46.5%，做为其中的高端产品，有券商报道优倍和优+去年增长超过50%。

3、培儿贝瑞高端奶粉：12年开始铺货，作为高端婴儿奶粉，12年销售总额技术还很低，但是随着国家对国产婴儿奶粉保护措施的逐步出台，作为最有可能替代进口婴儿奶粉产品的培儿贝瑞将引来跨越式发展。原个人预计在3年内年销售额会超过20亿，但目前来看很可能2年内销售额就会突破20亿。

3、区域板块突破：光明低温收入整体增长21%，主要来自华东（增长20%）和华中（增长48%）贡献，其中华中规模接近10亿。河南、湖南和江西人口众多、区域品牌竞争缓和且地域上接近光明大本营，最有潜力成为第二华东。

三、判断：

    光明乳业在去年3季度开始进入了业绩加速增长的拐点，2013年业绩增长（净利）应该会超过50%，年净利在5~5.5亿之间。