今天上午天士力组织了2011年业绩说明电话会议，公司高管就市场关心的问题与投资者进行了沟通。
2011年公司业绩低于市场预期，主要是受到生物制药板块影响。从最近几年来看，生物制药板块仍将处于投入期，实现盈利需要3年时间，但对公司整体利润影响将逐步减轻。公司中药注射剂业务发展迅速，2013年产能大幅扩张，新的销售通路建设完成，将实现较快增长和盈利。中药口服制剂板块一线、二线品种均保持快速增长，其中复方丹参滴丸厚积薄发，我们预计增速保持在两位数；养血清脑2012年表现将十分抢眼。
我们维持公司2012-2014年每股收益1.40元/1.75元/2.14元，同比增长18%/25%/22%（扣非后同比增长36%/25%/22%），对应预测市盈率为27/22/18倍。需要强调的是，中成药业务平台从2010年四季度进入良性发展，公司已经走出过往依靠单产品，迈入口服药和注射剂合力推动的产品群发展阶段，随着丹参多酚酸逐步纳入地方医保，以复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、丹参多酚酸为核心的大产品群将带动工业收入增速保持在25%以上，同时复方丹参滴丸国际化进程稳步推进，公司股票是医药板块非常好的投资品种，我们维持“买入”评级。
沟通纪要如下：
1.三大因素导致2011年报业绩低于市场预期
上海天士力资产计提：子公司上海天士力2011年10月通过GMP认证，2011年末按照会计准则计提存货跌价准备，对净利润造成约2000万元的影响。
流感疫苗亏损：子公司金纳生物2011年流感疫苗销售收入很少，对应的成本费用较高，对净利润造成了2000多万元的影响。
计提高管激励基金：2011年末公司计提高管中长期激励基金2700万元，金额同比增加。
2.生物制药板块：实现较高盈利需要3年时间，是公司长期增长推动力
生物制药板块未来3年处于投入期：生物制药板块是一个发展平台，未来很多生物制药产品要通过这个平台发展。预计2012年公司对生物制药板块投入5000万，未来每年持续有2000-3000万的投入，共投入3年才能实现较高盈利。看长期，未来5-10年，会成为公司增长推动力。
亚单位流感疫苗盈利仍需时间：亚单位流感疫苗生产工艺较高，之前国内仅有一家企业获批生产，且一直没有产品上市。公司设计产能400万支，实际产能只有200万支。公司将在5月份后进行评估决策，以决定未来是支持其持续发展，还是通过对外合作的方式来发展。
3.中药注射剂业务板块：2013年产能释放，实现板块盈利
公司中药注射剂技术标准高：目前国内共有50多个中药注射剂品种，政策通过提高标准限制一部分落后品种发展，公司在中药注射剂领域有强大的研发和技术储备，质量标准高。
2013年解决产能瓶颈和销售通路问题：2011年公司中药注射剂产能800万支，目前正在扩建车间，力争2012年产能2800万支，到2013年底实现4000万支的产能。益气复脉粉针和丹参多酚酸的销售通路的问题已初步解决，预计1年时间将通路全部打通，到2013年正好在新产能的基础上实现放量增长，预计到2013年中药注射剂板块能够实现整体盈利。
4.中药口服制剂业务板块：公司业务核心，保持快速增长
公司中药口服制剂产品集中在心脑血管领域，未来该领域仍是发展重点，同时针对其他大病种进行布局，比如水林佳等产品。
复方丹参滴丸：2011年增长加速，不仅仅是靠FDA拉动，FDA只是一个标杆，主要还是公司长期营销的积累、国家政策逐步向优质优价品种倾斜、医药市场扩大等因素。
养血清脑颗粒：正在建设养血清脑新车间，扩大产能，2012年增长加快。
荆花胃康：因为原料的限制，过往销售一般，目前原料瓶颈解决，2011年开始增长加快。
穿心莲内酯滴丸：中药抗生素概念，发展势头不错。
柴胡滴丸等新产品：正在做品种申报的安排。
5.集团医药资产逐步向上市公司集中，但化学药资产注入时机未到
集团战略是将制药板块作为整体来考虑，但目前对集团医药资产注入还没有时间和方式上的安排。集团化学药资产厂房正在搬迁，搬迁完成全面投入使用估计在2013年初，目前的状况还不适合注入上市公司。
6.业绩
从短期业绩来看，公司不会进行刻意的业绩调节，业绩真实的反映公司实际经营情况。预计2012年的收入和利润增速，能维持在2011年的水平。从长期来看，能够保持20%以上的利润增速。一季度的经营情况非常好。