步步高投资理论：价值和趋势共振驱动、三面一点捕捉大波段

（三）止盈、止损、仓位管理、风险控制                                                     

步步高   2011年3月下旬

一、             出场点、止损

（一）出场点

l         坚决摒弃基于短线思维的交易，但止损位必须要设置，也必须严格执行。如果买入后短期内即下跌，短线形态走坏，我可能先行离场，以确保资金安全。待形态再度走强时，再度介入。

l         如果大盘没有系统性风险，但大盘不是处于主升浪阶段，则视市场整体和个股情形，灵活应对，不以坚定捂股为主策略，或小波段，或大波段。

l         如果大盘处于主升浪阶段，则以耐心趋势持仓为主策略，直到趋势发生逆转（加速的主升浪完毕、天量天价、复杂头部构筑、30日均线拐头向下等）或者基本面发生重大变化。

 “截断亏损，让利润狂奔”是华尔街的名言。如整体市场环境明确强势，对于有实质基本面支撑的个股，在趋势确立后，原则上以趋势持有为主策略，直到趋势逆转。过早卖出的错误，我已经犯了N次！股票交易最大的悲哀莫过于好不容易发现并买了牛股，但却只赚了蝇头小利！

（二）止损

交易，某种意义而言，是一种概率游戏，而不可能100%。止损，是因为我们不可能每一次都判断正确，我们不能因为判断错误而导致大的亏损。止损，是一种保护。

我对止损、调仓均是抱以接受、积极态度的，操作中一般比较果断。止损——死生之地，存亡之选，是必须的，但尽量在小亏时即止损，果断快速地向市场承认错误。被套，不仅损失了资金成本、时间成本，也损失了机会成本。如果止损调仓的结果可能是正面的（当然，也只是概率优势，而不可能100%），那我就会积极果断调仓。

止损的处理主要有下面几个考虑维度：

l       亏损额度止损法：如买入后个股下跌，我一般视盘中情形止损处理，亏损幅度≤－6%（有些情形可以前一个交易日的低点为止损位）。尤其是对于定位为短线的个股，我的态度是：卖错也要卖！

l       成本位止损法：如盈利超过10%，然后再度回到成本位，原则上，应保本卖出。

l       时间止损法：如果买入之后较长的时间没有出现预期的上涨，则择机卖出。资金成本、机会成本是需要考虑的。

l       形态破位止损法：如技术形态，尤其是大形态破位下跌，则无论如何必须卖出了，卖错也要卖！

l       如果大盘多头氛围较强，且个股是符合“三面一点”条件的，则个股的止损可适度弱化，但账户总资产量化控制必须严格执行。

l       系统性风险来临时，无条件降低仓位，卖错也要卖！

止损的处理也是需要综合判断，而不能机械化。当然，交易的最高境界是：不需要止损。这是一个理想化目标，永远无法到达，但我们可以通过努力，逐渐接近。

如何才能减少止损的频率呢？我想，我需要做到这么几点：跌势坚决空仓，大盘震荡市（如筑底阶段）适度仓位，灵活进出，大盘中线多头确立时，选择明确多头的个股，耐心持仓。

需要补充说明的是：完全的价值投资者，是没有止损的概念的，越跌越买是其主策略，除非个股基本面发生重大变化。如结合运用技术分析、趋势理念，则止损就必须。

就我个人而言，我的一条原则是：可以亏可以赚，但不能大亏，更不能被深度套牢；还有一点是：亏损头寸，绝不加仓。

二、             仓位管理及风险控制

（一）总仓位管理

从中长线的角度，综合评估大盘的系统性风险，进行相应总仓位控制。

l       大盘进入震荡筑底阶段，个股可趋势右侧介入，适度仓位，灵活控制，游击战术。

l       大盘中线多头基本确立，则重在精选个股，仓位≥80%，甚至满仓。此阶段，具有大盘和个股的双重确定性。

l       一旦大盘具备系统性风险的苗头（如均线乖离下出现长阴、主升浪后出现长阴、M头、跌破30日均线且30日均线由上升而转平等），则迅速降低仓位，尽可能在头部确立初期，将仓位降至≤20%，甚至空仓。对于上升途中，大盘或个股出现的阶段性头部，视对30日均线的乖离程度及量能等情形，适度调整总仓位，高抛低吸。

l       如大盘明确下跌趋势，以及出现明确的底部形态构筑信号前，坚定保持空仓。空仓，是交易成功不可或缺的一部分，一句股谚是：会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的是师爷！按趋势理论，在底部形态构筑完毕之前，我们是不能确认底部的。进入大底部的构筑阶段，常需要成交量的持续放大，以及短期均线逐渐勾头向上。中长期趋势的完全确立，技术上一般要求30、60日均线形成金叉，且60日均线开始走平拐头向上态势。重大的历史性底部，常是估值底、政策底、市场底的三重确认。估值底、政策底往往提前于市场底，且市场底需要技术上确认。一个现象是：当市场出现了估值低、政策低时，即使市场低还没有得到技术上、趋势上的确认，但市场很可能已经进入了震荡筑底阶段，由此，也就具备了交易价值。无论大盘或个股，60日均线，是判断多头确立的重要均线，而30日均线，则是判断头部确立的重要均线。当然，在具体研判时，还需要结合K线形态、量能等综合考虑。

（二）持仓结构管理

综合研判大盘运行态势，精选个股，适度分散，适度集中，兼顾平衡，以实现盈利最大化。

l       个股仓位占比≤总资金的50%，总资金越大，占比越低。对于确定性高机会，也要敢于适度加大仓位。

l       同一板块或同类品种，原则上，只持有一个股票。

l       账户资金≤1000万，3个≤持仓股数量≤8个；账户资金＞1000万，5个≤持仓股数量≤10个。持仓应该至少3个，适度分散，有利于分散风险，尤其是降低黑天鹅事件风险，并体现概率优势；适度集中，有利于跑赢大盘，也便于管理。

l       所有客户账户的持仓结构和个股，应总体趋同，以控制持股总数量。

（三）风险控制

本金安全，是产生复利的前提，视每日资产为新的本金，控制总资产回撤≤10%。只有具备了确保资产安全、有效控制资产回撤的能力，才可能有机会创造复利。当大盘或个股出现风险，危及总资金安全时，原则上，执行下述账户资产量化控制措施：

l       账户资产从最高点快速回落＞5%，仓位就降至≤70%。

l       账户资产从最高点快速回落＞10%，仓位就降至≤20%，或者暂空仓，以等待更具确定性机会。

l       账户资产快速跌破原始本金的5%，暂空仓，以等待更具确定性机会。

（未完待续）

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步步高寄语：财富，是对个人综合品质的奖励。交易者既要有肯定自己的勇气，更要有否定自己的勇气。勿臆，勿必，勿固，勿我。

交易核心理念：价值和趋势共振驱动，三面一点捕捉主升浪，立足大波段，系统性风险无条件回避。对趋势要信仰，对回撤要担当，对系统要坚持，对情绪要防范。

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