前面的昆明制药2012年报点评的博文写了6点需关注的。这几天又看了几遍12年年报，新发现了几个问题。

1、 血塞通和天麻素的2012年占比及13年产值展望：

    昆明制药的血塞通冻干粉针2011年销售约2000万支，已经超过其正常产能，2011年委托重庆药友代工约1000万支；但在2011年末新增产能3000万支后，这样2012年其血塞通冻干销量可达5000万支，就算血塞通销量增长一倍也能得到满足。由年报可以看出，其400mg、200ng血塞通冻干粉针分别增长106％、65％。2011年血塞通冻干粉针收入约 3亿。

    按年报公布血塞通产值增加85%，那么12年血塞通的产值应该在5.6亿左右；天麻素类按公告全年在3.9亿附近；两者相加在9.5亿左右，占比全年医药产值17.6亿中的约55%，占植物类13.9亿中的比例为75%。比例越来越高了。

    按照预期，今年血塞通预计增长80%以上，那么应该会突破11亿、；天麻素类预期40%以上增长，也能达到5.5亿附近。也就是说2013年血塞通+天麻素类的产值应该在16.5亿附近。

2、 2013年营业收入及工业产值预测：

    2012年中的药品产值中化学类不考虑增长的话13年能保持在4亿左右，昆明中药厂在2.6亿基础上继续50%增长的话会到4亿附近其它植物类维持不动的话还会有3亿左右产值。

    2013年工业产值全部加起来的话就是：血塞通11+天麻素5.5+昆明中药4+化学类4+其它植物类3=27.5亿；

    2012年商业部分销售额在12.5亿，13年至少能达到14亿吧。

    工业27.5+商业14=41.5亿。

    也就是说2013年整体业绩会在2012年基础上再增长30%左右。

    至于净利润增长，因为血塞通和天麻素的基数占比大了，自然也会提高增速。估计全年增长不会低于45%。

    这样算下来估计13年的业绩：0.5785X45%=0.84元/股；

3、 12年年报中的玄机：

    原材料12年度采购为3.4亿，同比增加78.5%，这个和血塞通的增长基本一致；

    存货目前为6.02亿，同比增加55%；而恰恰是这点是比较值得怀疑的。为什么会增加这么多？是原材料增值还是财务上的处理亦或是利润转移？这个一定需要细细解读。