说实话等到今天天士力的年报后我非常的吃惊。倒不是业绩增速问题，而是10送10派2的大手笔给惊讶了一下。转过来想了想，其实也是在情理之中。毕竟作为投资出身的小闫总去年年底正式接班后总要给投资者一个礼物，而最佳的礼物就是大比例送股。其实这点在3月23日发的的征询中就已显露，只是没想到这么大比例。 

    言归正传，以下仔细分析下天士力2012年年报。

一、业绩部分（年报部分）：四季度业绩增长超预期！

1、营收比较：2012年营业收入93亿，较2011年65.7增长41.56%；很不错。三季报显示收入为64.6亿较2011年三季度47.6亿增长为35.77%，仔细研究2012年报发现年度投资收益及营业外收入仅4000余万，对于整体收入来说基本可以忽律不计，这说明第4季度单季度营收为29.4亿，相较2011年第四季度的18.1亿，2012年第四季度增幅为62.4%！！！！！营业成本和营收增幅基本一致。

2、净利收益：2012年扣非后净利为7.46亿，较2011年5.3亿增长41%；扣非后每股收益为1.45元/股，较11年1.03元/股增长40.87%；从数据看和营收增幅保持一致；

3、净资产收益率：2012年为19.92%，较2011年的15.57%增长20%以上，主要是因为在整体营收中工业部分利润占比加大所致；

4、现金流量：2012年度较2011年度增长2倍多，为4.1亿；

5、管理费用：2012年度为4.8亿，较2011年度3.9亿仅增长24.35%，说明内部管理控制非常好，没有因为李文的职位变动及离职有较大变动；

6、研发费用：公司直接用于研发方面的投入总额约 1.87 亿元（不包括设备及工程投入），占报告期末公司经审计净资产比例约为 4.66%，占报告期营业收入的 2.01%，约工业部分收入的5.3%。较2011年度增长幅度偏小。但考虑到老药多适应症研发外购新药较多，正常范围之内。主要原因就是天士力前期建立了国家认可的中药剂标准。现在就是拿经方往里面套，当然研发成本会比其它公司低得多。

7、应收账款：为13亿，较2011年增长61%，增幅有点偏大；年报解释为主要系公司医药商业销售规模扩大，业态优化，终端医药商业份额扩大，回款期相对较长所致。
二、丹参滴丸销售及FDA3期进展：

1、 FDAⅢ期临床实验项目：进展顺利，报告期内与 FDA 确定临床实验方案、伦理审批、医生培训、临床中心筛选等工作按期完成，并开始招募Ⅲ期临床受试者。

2、 复方丹参滴丸列入国家"2012 年度国家重点新产品计划战略性创新产品立项项目"；

三、其它药品及原材料：

1、 养血清脑颗粒：进入2012年基药目录； 2012 年 12 月 29 日被天津市知识产权局授予"天津市最有价值发明专利"称号；获得国家中药续保证书；

2、 痰咳净滴丸：获得生产批件；

3、 注射用益气复脉：获得再注册生产批件；

4、 藿香正气滴丸：获得国家中药续保证书；

药材基地：商洛丹参药源基地严格按照有机丹参生产技术控制程序及质量标准进行生产和控制，并于 2012 年获得欧盟有机认证。陕西、云南、辽宁、河南等药源基地，设立小气候环境监测管理体系；完善丹参、川穹、麦冬等药材溯源规范化管理；实现三七种苗、种植、采收等循环统筹管理。

四、2013年计划：

    全面贯彻新版 GMP 标准，确保全生产线、全剂型通过 GMP 认证；完成现代中药固体制剂扩产项目，注射剂提取车间扩能项目，物流中心项目，确保年底投入使用，高速滴丸生产车间通过欧盟 GMP 认证；争取糖敏灵获得生产批件，完成糖敏灵丸、痰咳净等新品种的工艺验证并具备产业化能力。

五、股东变动：

1、 2012年底期末股东总数为13,596户，截止到3月25日，股东户数为16,576户，增加了近2000户，呈分散趋势。个人分析是在70元附近有部分资金怕高出局所致；

2、 社保组合117仓位维持基本未变，这点值得注意；