2011年3季度投资总结

一、市场描述

2011年是前3季度市场走势难看，属于熊市，上证从年初的2809点跌倒目前的2359点，跌幅为16%，；沪深300从3128点跌到9月30日的2581点，跌幅为17.5%，大盘跌幅虽然不大，但是个股特别是许多中小盘股票跌幅在50%以上。

前3季度市场资金非常紧张，一是市场融资额较大，二是国家不断加大宏观调控，增加存款准备金率、提高利率，银行可贷款资金偏少，民间借贷利率不断飙升。

从市场估值来讲，2010年沪深两市总利润16654亿元，截止2011年9月30日，两市总市值为233918亿，沪深今年新股的净利润，沪深两市静态PE为14倍，假如2011年利润增15%，动态PE为12.2倍。

金融股目前股价完全与港市接轨，年初的时候，许多金融股相对港股来说便宜20-40%，比如中国平安A股比港股便宜40%以上，但是由于今年下半年港股金融股的大跌，目前在香港上市的中资金融股比A股便宜20-30%，这让今年投资金融股，认为金融股便宜，并且还有港股的安全垫的投资者受到损害。港市是资本海洋，相对来说A股还是一个半封闭的市场。目前同时在AH股上市的公司，A股比H股贵30%以上，部分贵100%。

二、我的成绩

2010年底我的两个账户总资产45.2万，加上2011年投入的32.8万，2011年总资产为78万，2011年三季度末账户总资产为65.47万，跌幅为16%，与大盘同步。账户市值从最高点近100万跌下来损失了近30万，放在我等小散身上，还是非常的心痛。

三、经验教训

2011年是我2007年进入资本市场以来第一次出现亏损，总结以下几点经验教训：

1、下跌使人清醒

我虽然2007年才进入资本市场，也不是从事金融行业，但是由于谨慎、不贪婪，每年都小有盈利，2008年初在近6000点全部清仓，一直到2009年5月才重新进入市场。由于2011年上半年重仓中恒，8月前都是大幅盈利的。最近的大跌，除了心情不爽外，也让我对风险有了新的认识，更深刻的理解了一些投资大师的投资箴言。投资最重要的是做到不亏损。

2、中国资本市场的估值重心将下移

我2011年为什么会这么快满仓，为什么会加大新投入资金量呢？原因在于对过去总结的很好，但没有看清未来。对于过去，我认为大盘整体市盈率可以作为参考，具体见博文“让历史来告诉我们应该如何投资” http://blog.sina.com.cn/s/blog_598885250100n69w.html。所以，一直认为2011年的市场是值得满仓投入的。但是，我们对比成熟资本市场可以发现，香港是10-20倍PE，美帝也基本在此区间，特殊时刻还有达到5倍PE的。而中国市场的股指期货、融资融券、国际板、人民币国际化、全流通、新股的不断发行，表明股票供求关系由过去的故不应求要逐渐过渡到供过于求，估值也应向成熟市场靠拢，那么A股最低不应该只给15PE，而是10倍PE。

3、没有严格遵守纪律

在我置顶的“我的投资体系”中明确提出要保持适当现金比例，由于我对市场总体估值判断的失误，所有提前满仓了。另外单一持股比例过高，中恒最高市值曾占总仓位的50%以上。针对市场的重新认识和风险的认识，制定如下市场总体估值和仓位比例策略： 两市总体10-30PE（沪深300），     仓位100-20%。

10PE，               100%；

15PE，               80%；

20PE，               60%；

25PE，               40%；

30PE，               20%；

市盈率计算方法。上半年按照静态市盈率，下半年按照动态市盈率，比如2011年6月份以前，按照2010年的年报算市盈率，2011年6月份以后，以2011年年报算出市盈率后，并以2011年盈利15%左右估算2011年动态市盈率。2011年9月27日，上证2415点，市值159411亿，深证10449点，市值78635亿，两市总市值238046，2010年年报显示两市公司共净利润为16654亿，则静态市盈率为14倍，动态市盈率为12.5倍（以2011净利润增15%计）。因此，根据上述配置原则，目前仓位在85-90%之间，极端跌倒2000点则满仓。

   对于股票配置的看法是，作为个人投资者，没有能力做到100%的准确，所以应该配置3-6个行业，3-6值股票为宜，并且单一股票配置一般不超过30%，特殊情况不能超过40%。以此来分散风险，如果全仓一只股票，无异于赌博。

4、求富心切

进入资本市场的投资者，大部分都希望暴富，我也不能免俗，总希望抓到大牛股，希望增值10倍、20倍。所以看到中恒所有的好，而忽视了不足和风险，这从许多博客中可以看到，包括许多个人投资者以及机构投资者也犯了同样的错误。目前对中恒我还是看好的，但没有全仓的勇气。同时我也相信，市场中99%的人不能真正抓住大牛股，并且能够真正理解企业，目前许多的价值投资博客，有几个是真正的价值投资者呢？比如价值投资的首条“能力圈”，扪心自问，有几个能够做到。我也不能，做不了巴菲特，对市场中绝大部分的人更适合与趋势和价值的综合体。大盘低估进入，同时对行业和个股进行分析，选取一定数量的股票和行业，加强资金管理和仓位配比，市场高估卖出，就这么简单。长期持有不是价值投资，从长期来说所有的企业都是零，因此长期是相对的，买了股票，目前我认为值得拥有就持有，认为不值得就卖出，就这么简单。在低位买进可以享受向上的双击，而高位买进有向下双击的危险。低买高卖是投资的精髓。

投资的最高境界是无招，只有在深刻的企业和行业分析，加上人性的认识上才能做到，是在市场上不断总结、学习，不断加深对市场的认识才能做到。就像武功的至高境界，刻苦练习之后，最后达到无招胜有招。不是读了几分年报、估值分析，趋势分析、几个投资大佬的书籍你就能投资了。

5、认同的投资语录

   （1）股市投资的钱不好赚。选择炒股，就是选择了一条披满荆棘的路。选择了炒股，就是选择了孤独，必需有强大的心理承受能力。

   （2）每次下单都是一场战争，必须认真对待。

   （3）股市中的钱是赚不完的，宁可错过，不要做错。这趟列车走了，下一趟马上来，而上错了车将会离目的地越来越远。上错了车要赶快下来，坚持只会让离目的地越来越远。

   （4）投资最难的是握有现金而什么都不做，我为什么账户一有现金马上满仓了呢？

（5）投资要从大处着眼，细处着手。必须对股市运行规律、行业发展规律、经济运行规律有深刻的理解，同时对自己投资的个股有详细的分析。

（6）对市场要充满敬畏，要尊重市场。一只股票从100元跌到1元不一定就值得投资，有可能还从1元跌到0.1元。看看港股，就知道什么是风险，你认为很便宜了，在跌个50%以上给你看看。A股这一天迟早会来。

（7）市场永远都有我不知道的东西和风险存在。

（8）一只股票买卖不取决于你赚还是亏，赚了100%该拥有就拥有，亏了100%该放弃就放弃。

（9）散户必胜秘籍在于价值与趋势的统一。因为散户不可能真正理解企业，99.9%的人做不了巴菲特。

（10）股市是要么不开张，开张吃三年的市场，所以必须耐得住寂寞，学会风险高是清仓或空仓，不要总是满仓，希望赚取市场的每一分钱。

(11)A股本质上是政策市，是一级市场对二级市场赤裸裸的掠夺。所以，完全从价值上来讲，其价值大大不如H股市场，如AH股中，A股贵30-50%。

(12)股市投资需要你最全面的知识，必须刻苦学习，掌握股市运行规律、行为金融、行业发展、个股价值、趋势等。

（13）以上我是想到哪里，就说到哪里，层次散乱，是给我自己看的。