注：本篇研报提供了舍得11月份涨价信息，但根据我在北京的调研，似乎有偏差，半个月前我在蓝岛百货看到经典舍得52度只卖498元，明天我再确认一下。如果出厂价都提到了488元，经销商如何赚钱？另外，王永峰认为12年收入可达到15亿，和他后面的财务估计中有偏差，报表中用了2012年21亿收入预估。我认为，按照14%的净利率计算，舍得2011营收在13亿出头的样子,2012应该在18亿以上。第三、我也怀疑公司为何如此大幅度释放业绩，应该是有用意的。个人认为增发的可能性大。稳定股价，高价增发。改制我也不看好，公司发展势头很好，没有大的必要改制了。（遂宁市政府没有理由说服李家顺了）

一、 事件概述
    2012年1月9日，沱牌舍得发布了《2011年年度报告业绩预增及变更年报披露日期的公告》，公司预计2011年归属于母公司的净利润为1.75亿元-1.99亿元，同比增长达130%-160%，2011年EPS为0.52元-0.59元。前次业绩预告情况：公司2011 年10 月25 日公告的《2011 年第三季度报告》中披露，公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比增长70%以上。
    二、分析与判断
    业绩大幅超预期公司2011年业绩大幅超出我们之前的盈利预测，超出我们的悲观假设44%-64%，超出我们的乐观假设24%-40%。我们之前的盈利预测为：（1）悲观假设。假设公司未来3年不改制，按照目前营销思路正常发展。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.36元、0.58元、0.89元，同比分别增长61%、59%、55%。（2）乐观假设。假设公司可以在未来1-2年内完成改制，公司销售收入可以按照遂宁市政府"十二·五"战略发展规划要求完成。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.84元、1.30元，同比分别增长87%、97%、56%。
    业绩拐点显现、提价带来收入超预期增长是业绩大幅超预期的原因1、业绩拐点显现。我们继续保持沱牌舍得深度调研报告《销售模式由保守型转向进攻型，业绩拐点显现》以及食品饮料行业2012年投资策略《三线白酒强势崛起，大众消费品机会翩翩来临》中的判断，沱牌舍得业绩拐点显现是其业绩大幅超预期的核心原因。2、11月份提价15%-20%带来收入超预期增长。2011年11月份公司对旗下主要产品（包括舍得和陶醉等）提价15%-20%，引起经销商提前打款提货，11月份单月销售回款超过2亿元。其中经典舍得出厂价我们预计由418提升到488元，提升幅度为17%；陶醉全系列产品均有15%-20%的价格提升。公司上一次提价为2011年2月25日，当时公司提价（舍得出厂价由368提高到418），经销商赶在提价前大量进货，每瓶可以便宜50元。
    公司未来发展的三条可能路径1、改制。对于沱牌的改制，资本市场一直存在预期。但随着沱牌业绩的持续好转，我们认为公司改制的可能性正在逐步降低：因为毕竟改制是在公司经营困难时操作起来较为方便，目前公司经营蓬勃向上，2012年公司仍将保持高增长，白酒收入至少达到15个亿（老高：此处有错误），公司改制的可能性将进一步降低。2、增发。对于2012年公司白酒收入超过15个亿，增发未尝不是一个很好的选择，利用增发公司可以进行产能扩张、销售网络的建设。但增发必须通过董事会的批准，我们对于董事会的态度目前难以判断。3、第三条路是什么？公司突然间大幅释放业绩，真实的意图是什么？我们认为公司除了拥有上述两条路径之外可能还存在第三条路径，对于第三条路是什么我们目前还不得而知。
    三、盈利预测与投资建议我们上调公司盈利预测，我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.55元、0.93元、1.42元，同比分别增长141%、69%、53%，对应PE分别为29X、17 X、11 X。维持公司强烈推荐评级，目标价28元。